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文／何巖
誠信危機正在滌蕩著本已脆弱的中國股市，中國股市正在面臨著誠信考驗。
這不是聳人聽聞。如果說，年初的“股市論戰(zhàn)”讓大多數(shù)股民感到的還只是上市公司的業(yè)績能不能支撐高高的股價，那么，通過一個個被揭穿的黑幕，現(xiàn)在相當多的股民已經(jīng)在
擔(dān)心某某家上市公司是不是假的！這應(yīng)該算是中國股民投資覺悟的進步，還是中國股市信譽度的倒退？
銀廣夏事件的曝光，無疑是加劇最近這場股市大調(diào)整的催化劑之一。真正擁有銀廣夏股票的投資者畢竟是少數(shù)，而筆者從身邊許多小投資者那里聽到，他們現(xiàn)在普遍擔(dān)憂的是，一只儼然已進入績優(yōu)藍籌股行列的典型大牛股也在造假，那么今天的股票市場還能信任誰？違法違規(guī)案件被揪出當然是好事，但他們更感到不安的是那些還被華麗報表掩蓋著的爛攤子。他們現(xiàn)在正小心翼翼地摸索在股海中，因為哪里是陷阱，一點征兆都沒有，完全靠運氣。
這種正極大挫傷股民投資熱情的現(xiàn)象，無疑已成為中國股市發(fā)展的一大障礙。筆者已經(jīng)不止一次聽到正在股市外觀望的非股民這樣議論：瞧那里面太亂了，別進去了，咱經(jīng)不起那份擔(dān)驚受怕。
股市的確有風(fēng)險，監(jiān)管層有關(guān)人士也表示，為了切實保障中小投資者的利益，加強投資者教育是當務(wù)之急，以強化他們的風(fēng)險意識。然而，當前股市中最大的風(fēng)險是本不該由投資者來承擔(dān)的。投資者應(yīng)該積極面對的是上市公司在經(jīng)營運作中的風(fēng)險，而不是紙能不能包住火的賭博游戲。
一位專家對筆者表達了這樣的觀點，中國股市最缺乏的不是資金，而是誠信。
違法違規(guī)案件觸目驚心 “擦邊球”更讓人防不勝防
其實，銀廣夏只不過是繼瓊民源、大慶聯(lián)誼、成都紅光、鄭百文、黎明股份等造假案之后，又一個浮出水面的案件。而中國股市從億安科技到中科系到“基金黑幕”到最近曝光的“銀廣夏虛假財務(wù)案”，中國股民已經(jīng)遭受了太多的“洗禮”。但此外更困擾廣大投資者的則是，許多上市公司的行為雖然沒有違法違規(guī)，但其行為頗讓人感到公司對投資者的誠信態(tài)度產(chǎn)生質(zhì)疑。就拿今年出現(xiàn)的一些現(xiàn)象來說，就讓投資者大傷腦筋。
中報錯誤屢屢出現(xiàn)自從上市公司公布今年中期業(yè)績報告以來，關(guān)于業(yè)績報告的更正公告也伴隨而至，而且不是極個別現(xiàn)象。更正內(nèi)容則以更改財務(wù)數(shù)據(jù)為主，甚至連投資者最為關(guān)心的凈利潤也會出錯。如信聯(lián)股份7月18日更正中報有關(guān)數(shù)據(jù)，把4天前剛公布的“公司扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤”一項由7352752.97元減少為5109238.11元，一下少了近三分之一。更有甚者，上工股份今年的中報居然把去年中期的“利潤及利潤分配表”誤登了出來。投資者獲取上市公司信息的機會本來就少得可憐，而中報、年報被視為最權(quán)威、最重要的公司信息，一年只出兩次，那為什么不能認真一些，這是真的把投資者利益擺在了重要位置嗎？
預(yù)虧、預(yù)警公告姍姍來遲根據(jù)滬深交易所規(guī)定，預(yù)計今年中期盈利將出現(xiàn)虧損或大幅下降的公司應(yīng)在7月31日前及時刊登預(yù)虧、預(yù)警公告，然而我們發(fā)現(xiàn)，偏偏有一些公司要晚一步，給投資者決策帶來麻煩。8月2日，在超過了預(yù)警最后期限后，上海梅林才遲遲發(fā)布中期業(yè)績預(yù)警公告。上海梅林解釋超期預(yù)警的原因是由于公司下屬子公司較多，合并財務(wù)指標計算剛完成所致，因此向投資者致歉。而同一天ST高斯達也超期預(yù)警。
上市公司不充分揭示風(fēng)險今年最讓投資者“撮火”的還要算一批剛上市不久的新公司或剛?cè)谫Y后的企業(yè)也出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑。一家今年3月中旬才上市的公司上半年出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑，但在4個月前其發(fā)布招股書時上半年已經(jīng)過了一半，就沒有一點業(yè)績下滑的跡象嗎？為什么不充分揭示這種風(fēng)險告訴投資者呢？還有的公司在幾個月前媒體披露其所屬行業(yè)的價格戰(zhàn)有可能使其業(yè)績產(chǎn)生大幅下滑時，還信誓旦旦地表示不會受影響，直到中報臨頭才匆匆 “認帳”，這能說它做到了誠信嗎？
