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自6月19日ST大洋敲響中期預(yù)虧警鐘，到深滬證交所規(guī)定的預(yù)警最后期限7月31日，深滬兩市共有101家上市公司公布了預(yù)虧公告，其中深市59家，滬市42家。在這些預(yù)虧公司中，又以去年或歷年虧損的老面孔居多，共有70家，約占總數(shù)的69.3%，首次虧損或上年度未虧損的公司31家。占約總數(shù)的30.7%。事實(shí)上，在經(jīng)歷了從1993年至今長(zhǎng)達(dá)7年的經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)下滑后，2000年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定程度的回升趨勢(shì)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的證券市場(chǎng)也逐步攀升，并在今年創(chuàng)出2202點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。但現(xiàn)實(shí)中預(yù)虧個(gè)股的數(shù)量卻不斷增加，這種
現(xiàn)象十分值得我們?nèi)フJ(rèn)真關(guān)注和深入分析。本文擬對(duì)預(yù)虧一族進(jìn)行深入的行業(yè)分析、財(cái)務(wù)及個(gè)股虧損原因分析，同時(shí)對(duì)其市場(chǎng)表現(xiàn)加以分析。
行業(yè)比較分析
長(zhǎng)城證券顧穎杰
非ST類公司的虧損
到目前為止，共有61家非ST類預(yù)告虧損。分析這些公司的經(jīng)營(yíng)狀況，我們認(rèn)為，除家電和航空業(yè)，行業(yè)性的景氣和蕭條因素并非虧損的主因。
a、因行業(yè)性因素導(dǎo)致虧損的公司
2001年中期，有4家家電類公司預(yù)告虧損。我們認(rèn)為，家電行業(yè)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格大戰(zhàn)是這些公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)虧損的主要原因。從某種意義上來(lái)說(shuō)，該行業(yè)中部分競(jìng)爭(zhēng)能力差的公司出現(xiàn)虧損并非是一件壞事，虧損會(huì)導(dǎo)致部分公司退出該行業(yè)，有利于該行業(yè)提高行業(yè)集中度；虧損將降低行業(yè)內(nèi)大公司并購(gòu)?fù)瑯I(yè)、擴(kuò)大規(guī)模的成本，有利于行業(yè)重組。
航空運(yùn)輸業(yè)是國(guó)內(nèi)發(fā)展前景較為看好的行業(yè)，但作為國(guó)內(nèi)航空業(yè)大型企業(yè)的東方航空今年中期卻出現(xiàn)虧損，我們認(rèn)為，從行業(yè)的角度來(lái)看，航空業(yè)在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)是導(dǎo)致該公司虧損的原因之一。
b、因企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)管理欠佳，難以抵抗一般性的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致虧損的公司
目前預(yù)告虧損的公司中有46家是屬于該種類型的，占非ST類預(yù)虧公司總數(shù)的77%，其涉及行業(yè)和有關(guān)公司如下：
以上這些公司與同行業(yè)公司相比較，基本上是中小型公司，企業(yè)的生存環(huán)境較差，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境是很容易理解的。
一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，以上這些公司大都地處我國(guó)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，尤其是中西部地區(qū)。資金短缺和企業(yè)文化落后是這些公司共同的特點(diǎn)，我們相信，這是其難以抵抗一般性行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、難以做到有效管理、難以在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)地位的主要原因。我們同時(shí)認(rèn)為，如果這些公司不在資金，技術(shù)和管理上發(fā)生根本的變化，其未來(lái)將逐步失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。
c、因經(jīng)營(yíng)管理不善而導(dǎo)致虧損的公司
