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王宏建/文
我國目前僅股份制公司便有十幾萬家，千軍萬馬使得未來的“滬市主板”、“深市二板”仍是一座擁塞的獨木橋。與主板和二板相比，三板的門檻更低，對企業規模要求更小，能為更多企業尤其是處于創業階段與成長階段的廣大中小企業提供更加廣泛的融資與退出通道。在陜西，地下股市繁榮異常，根本原因是西安周邊存在4大國家級開發區，僅西安高新技
術開發區便有各類企業3000家，這些企業對資金的渴求極其強烈。因此，建立一個規范的、真正意義上的“三板市場”的呼聲越來越高。
但是，中國的“三板市場”建設仍存在著一些深層次的障礙。首先，真正的“三板市場”上流通轉讓的標的都是股權，這需要企業應是股份制形式。然而，我國很多企業的股份制改造尚未完成，即便推出“三板”，也只能望市興嘆。其次，完成股份制改造的企業中，國有股與法人股仍占較大比重。國有股的流通轉讓，涉及到所有制的變更，需要有關部門的批準，程序繁多，難度較大，法人股的轉讓對象只能是其他法人，這自然會限制交易范圍。如此一來，真正能在“三板”上自由流通的就只能是自然人股了，市場的有效供給打了很大折扣，這會不會導致供不應求的情況發生，如同主板市場一樣，為投機營造土壤呢？
從近來的法人股與自然人股拍賣熱中已散發出濃濃的投機氣味，投資者之所以追捧這兩類股票，是預期法人股將會上市流通，或是自然人股票成為創業板的原始股，他們持有的目的無非是期望著上市之后高價轉賣。這種投機心理與暴利預期支撐著法人股和自然人股一路看漲。然而，這種“掘最后一桶金”的思想絕非理想的投資理念，更值得憂慮的是，人們在當前的場外交易持倉，眼睛是盯著主板或二板，而不是在三板上長期穩健投資，這種濃重的“上市情結”恐怕已成了廣大投資者的常態。若真是如此，即便“三板”建立，有沒有可能在某種程度上成了“主板”和“二板”投機行為的預熱場所，那就與發展“三板”、完善中國資本市場的初衷相背離了。
美國的“三板”———OTC市場是在美國全國證券商協會的統一管理下，進入該市場的企業要經過相關審查，經營信息如同在主板上的企業一樣也必須定時披露，欺詐違規行為要受到嚴懲，這些都使得OTC市場運作十分規范，大家基本上是理性投資，而非一味炒作。更重要的是，那里沒有我國特有的“上市情結”，從“三板”升入“主板”或從“主板”退入“三板”，都是依公司業績為依據，自自然然，一切都平穩而有序地進行著。
中國的“主板”建設經歷10年之久，雖日臻完善，但仍有基金黑幕、莊家操縱乃至關聯交易的出現。至于“三板市場”，是分布于全國的交易體系，法規的制定、監管的實施、各地相關政策的協調以及對市場上數量遠超過“主板”與“二板”的眾多企業行為的規范，都意味著“三板市場”的建設，工作量極其巨大，是個長期的艱巨工程，何況現在連其雛形還尚在醞釀之中呢。
“三板市場”的建立是資本市場發展完善的需要，目前，已有不少專家積極建議以北京、廣州、上海、西安等地的產權交易中心和網絡遍布全國的幾大券商為依托，逐步建立“三板”市場。不久前，中國證監會批準原NET、STAQ系統掛牌流通的企業法人股可由證券公司代辦股份轉讓事宜，并表示已退市公司的股票可安排在一些大券商柜臺進行特別交易，人們將之視為“三板市場”的雛形。1997年后，國家已嚴令禁止股票的柜臺交易，證監會的這一舉措或許標志著相關政策開始在調整之中，為“三板市場”投下了一縷希望之光。
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