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袁音
最近的調(diào)查顯示，投資者對(duì)開(kāi)放式基金的期待并未因市場(chǎng)低迷而減退，相反，近期大市的下跌，客觀上為首只開(kāi)放式基金發(fā)行上市創(chuàng)造了好時(shí)機(jī)。終于，準(zhǔn)備了兩年的“華安創(chuàng)新”得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，將于下個(gè)月正式面世。人們興奮地歡呼，中國(guó)資本市場(chǎng)誕生了一個(gè)新的里程碑，從此中國(guó)基金業(yè)將從量變的積累階段，進(jìn)入到一個(gè)質(zhì)變的突破階段。由此帶
來(lái)的市場(chǎng)格局變化、市場(chǎng)理念更新，對(duì)于年輕的中國(guó)資本市場(chǎng)深層次的發(fā)展具有深遠(yuǎn)意義。至于具體到華安發(fā)行上市后的影響，對(duì)近期大市最直接是增加二級(jí)市場(chǎng)的增量資金，增加了新的機(jī)構(gòu)投資者，而開(kāi)放式基金以凈值進(jìn)行交易的運(yùn)作方式對(duì)未來(lái)人們投資理念的影響則是無(wú)可限量的。但對(duì)此利好，投資者在激動(dòng)之余，還需多一份冷靜。
開(kāi)放式基金的確有優(yōu)勢(shì)
相對(duì)于其它金融品種，開(kāi)放式基金的確更能調(diào)動(dòng)投資者的投資熱情。開(kāi)放式基金一般每天都要公布資產(chǎn)凈值，這是人們交易的依據(jù)。基金業(yè)績(jī)好，申購(gòu)的人就多，投資者購(gòu)買基金的資金流入會(huì)導(dǎo)致基金資產(chǎn)增加。而如果基金經(jīng)營(yíng)不善，投資者隨時(shí)會(huì)通過(guò)贖回的方式撤出資金，導(dǎo)致基金資產(chǎn)減少。因此規(guī)模大的基金業(yè)績(jī)更好，愿買它的人更多，規(guī)模也就更大。資產(chǎn)凈值能隨時(shí)準(zhǔn)確地體現(xiàn)出基金管理人在市場(chǎng)上運(yùn)作、駕馭資金的能力，這對(duì)于能力、資金、經(jīng)驗(yàn)均不足的小投資者有特別的吸引力，投資這樣的品種叫他們心里踏實(shí)。最辛苦的要數(shù)基金管理人，他們一方面要盡力提高資產(chǎn)凈值，追求基金資產(chǎn)的不斷增加，另一方面還必須保持基金資產(chǎn)充分的流動(dòng)性，以應(yīng)付可能出現(xiàn)的贖回，而不會(huì)集中持有大量難以變現(xiàn)的資產(chǎn)。原有的封閉式基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格除了取決于基金單位資產(chǎn)凈值外，還取決于二級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系，這里面既包含市場(chǎng)因素，也會(huì)有人為坐莊因素，基金的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格往往脫離基金經(jīng)理人的真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，甚至掩蓋基金經(jīng)理人可能存在的一些問(wèn)題。大量的披露減少了信息的不對(duì)稱性，開(kāi)放式基金采用比封閉式基金更加透明的運(yùn)作方式，這有利于減少炒作造成的泡沫。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，基金公司的信譽(yù)尤為重要。如果基金公司信譽(yù)出現(xiàn)問(wèn)題，他們會(huì)毫不猶豫地贖回基金。難怪華安基金還沒(méi)出場(chǎng)，就一再聲明：“華安創(chuàng)新”一定要選擇成長(zhǎng)性好和有業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的股票，未來(lái)的投資重點(diǎn)將考慮三類創(chuàng)新型的上市公司：一是技術(shù)創(chuàng)新，二是管理創(chuàng)新，還有就是制度創(chuàng)新。此外，華安基金還表示，要嚴(yán)格地遵守證監(jiān)會(huì)的要求，每日公布基金資產(chǎn)凈值，每3個(gè)月公布投資組合，并設(shè)立專門的投資者服務(wù)中心，讓更多投資者了解投資決策情況。基金公司的信譽(yù)既體現(xiàn)為職業(yè)道德，又體現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)水平。對(duì)這兩個(gè)方面，首家登場(chǎng)的華安當(dāng)然不甘掉以輕心。