在61家非ST類預(yù)虧公司中，有約14%的公司早就失去了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，只是因?yàn)橹贫壬系脑虿诺靡栽谫Y本市場(chǎng)上被保留，并還沒(méi)有被冠于ST。從某種意義上來(lái)說(shuō)，這些企業(yè)是不具備分析價(jià)值的。這些企業(yè)無(wú)法向投資者說(shuō)明清楚，這些年它們?cè)诟墒裁矗克鼈優(yōu)槭裁匆劫Y本市場(chǎng)上來(lái)？投資者之所以投資這類企業(yè)只能從政策投機(jī)的角度來(lái)理解。這些企業(yè)的名單如下：深萬(wàn)山、寶華實(shí)業(yè)、吉發(fā)股份、渤海集團(tuán)、聲樂(lè)股份、雙虎涂料、北方五環(huán)、輕騎海藥。 32家ST類公司的預(yù)虧
投資者已經(jīng)注意到了，絕大多數(shù)ST類公司已經(jīng)發(fā)布了預(yù)虧公告，這從一方面提醒投資者，對(duì)那些已經(jīng)病入膏肓的企業(yè)，重組并非易事。從已發(fā)布的預(yù)虧公告中，我們發(fā)現(xiàn)，上半年虧損的原因主要是主業(yè)停頓、無(wú)根本性好轉(zhuǎn)以及財(cái)務(wù)狀況惡化三類。
鼓勵(lì)對(duì)該類企業(yè)進(jìn)行重組，是政府挽救市場(chǎng)的一個(gè)重要舉措。但從這幾年的重組實(shí)踐中，監(jiān)管部門(mén)和投資者都已經(jīng)認(rèn)識(shí)到，通過(guò)虛假重組在資本市場(chǎng)上投機(jī)取利的行為已經(jīng)危害了監(jiān)管部門(mén)挽救市場(chǎng)的初衷。對(duì)此，財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——債務(wù)重組》，規(guī)定上市公司債務(wù)重組收益不能計(jì)入盈利，只能計(jì)入資本公積金。這一規(guī)定對(duì)欲借助債務(wù)重組而扭虧的公司而言是致命的打擊。我們估計(jì)，ST類公司為免于被PT，今年下半年會(huì)加快重組的步伐。我們同時(shí)認(rèn)為，資產(chǎn)置換和創(chuàng)造非經(jīng)常性損益仍是連虧兩年半公司擺脫困境的主要途徑。雖然證監(jiān)會(huì)要求上市公司在年報(bào)中標(biāo)明扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益情況，但非經(jīng)常性損益還可以計(jì)入公司利潤(rùn)，因此仍會(huì)被ST類公司廣泛采用。除此之外，政府補(bǔ)貼和委托上市公司經(jīng)營(yíng)等也會(huì)是這些公司擺脫困境的主要方法。結(jié)論與啟示
a、競(jìng)爭(zhēng)在某些行業(yè)有愈演愈烈之勢(shì)，更多的企業(yè)把價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)作為競(jìng)爭(zhēng)的主要手段，這是部分上市公司發(fā)生經(jīng)營(yíng)性虧損的主要原因。我們認(rèn)為，這是公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不高，企業(yè)客戶不穩(wěn)定、創(chuàng)造消費(fèi)需求能力差的一個(gè)反映。
b、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，資金短缺，產(chǎn)品技術(shù)落后，以及地域弱勢(shì)，并因此導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力差是目前部分上市公司虧損的主要原因。
c、在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期盲目發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)背上沉重包袱，失去持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是部分上市公司連續(xù)虧損的主要原因。
d、沒(méi)有企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，或者說(shuō)是在企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化以后，企業(yè)自身沒(méi)有能力進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整是目前部分上市公司虧損的主要原因。
e、ST類公司和虧損類公司中，有少部分公司有故意做出報(bào)表虧損的嫌疑，可能是為以后的重組爭(zhēng)取有利的條件。
f、ST類公司以及資產(chǎn)重組類公司在二級(jí)市場(chǎng)的行情幾起幾落，有極強(qiáng)的生命力，并沒(méi)有因此受到監(jiān)管部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管的主要原因是，該類公司能否重組成功關(guān)系到整個(gè)市場(chǎng)的生存基礎(chǔ)。
g、由于中小企業(yè)從總體上來(lái)說(shuō)是很難做到持續(xù)和穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的，其經(jīng)營(yíng)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，投資該類企業(yè)的投資者利益是很難得到有效保護(hù)的，因此資本市場(chǎng)并不是該類企業(yè)最適當(dāng)?shù)娜谫Y場(chǎng)所。
