信任危機比暴跌更可怕

　　申銀萬國[微博]證券研究所 桂浩明 上市公司業績可疑，直接引發了一種信任危機。從某種角度講，這種信任危機的出現，比股市的暴跌更可怕，因為它會動搖市場的基礎。人們買股票是因為對企業有信任感。如果這種信任感沒有了，那么市場還怎么生存呢？反過來講，如果監管部門不能對企業的造假行為進行有效的制約，廣大投資者也就失去了應有的保護，那是很可怕的事情。

　　現在，銀廣夏的問題暴露了，持有銀廣夏股票的投資者免不了要蒙受損失。有人寄希望于這個公司能否像當年的瓊民源那樣，因造假被逐出股市，然后和另外一家公司進行資產置換，變成一家新的上市公司。的確，瓊民源變成了中關村，原來的投資者沒有受到什么損失。但是，這樣的歷史恐怕是不可能重演的。事實上，現在的殼資源并不是太緊俏，同時退市機制也已經初步建立起來，因此再指望進行類似當年像瓊民源這樣的資產置換是不現實的。對于銀廣夏的投資者來說，一旦公司造假的事實被證實，最現實的就是拿起法律武器，要求民事賠償。對管理層來講，現在要緊的是建立起有效的民事賠償機制。這樣才能真正對投資者的利益有所保護，同時也以這樣的實際行動來重建投資者對市場的信任，恢復市場應有的信譽。

　　市場績優股價值受質疑

　　東方證券研發總部 曹建明 當年瓊民源為了支撐節節高升的股價，頻頻發布公告，一會兒是快速邁進信息通訊高科技領域，一會兒是和新加坡科技有限公司建立戰略伙伴關系，最后推出每股收益0·８67元，凈利潤同比增長1290·６8倍的年報，為市場創造了一個高科技農業上市公司的神話。

　　自上市以來，銀廣夏的投資項目換了一個又一個，大部分項目是打一槍換一個地方，盈利水平始終貌不驚人，每次都僅是維持在10%凈資產收益率的配股生命線上方而已。如果《財經》雜志報道的天津廣夏2000年的出口金額僅有3萬美元屬實的話，該公司將像其前輩瓊民源一樣墮入深淵。

　　近期隨著東方電子、大唐電信等老牌科技股的大幅下挫，使這些原來受市場追捧的績優藍籌股逐漸露出本來面目，崇尚績優的理念越來越受到投資者的置疑。隨之而來的清華紫光的業績預警先是給投資者敲醒了警鐘，深康佳的預虧公告又給投資者當頭一棒，預示著眾多的績優股難免重蹈當年四川長虹[微博]的覆轍。在目前國有股減持的大背景下，這些上市公司憑借其過去優良的業績繼續融資，已經被市場深惡痛絕。而銀廣夏涉嫌作假事件有可能使市場對藍籌股的整體信心產生動搖，炒作績差重組股之風重新盛行。績差股財務數據相對較為真實，并且在目前增發和可轉債普遍被上市公司濫用的特殊時期，該板塊由于自身績差可以有效回避增發風險，從而在一定程度上受到市場的追捧。

　　制度缺陷動搖股市基石

　　廣東商學院金融學系 林文俏 上市公司質量是證券市場的基石，管理層和投資者在夯實中國證券市場基石————提高上市公司質量的認識上是一致的，對“假冒偽劣”都在喊打。從供求關系和政策面支持力度上，中國證券市場不同時期會有變化，其漲漲跌跌是正常現象。但是，證券市場的發展必須和上市公司的成長相呼應，這才是中國證券市場最重要的核心問題。

　　多年來我國股票發行上市實行的是行政分配和審批制度，給上市公司質量留下許多隱患。而上市公司質量問題，本質上講就是公司治理結構的嚴重缺陷。從ST紅光到ST猴王，從瓊能源到銀廣夏，都是上市公司治理結構出現了嚴重的問題。據悉，銀廣夏問題主要出在天津廣夏公司，天津公司和德國這個出口業務一直由公司總裁李有強一手操辦，就連前董事局主席的秘書也不知道。顯然，這是典型的內部人控制。上市公司治理結構問題解決不好，將來還可能會出現新的銀廣夏。

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