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上海世基/郭憲
基金凈值跌破面值，對基金經理是一件難堪的事，因為有這么多的新股利潤支撐著，還無法打平。從7月20日到8月3日的兩周內，整個基金系統凈值從701.22億元，快速滑落至650.36億元，損失50.86億元。但是公募基金有管理費提成，盡管不能為江東父老賺錢，但操盤手卻無任何損失，雖然活稽確是不爭的事實。
相比之下許多傳媒稱之“私募基金”的操盤者，被本輪急速暴跌弄得措手不及，頭頭腦腦為突然從盈轉虧驚呆了。原先承諾的高額利息怎么辦？特別是有些自有資金比例低的，實際上已經爆倉了，也許離約定資金歸還期尚有幾個月，只能魚死網破再搏一下。更慘的是債權人提前抽資，雖然免去了若干利息，但強制平倉，操盤手已一無所有，先前所有美好的愿望都成泡影。
滬深股市突然消失的2000多億流通市值中，最大的輸家是私募基金，最缺乏回旋余地的也是私募基金，關鍵是受到債權人和時間期限雙重制約。由于高利息的壓力，融資做股票大多是重倉，一般持股在80%-90%，只有這樣才能讓資金發揮最大效益。同時借入資金一般以半年或一年為期限，沒有耐心等待走勢平平的個股上揚，普遍喜歡追逐強勢品種，而本輪下跌，恰恰是強莊股幅度大(可能是跟莊盤急于沽出，也有莊家下手為強)。
這樣看700億的公募基金在本輪下挫中損失了50個億，如果確有7000億私募基金的話，賬面虧損也應在500億左右。把基金跌破面值視為由盈轉虧，其比例約占三成，如果有相同比例的私募基金虧本，其對市場的沖擊和負面影響是巨大。因為公募基金有足夠的政策傾斜能申購新股，也可等待下一波行情東山再起(1999年底敢有一批基金跌破面值)。但代人理財的私募基金可沒有這么幸運，債權人的臉色絕不會讓你從容行事，利息的壓力也不能打持久戰，一次暴跌將把許多私募基金掃地出門。
在快速滑落時大盤成交稀少，加之剛開始調整性質不清楚，真正的高位退場者并不多，目前重倉機構比皆是。許多私募基金是年初后陸續投入運作，大致到年底逐漸回歸資金，就算沒的是前索債，剩下的時間操作難度也不小。特別是大批幾千萬到一二億元代客理財的，做莊實力不足，跳水下來的個股如何處理，肯定有一些是爬不起來了，估計不少私募基金將要破產。
公募基金和私募基金兩者的競爭和生存條件不同，公字頭的有管理費提成，無虧損時的賠償之憂，能安然熬過大調整。而處于灰色邊緣的大批私募基金，卻是大牛市的產物，市道越好數量越多，但遭遇寒流侵襲的能力極弱。“5.19”行情后長達兩年多的上揚走勢，淡化了整個市場的風險意識，許多不具備運作大資金的人，在利益驅動下也紛紛介入，現在叫苦漣天。
看來目前銀行違規資金的是急挫的一個外因，造成無反彈的直線滑落，這一過程大致結束。接下來是大量私募基金如何收場，其中的各種因素和背景錯綜復雜，這是困擾股市的“內傷”，絕非短時間能治療。
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