預(yù)虧板塊財(cái)務(wù)比較分析
□長(zhǎng)城證券 劉月平
截止2001年7月31日，共有101家公司發(fā)布中期業(yè)績(jī)預(yù)虧信息，我們將這101家公司歸為四類，分別為PT公司(8家)、ST公司(32家)、2000年出現(xiàn)虧損且2001年中期預(yù)虧的公司(27家)、2000年盈利而2001年中期預(yù)虧的公司(34家)。我們選用若干財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)這101家公司進(jìn)行總體和類別財(cái)務(wù)分析，以期得出一些有意義的結(jié)論。
全部預(yù)虧公司的財(cái)務(wù)分析
從預(yù)虧公司的盈利能力來(lái)看，2000年預(yù)虧公司的平均每股收益為-0.3099元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為-0.2449元，都分別遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的0.1829元和0.1688元平均水平，并且非經(jīng)常性損益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)在預(yù)虧公司中體現(xiàn)得更為明顯。我們對(duì)凈利潤(rùn)的構(gòu)成做進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，投資收益在凈利潤(rùn)中所占比重最大，其次是營(yíng)業(yè)外收支凈額對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)大。與滬深兩市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資收益、補(bǔ)貼收入和營(yíng)業(yè)外收支凈額分別占凈利潤(rùn)的比重為63%、44%、22%、13%形成鮮明對(duì)比的是，預(yù)虧公司2000年這四項(xiàng)比重分別為-168%、237%、36%、60%。與預(yù)虧公司99年的這四項(xiàng)指標(biāo)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)是呈上升趨勢(shì)。關(guān)于預(yù)虧公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，我們發(fā)現(xiàn)預(yù)虧公司的主業(yè)成長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，并呈加速趨勢(shì)，其毛利率也由99年的20%迅速下降為2000年的13.2%，遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的26.43%的平均水平。
從預(yù)虧公司的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理能力來(lái)看，預(yù)虧公司的不良資產(chǎn)比例由99年的11%上升為2000年的17%，資產(chǎn)質(zhì)量不佳，而受資產(chǎn)計(jì)提準(zhǔn)備影響，滬深兩市公司的不良資產(chǎn)比例則由99年的5%下降為2000年的4%，這種反差也反映出預(yù)虧公司的資產(chǎn)仍有許多水分，尤其是在存貨方面。2000年預(yù)虧公司的存貨周轉(zhuǎn)率由99年的6.45下降為2000年的2.79，存貨周轉(zhuǎn)速度放慢，而滬深兩市公司的存貨周轉(zhuǎn)速度則是有所加快，2000年達(dá)到29.19。預(yù)虧公司的應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度也是有所放慢，并且遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的平均水平。
從預(yù)虧公司的現(xiàn)金流量和償債能力來(lái)看，預(yù)虧公司的2000年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為-0.0006元，遠(yuǎn)低于滬深兩市公司的0.2119元的平均水平。籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量在預(yù)虧公司的凈現(xiàn)金流量中的比重最高，與此相適應(yīng)的是，預(yù)虧公司的資產(chǎn)負(fù)債率由99年的58%上升為2000年的72%，而滬深兩市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率近兩年穩(wěn)定在45%左右，反映出預(yù)虧公司的財(cái)務(wù)狀況惡化，其他相關(guān)的指標(biāo)如流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也反映出預(yù)虧公司的償債能力下降。
