股市中今年首次采用了業績預警制度，即公告業績大幅下滑的警示制度。而在今年中期的預虧、預警大潮中，新、老、優、差，可謂一網打盡，顯示出上市公司的業績“變臉”已有加速之勢。與去年預虧進行比較，筆者發現，今年的預虧預警有以下一些“新動向”。

　　新股次新股“添亂”

　　今年最讓人感到意外的是，充滿活力和機遇的新股竟也出現在預虧隊伍中。上半年共有16家去年以來才上市的公司刊登了預警、預虧公告。去年五六月份才上市的公司如天龍集團和興業聚酯，上市一年即告預虧；而預警公司更是“大有人在”，不僅三峽新材、常山股份、北方股份、川化股份、長源電力、景谷林業等11家去年剛上市的公司預警，而且今年剛上市的天鴻寶業、中農資源、長運股份等公司也稱中期業績將大幅下滑。

　　這樣的消息真是讓人有些哭笑不得，并會給投資者一種感覺，那就是這些公司上市時形象就不夠光彩，使得市場投資者對上市公司的基本面越來越持懷疑態度，讓人不得不懷疑其上市之初，就是否是抱著圈錢的目的。我們看到，今年3月份才上市的天鴻寶業在2001年中期就公布了業績預警的公告，而它所在的房地產行業還是一個景氣度非常高的行業，這確實令人費解。公司稱由于2000年中期凈利潤中非經常性損益占比重很大，導致2000年中期凈利潤與公司正常年度比較有巨幅增長，故預計公司2001年中期業績與2000年中期相比有較大幅度的下降。但通過對其經營狀況的一翻推敲，筆者認為天鴻寶業對預警的解釋有些站不住腳。公司上市時的公告稱，在成立以來，天鴻寶業經營業績逐年提高，保持了良好的發展勢頭。那么按理說公司在今年房地產行業前景樂觀的情況下就應該持續盈利增長，但事實上是公司一上市就業績下滑，這不能不讓人質疑其以往的經營業績是否真實了。而從天鴻寶業的“故事”聯想開去，我們對其它預虧預警的新股和次新股也需要多個心眼了。

　　新股預虧是一個極危險的信號，這些公司上市時業績似乎都不錯，基點比較高，且處在募集資金大顯身手的投入期，都應有資金富余的優勢，但業績卻不增反虧，確實有些出乎人們的意料，也使投資者對它們的“質地”表示懷疑。在目前市場擴容速度加快的情況下，新股如此快地發生業績“變臉”著實不是個小事情。

　　“績優”與“高科技”也玩心跳

　　與新股次新股紛紛預虧預警一樣令廣大投資者想不到的是，今年中期不少曾經風光無限的“績優股”也警報頻拉，如作為國產彩電行業龍頭企業之一的深康佳，今年中期將出現自1993年上市以來的首次虧損。曾是深市著名高科技績優股的清華紫光，預告中期業績將大幅下降。類似預警的還有以績優享譽市場的風華高科、業績素來穩健的鋅業股份、福地科技、四川長虹[微博]以及環保股份等績優股等。上述這些公司基本代表了某個行業發展的整體水平，是眾多上市公司中“藍籌”的象征。連這樣的公司業績都大幅度下降，自然使投資者感到措手不及，也使投資者的持股信心受到打擊。

　　老績優股及高科技股到底出了什么問題？我們不妨透過幾個“點”來探討一番。

　　先來看看最有代表性的深康佳。深康佳自己的公告稱，彩電行業整體業績的下滑是導致預虧的主要原因。可深康佳的預虧仍然是給廣大投資者打了一擊悶棍。因為在投資者的眼里，雖然彩電行業競爭激烈，作為行業龍頭之一的深康佳一向能夠保持住“高利潤”，而且公司方面多次稱將進軍高科技領域，這使投資者對深康佳的業績增長充滿信心。可事與愿違，1993年以來一直保持年年高利潤的深康佳竟然今年中期預虧。仔細分析一下，筆者認為深康佳的預虧并不是單純的由于彩電行業整體業績下滑所致，更深層次的原因可能是由于公司自身經營出現了問題。因為彩電行業走下坡路并不是今年才開始的，彩電價格大戰由來已久，深康佳在前兩年還有驕人的經營業績，可今年卻虧損，這又怎么能夠僅以行業整體業績下滑解釋的清楚呢？因此深康佳業績虧損的原因有可能是自身管理不善或者是投資出現了重大失誤等其它一些更深層次的因素引起的。

