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國信證券/趙兵
今天的新聞中只有一條新聞值得一評。那就是所謂的“增發(fā)應(yīng)過四道門檻”。我感覺，這種消息可能是有人想利好想瘋了，心情太急迫了，所以聽風(fēng)就是雨，逮著一點(diǎn)道聽途說的消息就大肆宣揚(yáng)，反映的是目前市場渴望利好的心態(tài)。從上周起，市場中就流傳著“增發(fā)狂潮將受遏制”、“增發(fā)將無限期推遲”等等消息，十分鼓舞人心。但是，我們仔細(xì)閱讀這
些報(bào)道，卻發(fā)現(xiàn)，消息的來源都是所謂的“專業(yè)人士”、“有關(guān)人士”。說這些媒體是誤導(dǎo)是造謠是傳播虛假信息，可能有點(diǎn)過重，但說他們?yōu)榱俗狳c(diǎn)增影響在事實(shí)不確鑿渠道不正規(guī)的情況下偏聽偏信，當(dāng)不為過。如果投資者相信了這種沒有得到官方證實(shí)的利好消息，從而作出錯(cuò)誤的判斷，堅(jiān)決不肯斬倉，結(jié)果后來消息沒變成現(xiàn)實(shí)而大盤繼續(xù)下跌，這種損失和責(zé)任，該由誰承擔(dān)？再說了，通過細(xì)看所謂的“四道門檻”，發(fā)現(xiàn)那根本不是門檻，難以起到有效遏制增發(fā)狂潮的作用。
第一道門檻是資產(chǎn)負(fù)債率水平，它要求增發(fā)的公司要高于同類公司加權(quán)平均水平，一點(diǎn)用都沒有，反而會鼓勵(lì)企業(yè)負(fù)債，有些企業(yè)可能為了提高資產(chǎn)負(fù)債率而在增發(fā)前狂向銀行借債，等增發(fā)完再用增發(fā)的錢還債。第二道門檻是變更募集資金投向的金額超過前次募姿額50%的，增發(fā)要有時(shí)間限制，比如一年后。也沒用，我可以變更49%，不超過50%�，F(xiàn)在就有許多上市公司用低于規(guī)定比例一個(gè)點(diǎn)的資金搞委托理財(cái)。第三道門檻是擬投資項(xiàng)目要有更詳盡的說明。更沒用，不就是多寫幾個(gè)字嗎？投資銀行人員就是專門干這種事情的高手。第四道門檻是再融資金額，說是增發(fā)募集資金不應(yīng)超過公司凈資產(chǎn)額，增發(fā)后資產(chǎn)負(fù)債率不低于增發(fā)前的一定比例。不超過凈資產(chǎn)額，已經(jīng)不小了，凈資產(chǎn)再擴(kuò)大一倍，夠多了，這個(gè)條件太寬松，仿佛對搶劫的人說：你最多可以搶1000萬，不能搶1個(gè)億。至于資產(chǎn)負(fù)債率的限制，前面已經(jīng)說過，欲增發(fā)的公司可以通過在增發(fā)前狂借錢得以回避。
其實(shí)，投資者對增發(fā)的意見，主要是增發(fā)條件的過寬和增發(fā)價(jià)格的過高。增發(fā)條件的過寬是針對凈資產(chǎn)收益率的，絕不是針對什么資產(chǎn)負(fù)債率、募集資金投向。增發(fā)的凈資產(chǎn)收益率被允許低于加權(quán)平均后的6%，使得沒條件配股的公司都可以增發(fā)，圈的錢比配股還多。這一點(diǎn)是問題的關(guān)鍵。而看了看上面談的所謂提高“門檻”，卻根本沒有提到凈資產(chǎn)收益率。這哪里是提高門檻啊，不過是裝修門檻而已，加幾個(gè)沒用的花邊，安慰一下失望的投資者。如果誰把它當(dāng)作利好來看，那只能是太幼稚。
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