PT公司財(cái)務(wù)分析
總體而言，8家預(yù)虧的PT公司2000年平均每股虧損達(dá)到0.42元，平均每股凈資產(chǎn)為-1.445元，高于整個(gè)預(yù)虧板塊的平均水平。主業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2000年8家PT公司的平均毛利率也僅為2.6%，PT凱地和PT瓊?cè)A僑的毛利率更是達(dá)到-23.5%和-22.9%水平，意味著產(chǎn)品銷售成本高出售價(jià)23%左右，收不抵支。由于主業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，8家PT公司的現(xiàn)金流量主要來(lái)自于籌資活動(dòng)，籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量在8家PT公司的凈現(xiàn)金流量中的比重呈迅速上升趨勢(shì)，受此影響，這8家PT公司的資產(chǎn)負(fù)債率也由99年的118%上升為2000年的159%，償債能力非常差，平均流動(dòng)比率和速動(dòng)比率僅為0.33和0.27，其中，PT瓊?cè)A僑和PT鄭百文的資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到289%和235%的高度，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。
ST公司財(cái)務(wù)分析
ST公司中往往孕育著資產(chǎn)重組的機(jī)會(huì)，我們對(duì)32家預(yù)虧的ST公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以期找出有重組前景的公司。我們對(duì)這32家公司的2000年每股凈資產(chǎn)和調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)ST幸福、ST東北電、ST國(guó)貨、ST新都和ST黎明的不良資產(chǎn)比例非常低，分別為1.42%、3.01%、3.32%、3.83%和5.74%。這說(shuō)明這5家預(yù)虧的ST公司資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)。再結(jié)合這5家公司的每股凈資產(chǎn)值(分別為0.47、1.29、1.98、1.46、2.37元)，可以發(fā)現(xiàn)除ST幸福外，其他四家公司家底比較殷實(shí)，具備分紅轉(zhuǎn)贈(zèng)能力。與此同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)ST鞍一工、ST中僑和ST中華三家公司的不良資產(chǎn)比例高達(dá)1824.72%、2001.52%和2066.62%，每股凈資產(chǎn)原本為正數(shù)，調(diào)整后都變成負(fù)數(shù)，這反映出這三家公司資產(chǎn)質(zhì)量非常差，公司也沒(méi)有計(jì)提準(zhǔn)備金將資產(chǎn)泡沫擠出來(lái)，重組這三家公司的成本非常高。
32家預(yù)虧ST公司的2000年毛利率為7.96%。我們將這32家ST公司的毛利率進(jìn)行排序后發(fā)現(xiàn)，有9家公司的毛利率高于10%，其中ST國(guó)貨、ST新都和ST黎明都屬于毛利率前9名公司，反映出這三家公司主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力尚可。我們?cè)賹?2家預(yù)虧的ST公司的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量進(jìn)行排名，發(fā)現(xiàn)7家公司的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量大于0.10元，其中ST國(guó)貨和ST新都位居其中，反映出這些公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)比較好。
從債務(wù)負(fù)擔(dān)來(lái)看，32家預(yù)虧ST公司的2000年平均資產(chǎn)負(fù)債率為85.05%。我們也發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的公司有ST幸福、ST國(guó)貨、ST新都和ST黎明四家公司，資產(chǎn)負(fù)債率高于90%的公司有ST鞍一工、ST大洋、ST恒泰、ST猴王、ST九州、ST英達(dá)、ST中僑、ST中華8家公司，其中ST猴王和ST九州的資產(chǎn)負(fù)債率更是分別達(dá)到180%和216%。資產(chǎn)負(fù)債率低的公司債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，更有利于資產(chǎn)重組的進(jìn)行，而資產(chǎn)負(fù)債率高的公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組時(shí)有著債務(wù)壁壘。
2000年出現(xiàn)虧損且2001年中期預(yù)虧公司的財(cái)務(wù)分析
