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《金周刊》記者于寧
經3年清理整頓，信托公司已經從239家削減到50多家，有點像幾年前底部的B股，投資正是好時機
自從1998年、1999年中農信、廣東省國投破產清盤事件之后，號稱四大金融支柱之一
的信托像是被人遺忘了。近期，天津國投未能償還到期的幾百億日元武士債券又成為關注的焦點，令人至今對信托公司的印象不佳。
歷經三年的清理整頓之后，經撤銷、合并，信托公司已經從239家削減到50多家，原則上每個省級只保留一家省級信托投資公司，業內人士稱，保留下來的信托公司資產質量不錯，可以說是金融機構中資產質量最好的，自然人負債已經全部清理完畢，將來也不允許信托公司負債經營，經營風險大大降低，有眼光的人現在應該投資信托公司。
清理整頓見效資產質量轉好
凈殼待人購
“收購信托公司是個機會，”一位證券公司并購部經理對記者說，“清理整頓之后，信托公司的資產質量轉好，比收購銀行要好得多。我們幫助進行私募的沈陽市信托公司，凈資產只有2400萬元，一下增資擴股到5個億，資金非常充裕，將來除了不能承銷股票發行，證券公司其他業務都能做。”
這一判斷與一些投資公司的舉動不謀而合，在資本市場十分活躍的明天控股參股了北京國際信托投資公司；新疆德隆旗下的合金投資于去年年底參股了廈門聯和信托；而新疆屯河早在1996年底就控股了新疆金新信托。
像上海華寶信托、新疆金新信托、沈陽信托等公司，原本資本規模不大，將負債核銷后成了凈殼，這些資產質量好的公司成為收購和參股的對象。沈陽市信托的一位人士稱，該公司在東北可能保留下來的六家信托公司中資產質量是最好的。為降低經營風險，國家提高了信托公司的資金門檻，重新登記的信托公司注冊資本不能低于3億元，據悉，省會城市的信托公司注冊資本一般能達到5億元，一些原本規模較大的公司注冊資本超過10億元。
重組接近尾聲企業爭相參股
股東是個神秘數
近兩個月，信托公司相繼在報紙上刊登公告，國家要求公告三個月后，社會上沒有異議，才能正式申請登記。由于年底之前要完成重新登記，目前信托公司增資擴股和重組已進入最后階段。
從信托公司的公告來看，省市信托公司吸收合并極為普遍，比如山西省信托與太原市信托合并重組，遼寧省信托、遼寧省國投、華盛信托三家公司可能要合并重組。盡管信托公司重組已經接近尾聲，但在未被人行正式批準成立之前，信托公司大多不愿意透露股東情況。
據業內人士透露，在這次重組中，浙江國際信托投資公司收獲頗豐，吸引了十多家新股東，要一躍成為股份公司。目前，信托公司中股份制公司還比較少。此外，山東電力早已成為濟南英大國際信托投資有限公司的第一大股東，本次增資擴股之后，山東電力的持股比例從60%多降到40%多。
在金融中心的上海，上國投、愛建、中海、華寶四家信托公司將會申報登記，據悉上國投的實收資本達到25億元。華寶信托是寶鋼集團在1998年以5000萬元收購了舟山信托后成立的，該公司有關人士表示，收購當年就增資擴股到10億元，舟山信托的虧損在一兩年內彌補了，現在沒有任何債務，但由于注冊資本已經達到國家要求，沒有增資擴股。據悉，寶鋼除了鋼鐵、貿易業務外，當時收購舟山信托是希望涉足金融領域，除內部財務公司外，寶鋼相對控股聯合證券，絕對控股華寶信托。
總部設立在上海的廈門聯合信托去年就增資擴股到3.166億元，合金投資(0633)以3000萬元占9.46%的股份，為第三大股東。重慶實業(0736)去年也向廈門聯合信托投資了3000萬元，今年則撤回了投資，該公司人士表示，由于廈門聯合信托又準備增資擴股，公司的持股比例將降到比較低，所以將股權退出。經證實，股權確實要發生變動，據悉，人民日報的下屬企業有可能成為廈門聯合信托的第一大股東。
新疆金新信托投資股份有限公司的溫曉紅認為，保留下來的公司是有很好的發展機會，也是很好的投資機會，企業是在有選擇地參股信托公司。她介紹說，金新信托的前身是工商銀行，1996年底和銀行脫鉤后，新疆屯河就成為第一大股東，占30%多的股份(增資擴股后新疆屯河的持股比例降到20%多)，當時公司的不良資產比率就比較低，這幾年的每股收益是0.20元～0.30元，新疆屯河也獲得了回報。
該干的不干不該干的全都干了
信托投資理財新優勢
