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國信證券/趙兵
華安創新終于獲準設立了。這是今天最大的一條新聞。樓梯響了半天，人終于下來了。從此，中國證券市場上將出現一種新的機構——開放式基金。鱷魚又多了一個品種，池子里更加熱鬧了。“超常規發展機構投資者”的策略漸漸地改變了股市的投資者結構和游戲規則，散戶時代過去了，機構時代來臨了，游戲也由散戶之間的博弈到為散戶和機構的博弈再
進而演變為機構之間的博弈。場面越來越大，籌碼也越來越重，游戲也就越來越好看越來越刺激。對于開放式基金，總體感覺是有喜有憂。
1、 開放式基金進一步繁榮了機構時代，同時也為機構時代埋下了隱患。開放式基金規模龐大，以前的封閉式基金如果是驅逐艦的話，現在的開放式基金就是航空母艦。由于開放式基金的加盟，艦隊實力大增，機構掌控市場的程度進一步提高，對市場的影響力也大大增強。基金經營狀況的變化將會引起市場的劇烈波動。近期市場的大跌就與基金調整倉位有著莫大的關系。開放式基金由于存在贖回機制，其經營狀況將會更直接更快速地在市場上產生反應。開放式基金是一把雙刃劍，既可以穩定市場，又可以觸發市場的大動蕩。封閉式基金即使經營的很差，虧損累累，在存續期結束之前不會感受到來自持有人的壓力，只有基金之間的排名壓力。可以說，封閉式基金是在為榮譽而戰。而開放式基金則有所不同，它經營不好，持有人可直接要求贖回，它必須自己買回持有人的基金單位。如果市場出現暴跌，開放式基金一方面凈值減少，一方面規模減少，凈值減少將引起持有人的更大恐慌，刺激更多的人贖回，惡性循環，規模加速減少，甚至可能出現類似銀行擠提的現象，最后基金清盤。開放式基金的清盤，將對市場造成致命的打擊。早先有美國的長期資本基金和索羅斯旗下的基金清盤，最近印尼最大的一家基金倒閉，都對其所在國家的市場形成了很大的沖擊。我們在歡呼開放式基金誕生的同時，也要對其可能產生的后果有所意識。
2、 開放式基金的誕生究竟是難產還是早產？按理說，開放式基金說了這么久，現在才出來，應該算是難產。可是，從市場環境看，它又仿佛有點早產的氣象，市場還沒有為它的誕生作好準備。一個是目前的市場剛剛由頂部回頭，尚處于下降通道中，目前還不知道什么時候能夠重新抬頭。在這種下降通道中誕生，其生存環境將是比較惡劣的。一個是《投資基金法》還未出臺，法律條件還不完善。如果開放式基金的試驗遇到挫折，出現糾紛，處理起來比較麻煩。最重要的一個是，目前的中國股市還沒有回避系統性風險的工具，也就是說，指數期貨還未推出。股市中，沒有誰敢說自己百分之百能獲利，而且，個股的非系統風險容易回避，作好公司研究就行了，但是，整個市場的系統性風險卻難以回避。如果市場大跌，很少有個股能夠抗住。指數期貨就是回避系統性風險的工具。在指數期貨推出之前，就將開放式基金推出來，就象大冬天沒有準備好小孩的御寒衣服，就把小孩生了下來。不要說什么投資理念先進、管理水平高之類的虛幻東西，那沒用。
3、 開放式基金的誕生，將加大市場的波動幅度。在“基金黑幕”事件的主角趙博士的論文中，曾經用詳細的數據和嚴謹的分析，得出基金并不能穩定市場的結論，在大盤下跌的時候，基金減倉，大盤跌的更快；在大盤上漲的時候，基金加倉，大盤漲的更快。基金的助漲助跌的作用比較明顯。他研究的還是封閉式基金，到了開放式基金時代，這種助漲助跌的效果將更加突出，因為開放式基金面臨的經營壓力比封閉式基金要大的多，跌的時候它會跑的更快、漲的時候它會買的更多。
4、 開放式基金如何避險？在沒有指數期貨的市場中，開放式基金為了生存，如何回避風險、獲取利潤？經過封閉式基金幾年來的探索，好象互相鎖倉、對倒、倒倉比較有效。大家互相幫忙，共同進步。開放式基金也是基金，和封閉式基金有著一定的血緣關系，在遺傳因素上有著相同之處。預料開放式基金推出之后，這種風氣仍將延續，并可能因為開放式基金的壓力更大而愈演愈烈。
5、 開放式基金將會選擇哪些品種進行建倉？肯定是盤子大、業績好、進出方便的品種。因為開放式基金為了保證贖回，除了留下一部分現金之外，其資產必須保持很強的流動性，能夠迅速變現。那些小盤股肯定不行，那些重組股也肯定不行，小盤股和重組股曾經是封閉式基金喜愛的品種，但現在不行了。大型藍籌股將會受到寵愛。市場炒作的主流將回移到大盤藍籌股上面來。投資者可以提前埋伏到大盤藍籌股中去，等待開放式基金的到來。
6、 可以用今天市場對開放式基金將誕生這條消息的反應來測試一下市場的健康程度。如果大盤今天能夠強勁反彈，說明市場體質仍好，后市還有希望。如果在此消息的刺激下，大盤仍然繼續下跌，則說明市場體質已變的很虛，后市難以樂觀。因為對利好消息的麻木，是熊市的一個典型特征。但愿大盤今天能反彈。
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