在2001年中期預(yù)虧的98家公司中，有61家非T類公司，其中27家公司是2000年已經(jīng)出現(xiàn)虧損的公司。這27家公司2000年平均每股虧損0.307元，而99年這27家公司的平均每股收益為0.0932元，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益僅為0.0178元，顯然非經(jīng)常性損益對(duì)99年的盈利起著重要作用，99年其投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額占凈利潤(rùn)的比重分別高達(dá)251%和96%也反映出這一點(diǎn)。2000年這27家公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在55%水平，微幅上升，相關(guān)償債指標(biāo)也保持穩(wěn)定，公司的資本結(jié)構(gòu)未做大的變動(dòng)，但這27家公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)。其主業(yè)增長(zhǎng)由99年的3%轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，毛利率則由99年的23.49%迅速下降到2000年的9.97%，而且，2000年?duì)I業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用的大幅增加，增長(zhǎng)速度分別達(dá)到58%、96%和45%，說(shuō)明這27家公司2000年虧損原因來(lái)自于經(jīng)營(yíng)方面。另外，這27家公司的不良資產(chǎn)比例有所上升，2000年達(dá)到12%左右，其中有色鑫光、東方鍋爐、東新電碳和昆百大A四家公司的不良資產(chǎn)比例都在30%以上，這也反映出公司資產(chǎn)質(zhì)量不佳，部分公司未計(jì)提資產(chǎn)準(zhǔn)備金釋放資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。一旦計(jì)提資產(chǎn)準(zhǔn)備金，這些公司的利潤(rùn)將會(huì)有所減少，不排除這些公司2001年中期虧損會(huì)受計(jì)提資產(chǎn)準(zhǔn)備金的影響的可能性。
2000年盈利而2001年中期預(yù)虧公司的財(cái)務(wù)分析
在2001年中期預(yù)虧的公司中，有34家公司在2000年是盈利的，平均每股收益達(dá)到0.09元。我們發(fā)現(xiàn)，有10家公司如鞍山合成、東方電機(jī)、深萬(wàn)山、中遼國(guó)際等盡管2000年出現(xiàn)盈利，但扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益是虧損的，說(shuō)明非經(jīng)常性損益是這些公司實(shí)現(xiàn)盈利的重要來(lái)源。我們也發(fā)現(xiàn)補(bǔ)貼收入和投資收益占凈利潤(rùn)的比重非常大，比較典型的如東方電機(jī)補(bǔ)貼收入占凈利潤(rùn)的比重高達(dá)1045%、投資收益占凈利潤(rùn)的比重為348%；濟(jì)南百貨補(bǔ)貼收入占凈利潤(rùn)的比重為159%、投資收益占凈利潤(rùn)的比重高達(dá)11489%。這些公司大都主業(yè)不濟(jì)，2001年中期預(yù)虧只是公司業(yè)績(jī)真實(shí)狀態(tài)的顯現(xiàn)而已，公司的扭虧將依賴于資產(chǎn)重組。我們也注意到，部分2001年中期預(yù)虧的公司在2000年有較大盈利，其中每股收益在0.20元以上的公司有5家公司，如第一紡織、興業(yè)聚酯、深康佳等，這些公司受產(chǎn)品市場(chǎng)環(huán)境如產(chǎn)品價(jià)格下降或原料價(jià)格上升的影響，預(yù)計(jì)在2001年中期虧損，一旦市場(chǎng)環(huán)境改善，這些公司有望依靠主業(yè)經(jīng)營(yíng)扭虧。
結(jié)論和啟示
a、101家預(yù)虧公司的財(cái)務(wù)共性表現(xiàn)為盈利指標(biāo)為負(fù)，投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)呈上升趨勢(shì)。資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效率都有所下降，主業(yè)成長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，來(lái)自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的每股現(xiàn)金流量為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流是預(yù)虧公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的主要來(lái)源，相應(yīng)地其資產(chǎn)負(fù)債率迅速上升，償債能力下降，財(cái)務(wù)狀況惡化。