對于不準備向承銷業務發展的投資公司來講，收購信托公司比收購證券公司更劃算。我們可以算一筆賬，綜合類券商的注冊資本一般超過10億元以上，而中等規模的信托公司注冊資本才5億元，收購信托公司成本能降低一半。
不過，雖然信托業前景看好，但不會大家的日子都那么好過。以前人們怎么形容信托？“該干的不干，不該干的全都干了”。銀行、證券、實業投資等等業務，信托公司全都做。新出臺的信托公司管理辦法對信托的業務范圍做了界定，信托公司不能像銀行一樣吸收貸款，只能搞委托貸款；信托公司原來的優質資產——證券業務也被剝離出去，信托的優勢何在呢？
深圳業內人士陳榮生先生則認為，如果我國保險業、信托業、銀行業和證券業在未來兩三年內維持分業經營、分業管理的原則不變，清理整頓最為徹底的信托公司可能會比證券公司和基金資產管理公司更有發展前景。“信托就像幾年前底部的B股，有長遠眼光的人現在應該投資信托投資公司。”他說。
他分析說，今年10月1日即將實施的《中華人民共和國信托法》承繼了歐美信托法律的基本特征，借鑒了日、韓國家引進歐美信托法律制度的成功經驗。信托理財的獨特優勢主要源于四大法律特征：一是所有權與受益權相分離；二是信托財產的獨立性，財產一經信托既不再受委托人的債權人追索，也不受受托人即信托公司或受益人的債權人追索，信托財產區別于信托公司的固有財產和委托人未經信托的其他財產；三是信托管理的連續性，即使作為受托人的信托公司破產了，委托人經信托的財產因其獨立性，還可以完整地交由其他信托公司繼續管理；四是實績分配原則或有限責任特征，只有在信托財產產生實際收益情況下，才由受托人對受益人進行利益分配，信托財產經營損失或收益均由受益人承擔或享有，而不像目前一些證券公司那樣向客戶承諾資產管理保底回報。這使信托公司獨特的資產管理優勢凸現，隨著投資理財市場日益專業化、復雜化和理性化，信托公司的獨特優勢會更加明顯。
陳榮生認為，與保險公司、證券公司相比較，信托公司的投資理財能力最強，包括不動產、實業和有價憑證等，也可以從事與投資相關的其他行為，具有強大的投資組合和行為集合能力的優勢。例如，為便利中小股東充分行使權利，可以開展表決權信托業務，代表中小股東集中投票，加大中小股東對上市公司的影響力。又如，管理層收購(MBO)以信托的方式加以安排能更為規范，同時與一般性投資公司的名義對上市公司進行管理層收購相比較，更有利于保護管理層的投資利益和其財產的私密性。
在他看來，信托是“以信托為法律，以安排為形式和以投資理財為內容的外部資產管理制度設計”，業務范圍非常廣，這里所說的資產管理概念與國外的資產管理概念一致。“國外資產管理的集中度特別高，馬太效應明顯。”陳榮生說：“前不久深圳出現了一張3000多萬的個人保單，是全國最大的一張個人保單，現在國內的信托理財觀念就像80年代中期的保險觀念一樣，仍處在幼稚階段。”
目前，我國有關證券投資基金管理辦法規定，信托公司可以作為主要發起人設立證券投資基金和基金管理公司。對于這一規定，陳榮生認為，投資基金源于信托，是標準的信托業務之一，信托公司可以以主要發起人身份發起設立不同形式的基金，也可以以其他形式建立或大或小不同風格的信托資金集合運用計劃，從而發揮綜合資產管理的優勢。
-背景資料
始于1979年的信托業，在20多年的發展中，由于缺乏基本的業務規范和定位，一直存在市場不清、主業不明、違規經營等問題，其間雖然經過數次整頓，但始終沒有走上健康發展的軌道。
1998年啟動的中國信托業第五次整頓，逐步確定了信托業與銀行業、證券業的分業經營、分業管理的金融模式，在保留少量規模較大、管理嚴格、真正從事受托理財業務的信托投資公司的原則指導下，全國范圍內的信托公司由原來的239家縮減至50多家。今年1月10日，中國人民銀行發布施行了《信托投資公司管理辦法》，4月29日頒布了《中華人民共和國信托法》，10月1日將《信托法》正式實施。
目前已經在報紙上刊登公告并準備申報進行重新登記的信托公司包括：廣東粵財信托、深圳國投、平安信托、中海信托、上海國投、華寶信托、江蘇省國投、蘇州信托、浙江國投、安徽省國投、濟南英大國投、山東省國投、重慶新華信托、重慶國投、吉林省信托、山西省信托、河北國投、天津北方國投、天津信托、新疆金新信托、青海慶泰信托、新疆國投、陜西省西北信托等。
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