股市下調(diào)并不可怕，因為跌了之后還會漲；上市公司虧損也不可怕，因為還有扭虧、重組的機會。但怕的就是市場沒有了誠信，這不僅應(yīng)引起投資者的關(guān)注，更應(yīng)引起管理層的關(guān)注。
市場誠信不僅靠道德約束 法規(guī)完善勢在必行
金融學(xué)學(xué)者、加拿大麥吉爾大學(xué)劉鋒博士認為，從加強誠信來講，首先應(yīng)該確立這樣一種觀念，企業(yè)上市去融資，實際已經(jīng)把公司相應(yīng)的權(quán)益出讓給了投資者，他們已經(jīng)擁有上市公司的資產(chǎn)，對其有控制權(quán)。而目前中國股市中大部分人沒有這種意識，或是上市公司在故意淡化、忽略這個事實。所謂“圈錢”，就是隨便花投資者的錢，而無需為其負責(zé)，不用付出任何成本。而在國際上，企業(yè)上市融資是要付出“機會成本”的，也就是說你賣給股東的是對企業(yè)未來的承諾。
他說，在一個信用社會中，誠信度是最大的財富之一，一個人缺乏信用都會寸步難行，何況企業(yè)呢？在許多國家的資本市場，信用對于上市公司是致命的，缺乏信譽就意味著沒有人會買你的股票，你就籌不到錢。
而面對中國證券市場來說，為什么一個個被揪出的造假公司在誠信度一落千丈后，過一段時間又有人去投資、去炒？劉鋒博士不無擔(dān)憂地表示，這些已經(jīng)毫無信譽可言的上市公司實際是在靠政府的信用作補貼，在透支政府的信用。他們利用投資者普遍存在的認識誤區(qū)：把對國家的誠信評價誤當做是上市公司的誠信，即股民們常說“國家不會讓上市公司垮臺的”。這帶來的后果則是：當越來越多的造假事件出現(xiàn)后，人們感到失去誠信的不僅僅是某家上市公司，而是整個證券市場。因此，劉鋒博士認為，目前的當務(wù)之急就是建立起證券市場的誠信體制。雖然我們的從業(yè)人員中大多是道德規(guī)范者，但是一個公正的鑒證體系和信用環(huán)境的建立，僅僅依靠道德的約束是絕對不夠的——制度的完善才是根本。而這需要時間，也要付出代價。
-重拾投資信心迫在眉睫 立志十年豎起誠信大旗
一個沒有信譽的市場，還有誰甘心把血汗錢送進去，一個讓人膽戰(zhàn)心驚摸石頭過河的投資環(huán)境怎能吸引更多的投資者，又怎么能培養(yǎng)出理性投資者？中國股市已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要力量，其發(fā)展的好壞已不僅僅是股民輸錢贏錢的問題。
值得慶幸的是，目前證券監(jiān)管部門已經(jīng)把保護投資者利益當做工作的重中之重。中國證監(jiān)會主席周小川日前就指出，要通過加強稽查，讓問題嚴重的中介機構(gòu)淘汰出局，讓虛假披露或從事內(nèi)幕交易的上市公司承擔(dān)責(zé)任。他希望通過十年左右的時間使絕大多數(shù)中介機構(gòu)都能誠信盡責(zé)，使上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)成熟化，這也就是使市場成熟化。這無疑有助于投資者恢復(fù)對股市的信賴。
其實，早在今年初，被稱為中國股市“第一外援”的前香港證監(jiān)會副主席史美侖赴京就任中國證監(jiān)會副主席一職之初就反復(fù)闡述了她的“四公原則”：公平、公正、公開、公信。這本身就讓國人耳目一新，因為它比我們經(jīng)常提起的“三公原則”多了一條“公信”。史美侖解釋說，公平、公正，主要是指執(zhí)法。公正執(zhí)法是很重要的，不能對有的公司使用這一法律，而對另外一些公司就不使用。公開，指的是透明度高，盡量把消息公布給大家。前三者缺少一個，就做不到公信。公信的重要性就是讓投資者對監(jiān)管有信心，也對整個市場有信心。她說，前面的“三公”如果做不到，也就談不上“公信”。市場良好公信的建立，不是一個監(jiān)管部門所能做到的。它需要投資者、上市公司，需要市場中的每一個環(huán)節(jié)負起自己應(yīng)負的責(zé)任。
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