b、PT公司的平均每股凈資產(chǎn)為-1.445元，主業(yè)增長(zhǎng)出現(xiàn)負(fù)數(shù)，2000年平均毛利率也僅為2.6%。由于主業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，8家PT公司的現(xiàn)金流量主要來(lái)自于籌資活動(dòng)，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到159%，償債能力非常差。在主業(yè)積重難返的情況下，PT公司的生存主要系于資產(chǎn)重組的進(jìn)展情況。
c、ST公司的整體財(cái)務(wù)狀況要好于預(yù)虧的PT公司。通過(guò)財(cái)務(wù)分析，我們認(rèn)為ST東北電、ST國(guó)貨、ST新都和ST黎明四家公司的重組成本比較低，其中尤其是ST國(guó)貨和ST新都的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)不錯(cuò)。我們也發(fā)現(xiàn)ST鞍一工和ST中華的財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未被釋放，資產(chǎn)重組的成本比較高。
d、在2001年中期預(yù)虧的公司中有27家2000年出現(xiàn)虧損的公司，這些公司99年依靠非經(jīng)常性損益而保持微薄利潤(rùn)，2000年由于經(jīng)營(yíng)方面的原因達(dá)到平均每股虧損0.307元。另外，這27家公司的不良資產(chǎn)達(dá)到12%，投資者應(yīng)注意有色鑫光、東方鍋爐、東新電碳和昆百大A這四家公司的潛在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
e、在2001年中期預(yù)虧的公司中有34家公司在2000年都是盈利的，這些公司又可以分為兩類，一類是依靠補(bǔ)貼收入和投資收益等非經(jīng)常性損益而實(shí)現(xiàn)2000年盈利的公司，2001年中期預(yù)虧只是公司業(yè)績(jī)真實(shí)狀態(tài)的顯現(xiàn)而已，公司的扭虧將依賴于資產(chǎn)重組。另一類是2000年有較大盈利的公司，受市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化預(yù)計(jì)2001年中期虧損，一旦市場(chǎng)環(huán)境改善，這些公司有望依靠主業(yè)經(jīng)營(yíng)扭虧。
預(yù)虧板塊的市場(chǎng)分析
□長(zhǎng)城證券 柴 力 劉寶文
年報(bào)和中報(bào)的預(yù)虧制度，意為提前警示投資者并盡早釋放市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到保護(hù)投資者利益的目的。但在實(shí)際的市場(chǎng)表現(xiàn)中，預(yù)虧板塊的個(gè)股并未如意料中的灰頭土臉，反而表現(xiàn)的甚為活躍。2001年中報(bào)預(yù)虧的個(gè)股中大部分先跌后漲，相當(dāng)部分股票更是呈現(xiàn)大幅上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，在市場(chǎng)中形成一道獨(dú)特的風(fēng)景線——預(yù)虧一族。隨著形勢(shì)的變化，預(yù)虧隊(duì)伍也分道揚(yáng)鑣，有的預(yù)虧者已經(jīng)退市或暫停上市，有的經(jīng)過(guò)重組變成績(jī)優(yōu)股。特別是關(guān)于“退市“的壓力越來(lái)越大，上市公司資產(chǎn)重組步伐也越來(lái)越快，壓力轉(zhuǎn)化為動(dòng)力。預(yù)虧板塊中既有階段性的風(fēng)險(xiǎn)，也蘊(yùn)藏著不小的機(jī)遇。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
A、退市風(fēng)險(xiǎn)
今年2月24日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》及有關(guān)通知，退市被真正引入到證券市場(chǎng)。根據(jù)規(guī)定，PT公司可以向深圳和上海證券交易所申請(qǐng)寬限期。現(xiàn)在，除了PT水仙退市和PT粵金曼沒(méi)有獲準(zhǔn)寬限以及PT渝鈦白已向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出恢復(fù)上市申請(qǐng)外，其它PT公司均獲準(zhǔn)寬限。該《辦法》對(duì)寬限期進(jìn)行了規(guī)定。對(duì)于11家新PT而言，除了PT百花村、PT寶信、PT永久之外，其余8家公司全部預(yù)虧，若在交易所批準(zhǔn)的12個(gè)月的寬限期內(nèi)不能盈利，證監(jiān)會(huì)將終止其上市。
B、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