　　另一個“爆冷門”的就是清華紫光了，公司解釋預警的原因為投資回報期長。但是否真正如此呢？我國從2001年起開始執行新的企業會計準則和制度，會計政策的變化給清華紫光帶來了較大的影響，在很大程度上影響了公司的中期利潤。顯然公司“績優”的歷史財務數據經不起新會計準則的考驗，這才是清華紫光預虧的最大原因。清華紫光具有典型的高校概念，近年來不少上市公司千方百計與各名牌高校“聯姻”，如果真是以加強公司科研開發能力當然無可厚非，但如果存在著僅僅是為了制造一個“高校概念”，那么投資人會產生不小的錯覺。因此，從清華紫光的預警也顯示出高校概念股存在著不小的泡沫。

　　增發、配股完了就“變臉”

　　值得關注的是，今年許多中期預虧、預警的上市公司去年以來曾在證券市場上實施過再融資。據資料顯示，11家公司于去年實施配股或增發，如蘇常柴、廈華電子和襄陽軸承在2000年配過股，吉林化工則實施了增發；另有12家公司今年上半年剛剛完成再融資，如煙臺發展，今年3月配過股；又如光彩建設，今年4月才實施配股。另一個值得注意的現象是，中期預警的紫光生物前不久還曾提出增發方案。雖然目前增發的“門檻”不高，但此類上市公司有沒有必要實施再融資及能否充分利用好投資者交給他們手中的資金，實在令人懷疑。從其披露的預虧預警原因來看，這些公司的解釋又真的能自圓其說嗎？

　　自上半年有關部門發布上市公司再融資辦法及相關通知以來，一場新的“增發浪潮”隨即洶涌而起。由于再融資的“門檻”放低，只要公司及主承銷商充分說明增發后具有良好前景，近三年平均凈資產收益率不低于6%，并且在增發完成后凈資產收益率不低于增發前一年的水平，即可申請。盡管再融資門檻不高，但其中不乏一些通過包裝業績而到達再融資要求的上市公司如愿以償地獲得了資金，由于這些上市公司存在無主導產品、競爭力不強等諸多不利因素，因此導致了再融資的資金沒有起到本應有的作用。那么，眾多再融資后的公司業績預虧預警也是在情理之中了。

　　增發配股可為企業籌集更多資金，充足的資金可提高企業盈利水平，可事實恰恰相反，一些公司盲目再融資，擅自變更資金投向，甚至用于委托理財，結果卻是越融資越虧損，這給投資者可是一個致命的打擊。這類公司的管理者若再不好好反思，考慮好什么是企業的立足之本，致力于提高主營業績，恐怕以后幾年的業績就更難講了。

　　資料鏈接

　　加上8月2日上海梅林、ST高斯達兩家公司公布中期預警，今年上半年滬深兩市共有101家公司預虧，70家公司預警。在預虧的公司中大多數仍是歷年虧損的公司，而ST、PT公司也是今年預虧的主角。

　　在目前的43家ST公司中，預虧的有33家。在11家新PT公司中，除了PT百花村、PT寶信、PT永久之外，其余8家公司全部預虧，另有39家公司將連續虧損一年半。此外，幾家老PT公司在終止上市的“倒逼”壓力之下無一預虧。

　　從行業角度看，預虧預警的公司集中在彩管企業、百貨、毛紡及棉紡類公司。而這批的上市公司其虧損或業績大幅滑坡的原因主要集中于：

　　一、行業因素：傳統的家電、百貨、化纖業面臨著激烈的競爭，行業利潤十分微薄，這些行業內規模不大、無主導產品其競爭力不強的上市公司面臨著巨大的生存危機，并相應影響其上下游企業。

　　二、市場因素：由于原材料價格上漲、市場競爭激烈等原因導致經營性虧損。如自今年上半年以來，由于國際原油價格呈下跌的趨勢，導致國內原油價格也相應回落，這在一定程度上影響了石化行業上市公司上半年的經營業績，如上海石化、儀征化纖、丹東化纖等上市公司都紛紛公布了業績預警公告。

　　另外化纖業聚酯切片價格的大幅跳水，國內棉價比國際價格每噸高出2000元左右等等也是不少上市公司預虧預警的因素。

　　三、政策因素：如國家對煙酒消費稅征稅辦法和稅負水平進行了調整，今年的中報全面采用新會計制度和會計準則及補充規定等。

　　(江西國投研究所 張勇 張冬云)

進入【新浪財經股吧】討論