基金景宏的第一重倉(cāng)股———銀廣夏做假事件被曝光后，機(jī)構(gòu)對(duì)于基金公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力更加關(guān)注，這時(shí)開(kāi)放式基金透明的優(yōu)點(diǎn)顯得格外突出。因此，在目前的市場(chǎng)狀況下，開(kāi)放式基金的投資方向不會(huì)單純考慮績(jī)優(yōu)，行業(yè)透明度高、業(yè)績(jī)“水分”少，也是基金經(jīng)理們所關(guān)注的。例如一些含外資股的上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告都須經(jīng)境外會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，造假、不真實(shí)披露的可能性就會(huì)大大降低，這些個(gè)股可能會(huì)是基金經(jīng)理所青睞的。
全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委委員、前中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周道炯認(rèn)為，通過(guò)開(kāi)放式基金可以提高基金經(jīng)營(yíng)的規(guī)范化和科學(xué)化，以此抑制各種操作中的舞弊行為。而開(kāi)放式基金有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)淘汰機(jī)制和對(duì)基金經(jīng)理人的硬約束，有利于提高經(jīng)營(yíng)水平，樹(shù)立品牌意識(shí)和良好的社會(huì)形象。
總之，開(kāi)放式基金應(yīng)該是一種叫人放心的投資品種。
所有的投資都有風(fēng)險(xiǎn)
華安公司8月17日發(fā)布的公告中有這樣一句話格外醒目：不保證基金一定盈利，也不承諾最低收益。這多少有些出乎人們的意料。市場(chǎng)對(duì)開(kāi)放式基金充滿憧憬，但也有很多認(rèn)識(shí)不到的問(wèn)題。在此前舉行的一次開(kāi)放式基金推介會(huì)上，華安基金管理公司投資部總監(jiān)王國(guó)衛(wèi)先生極力要澄清目前市場(chǎng)上投資者對(duì)開(kāi)放式基金存在的幾點(diǎn)模糊認(rèn)識(shí)。
他指出，首先，“神化”基金是錯(cuò)誤的。因?yàn)榛痣m然有專家進(jìn)行管理，但歸根結(jié)底它還是一種投資行為，而所有的投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，只是有大有小、如何規(guī)避的問(wèn)題。一家基金不管以前有多么優(yōu)良的業(yè)績(jī)記錄，那只能代表過(guò)去，而未來(lái)有許多不可知因素。其次，基金不能操縱市場(chǎng)。現(xiàn)行的法律法規(guī)，如《證券法》、《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》以及基金管理公司內(nèi)部制定的一些規(guī)章制度，都決定了操縱市場(chǎng)將面臨巨大的政策和法律風(fēng)險(xiǎn)。此外，不同基金之間聯(lián)手操縱的可能性幾乎為零，各基金管理公司之間更重要的是一種同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系。第三，管理層不會(huì)救基金。以前就曾有管理層要找一個(gè)合適的點(diǎn)位推出開(kāi)放式基金的說(shuō)法，其實(shí)作為一家管理上百億資產(chǎn)規(guī)模的基金管理公司來(lái)說(shuō)，更主要的是著眼長(zhǎng)期的發(fā)展，大盤一時(shí)位置的高低并不重要，投資風(fēng)險(xiǎn)要靠管理公司自己來(lái)把握和控制。
的確，開(kāi)放式基金對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響實(shí)際上很有限。以華安創(chuàng)新為例，這次基金目標(biāo)規(guī)模是50億元，但并不意味著二級(jí)市場(chǎng)會(huì)添加50億元的增量資金。購(gòu)買開(kāi)放式基金的資金也許就是市場(chǎng)原來(lái)的存量部分，可能只是從其它股票或基金中出來(lái)再進(jìn)入到華安創(chuàng)新的。但如果是投資者將原有的銀行存款購(gòu)買基金，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可以認(rèn)為是產(chǎn)生的增量資金，但這個(gè)數(shù)量究竟有多大，恐怕一時(shí)誰(shuí)都說(shuō)不清楚。況且50億的規(guī)模相對(duì)于滬深兩地1.6萬(wàn)億總流通市值，只是“大海里的一朵浪花”而已。
按照國(guó)外成熟的基金評(píng)價(jià)系統(tǒng)，一個(gè)基金管理公司的投資能力和管理水平需要4-5年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間才能真正得到檢驗(yàn)。而我們比較規(guī)范的封閉式證券投資基金的發(fā)展歷史僅有兩年多的時(shí)間。加上現(xiàn)有上市基金的業(yè)績(jī)又好像很不爭(zhēng)氣，上半年的基金凈值在扣除分配收益后，10家基金管理公司所轄的33只基金中竟有13只出現(xiàn)了虧損。尤其是目前我們還缺少一套行之有效的監(jiān)管體系，一些基金公司在操作上也很不規(guī)范，短視現(xiàn)象嚴(yán)重。由于開(kāi)放式基金有隨時(shí)贖回的壓力，助漲助跌效應(yīng)會(huì)使基金經(jīng)理操作難度加大，而我們的基金管理公司目前的投資能力和管理水平都處于初級(jí)階段，對(duì)于操作難度更大的開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō)，他們能有幾分勝算呢？著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬認(rèn)為，現(xiàn)在的當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)該對(duì)基金公司進(jìn)行一次清理整頓和職業(yè)考核，以迎接未來(lái)的挑戰(zhàn)。