一些老的績(jī)優(yōu)股這些上市公司的市場(chǎng)形象非常好，在在各自的行業(yè)中都是龍頭公司，他們的一舉一動(dòng)很受市場(chǎng)的關(guān)注，這些績(jī)優(yōu)公司在在預(yù)虧后，股價(jià)就大幅下挫，遭到了投資者紛紛拋售，如深康佳(0016)低開(kāi)后即跌停，從27日預(yù)虧到31日，最大跌幅達(dá)19.3%。這種現(xiàn)象雖充分的說(shuō)明了業(yè)績(jī)對(duì)于績(jī)優(yōu)藍(lán)籌公司的股價(jià)起到了重要的支撐作用，但正是由于這個(gè)原因，這些績(jī)優(yōu)股的預(yù)虧對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是更大的信心打擊，風(fēng)險(xiǎn)更大。同時(shí)一些新股上市不到一年的公司如天龍集團(tuán)(600234)等出現(xiàn)了預(yù)虧公告，不僅打破高送配的幻想，而且使人對(duì)不少新股的發(fā)行公告的項(xiàng)目盈利的可信度產(chǎn)生懷疑。對(duì)于新股，由于它們不少發(fā)行價(jià)就高，并且上市后的定價(jià)普遍較高，又經(jīng)過(guò)了一輪的炒作，很多股票的價(jià)格已經(jīng)非常高。這當(dāng)然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)機(jī)會(huì)
預(yù)虧板塊，尤其是中報(bào)的預(yù)虧，往往被主力機(jī)構(gòu)借用做洗盤(pán)的契機(jī)，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司的中報(bào)不要求審計(jì)，中報(bào)的可操作性比較強(qiáng)，并常常被主力或者上市公司利用。從歷史上考察，根據(jù)預(yù)虧前、預(yù)虧后的短線、預(yù)虧后的中線走勢(shì)，可以將預(yù)虧板塊的二級(jí)市場(chǎng)分成以下三大類：一是預(yù)虧前后都是處于下降通道之中，因?yàn)轭A(yù)虧可能在短線加速了調(diào)整的幅度；二是“V”字形走勢(shì)，預(yù)虧成為主力借機(jī)洗盤(pán)的工具，隨著預(yù)虧的結(jié)束，股價(jià)反而扶搖直上；三是在預(yù)虧前，股價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)，通過(guò)利用預(yù)虧短線洗籌后，中線繼續(xù)盤(pán)升。如大元股份(600146)、ST國(guó)貨(0416)、ST黃河科(600831)等。因此，對(duì)于后兩類預(yù)虧板塊的走勢(shì)，經(jīng)過(guò)充分分析挖掘，蘊(yùn)藏著較大的投資機(jī)會(huì)。
從公司基本面分析，從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)兩方面考察，預(yù)虧板塊的機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)為以下幾類：
1、重組，又可以分成主動(dòng)性重組和被動(dòng)性重組。預(yù)虧板塊埋藏著很多“殼“資源，并是重組股出沒(méi)的搖籃，尤其是“T”類公司和連續(xù)兩年虧損的公司，重組的可能性比較大，并且該類重組多數(shù)都是被動(dòng)性重組，即通過(guò)大股東易主，然后資產(chǎn)整體置換，實(shí)現(xiàn)扭虧和經(jīng)營(yíng)面貌的整體改善。主動(dòng)性重組是指上市公司不變更大股東和主營(yíng)業(yè)務(wù)，通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行資產(chǎn)置換，賣出呆滯資產(chǎn)，購(gòu)進(jìn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或者多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)整體扭虧的目的。去年的中報(bào)預(yù)虧股當(dāng)中就跑出了為數(shù)不少的下半年重組大“黑馬“，例如春都、ST深華源和ST海洋，在下半年的最大升幅少則50%，多則接近200%。由于持續(xù)虧損，重組壓力迫切的包括ST特力、ST銀山、ST宏業(yè)、ST猴王、ST幸福和ST中僑等。
2、部分公司因?yàn)橹芷谛砸蛩鼗蛘哒咝砸蛩氐挠绊懀梢约訌?qiáng)主業(yè)經(jīng)營(yíng)或者通過(guò)外部環(huán)境的回暖，可以實(shí)現(xiàn)扭虧的目的。如石化行業(yè)、商業(yè)等。因此，這類的公司預(yù)虧往往成為主力中線洗盤(pán)的工具。如石化、制造等行業(yè)的預(yù)虧公司。
3、無(wú)減持國(guó)有股或者“增發(fā)”的壓力。目前，增發(fā)成為上市公司二級(jí)市場(chǎng)的重大“利空“。而管理層對(duì)于擬增發(fā)公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面有一定的要求，而預(yù)虧公司肯定無(wú)緣增發(fā)，因禍得福，預(yù)虧公司在公布預(yù)虧后，股價(jià)異常抗跌，在當(dāng)前非常時(shí)期，出現(xiàn)了預(yù)虧板塊整體強(qiáng)于大盤(pán)和績(jī)優(yōu)板塊和科技板塊的“畸形”現(xiàn)象。
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