投資者都希望基金管理公司敢于冒風(fēng)險(xiǎn)以取得高收益，但基金公司則希望在有避險(xiǎn)機(jī)制的情況下，尋求風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。開(kāi)放式基金要隨時(shí)面對(duì)投資者的贖回特別是巨額贖回的壓力，因此其主要風(fēng)險(xiǎn)是既要保證一定的流動(dòng)資金隨時(shí)應(yīng)付贖回壓力，又要提高投資收益。基于這樣的認(rèn)識(shí)，華安拒絕炒作，免得人們心存不切實(shí)際的預(yù)期。為減低風(fēng)險(xiǎn)，華安基金還推出了一系列舉措，并力求增加投資決策的透明度。華安基金管理有限公司總經(jīng)理韓方河對(duì)外宣稱，華安基金將在股票、債券和現(xiàn)金等組合上尋求出最佳比例，將風(fēng)險(xiǎn)降低。
我們的市場(chǎng)目前處于發(fā)展的初級(jí)階段，市場(chǎng)的投機(jī)氣氛濃重，而回避股市震蕩的避險(xiǎn)品種———股票股指期貨等短期內(nèi)還不能推出。在這之前，開(kāi)放式基金的操作難度是可想而知的。如果市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌，開(kāi)放式基金凈值和規(guī)模兩方面的減少，將引起持有人的更大恐慌，刺激更多的人贖回，惡性循環(huán)下去，甚至可能出現(xiàn)類似銀行擠兌的現(xiàn)象，直到清盤。當(dāng)然這是最壞的設(shè)想，但投資者應(yīng)對(duì)所有可能產(chǎn)生的后果有所認(rèn)識(shí)。
基金業(yè)的發(fā)展勢(shì)不可擋
盡管華安的推出有些試點(diǎn)的味道，但其發(fā)展的空間是相當(dāng)大的。華安創(chuàng)新的首次發(fā)行將只在13個(gè)城市中進(jìn)行，可是在日后的銷售中，肯定還會(huì)有其它銀行、證券公司加入到開(kāi)放式基金的銷售中來(lái)，在基金銷售的渠道上也會(huì)逐步有所突破，包括網(wǎng)上銷售。隨著開(kāi)放式基金時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)股市以散戶為主的結(jié)構(gòu)將發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，多種類型的基金將會(huì)成為推動(dòng)市場(chǎng)的主要力量。華安基金管理有限公司總經(jīng)理韓方河稱：“基金業(yè)的發(fā)展勢(shì)不可擋，在未來(lái)的3-5年內(nèi)，中國(guó)基金業(yè)會(huì)有一個(gè)大發(fā)展。”
近期有消息稱多家基金公司已加緊籌備開(kāi)放式基金的推出，大部分以成長(zhǎng)型開(kāi)放式基金為主，其中也包括一些穩(wěn)健型基金品種。據(jù)悉，富國(guó)基金管理的開(kāi)放式基金暫定為“富國(guó)平衡型基金”，規(guī)模約50億份基金單位。鵬華基金管理的開(kāi)放式基金名稱及模式有兩套方案待定，一是定名為“普天全指數(shù)基金”，規(guī)模為100億份；另一方案是定名為“普天平衡型投資基金”，規(guī)模為50億份。國(guó)泰基金管理的開(kāi)放式基金則擬定為“國(guó)泰穩(wěn)健成長(zhǎng)型基金”，預(yù)期規(guī)模50億份基金單位。華夏基金管理的則名為“華夏成長(zhǎng)基金”。針對(duì)這一形勢(shì)，有專家建議，應(yīng)當(dāng)先觀察華安創(chuàng)新的實(shí)際運(yùn)作情況再?zèng)Q定下一步如何行動(dòng)。
面對(duì)這樣一個(gè)嶄新的金融品種，投資者對(duì)開(kāi)放式基金缺乏實(shí)踐體會(huì)，所以，投資者應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度作出理性反應(yīng)。不久前有一份調(diào)查報(bào)告顯示，機(jī)構(gòu)和個(gè)人在贖回基金的時(shí)機(jī)選擇上表現(xiàn)趨同，有相當(dāng)比例的投資者表示在獲得預(yù)期收益后贖回基金，不足三成的投資者在股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)會(huì)贖回，這就體現(xiàn)了潛在的開(kāi)放式基金投資者日趨理性的投資心理。
但無(wú)論怎樣，市場(chǎng)還是需要時(shí)間來(lái)逐步適應(yīng)這一新生事物。
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