|
孫銘/文
在日前舉行的中國私募基金研討會上，中國人民銀行非銀司司長夏斌的一篇報告引起了軒然大波。這篇名為《中國私募基金報告》的文章，詳細(xì)地披露了中國私募基金的現(xiàn)狀，呼吁要重視私募基金問題，并估計目前私募基金的規(guī)模有7000億元――這是公募證券投資基金規(guī)模的9倍，而且如果這個估計準(zhǔn)確的話，那么證監(jiān)會原先估計的中國證券市場90%是散戶
的結(jié)論也將是錯誤的。按私募基金7000億元的規(guī)模算，機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)占到60%以上，與原先的估計大相徑庭！
一石激起千層浪。私募基金這條大鱷已漸漸引起人們的普遍關(guān)注，昔日隱藏在水底興風(fēng)作浪的龐然大物遲早要浮出水面。
大鱷究竟有多大
今年初，深圳《證券時報》較早地關(guān)注了私募基金問題，其刊載的一篇文章估計私募基金的規(guī)模有1000億元。隨后幾位經(jīng)濟(jì)學(xué)家也對私募基金的規(guī)模作了估計，數(shù)額在3000億至5000億元之間。
夏斌在《中國私募基金報告》中用了比較科學(xué)的方法對私募基金的規(guī)模作了推算。他從北京、上海和深圳三城市工商部門注冊的企業(yè)中選擇企業(yè)名稱中含有“投資咨詢”、“投資顧問”、“投資管理”、“財務(wù)管理”和“財務(wù)顧問”字樣的五類企業(yè)為樣本進(jìn)行調(diào)查。調(diào)查表明：上述“五類公司”總數(shù)近7000家。盡管上述五類公司在工商部門頒發(fā)的營業(yè)執(zhí)照業(yè)務(wù)范圍中都沒有“代客理財”、“受托代理證券投資業(yè)務(wù)”等內(nèi)容，但調(diào)查結(jié)果是，其中52%的公司坦然承認(rèn)在從事代客理財業(yè)務(wù)。
從事委托投資業(yè)務(wù)的公司中，近77%的公司不愿具體說理財規(guī)模，其他近15.4%的公司承認(rèn)理財規(guī)模在1億元至2億元之間，近7.7%的公司承認(rèn)理財規(guī)模在2億元以上。以此典型調(diào)查情況推算，京、滬、深三市“五類公司”共有6979家，如按上述其中只有52%的公司在從事代客理財業(yè)務(wù)的比例推算，則應(yīng)有3629家公司，每家公司的代客理財規(guī)模按平均1.5億元計，三市代客理財?shù)囊?guī)模則達(dá)5443.5億元。
另據(jù)證監(jiān)會有關(guān)人士調(diào)查，南方證券公司一家的代客理財規(guī)模達(dá)100億元左右，估計全國幾十家證券公司都在做此類業(yè)務(wù)，規(guī)模不少于1000億元。再加上全國除京、滬、深三市外其他省市從事代客理財?shù)墓炯s有上萬家和全國信托公司中從事這項(xiàng)業(yè)務(wù)的因素，可以保守地估計，我國目前代客理財?shù)囊?guī)模約在7000億元左右。
無獨(dú)有偶，證監(jiān)會在一篇私募基金的研究報告里，也對私募基金的規(guī)模作了一個大致估計：其規(guī)模比公募基金大得多！雖然沒有具體數(shù)據(jù)，但能讓人感到規(guī)模相當(dāng)巨大。
各人由于研究方法、觀察視角以及占有資料的不同，當(dāng)然會對私募基金的規(guī)模判斷各異，況且私募基金又沒有法律上的準(zhǔn)確定義，處于地下狀態(tài)，因此對它的估計肯定會眾說紛紜，但有一點(diǎn)大家達(dá)成了共識：私募基金規(guī)模巨大，再也不能視而不見了！
法律的空白地帶
除去前不久全國人大公布的《信托法》就有關(guān)信托關(guān)系的重大原則事項(xiàng)予以法律明確外，我國現(xiàn)有的任何一部法律均未對進(jìn)行證券投資的私募基金予以制度明確并加以監(jiān)管。
如果這些私募基金沒有法律規(guī)范，不能得到法律的保護(hù)，肯定會產(chǎn)生種種消極影響。首先，這筆游資隨時有可能沖擊我國目前還不太健全的金融市場，容易造成金融不穩(wěn)定甚至動蕩。其次，類似代客理財形式的私募基金目前已產(chǎn)生大量糾紛，吃虧的都是投資者。不對它們進(jìn)行規(guī)范，不足以保障投資人的合法權(quán)益，也無法維護(hù)正常的資本市場秩序。三是地下私募基金往往是滋生腐敗的溫床。目前地下私募基金的來源十分復(fù)雜，有不少是國有資產(chǎn)，如果不加以規(guī)范，就會造成國有資產(chǎn)流失；有人推測，私募基金一般給委托理財?shù)馁Y金的回報率是20%或者更高，但目前上市公司公告中披露的卻一般不到10%，這其中巨額的差價的去向令人懷疑。另外，也不排除一些非法收入利用私募基金洗錢。這些消極影響，都會妨害我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定。因此，對地下私募基金視而不見、不聞不問肯定是不行的。
“招安”還是“圍剿”
中國現(xiàn)在大量存在的私募基金實(shí)際上是一種私約資金，其運(yùn)作方式極為不規(guī)范，但從政策角度說，對私約資金不能用搞運(yùn)動的方式嚴(yán)打取締，而是需要在貫徹信托法過程中予以規(guī)范。
私約其中也存在著符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則的成份。一些私約資金的內(nèi)部運(yùn)作甚至比目前設(shè)立的封閉式基金更加公平嚴(yán)格，更加接近國際水準(zhǔn)。代客理財是市場經(jīng)濟(jì)中一種極為普遍也極為重要的金融活動。私募基金的問題不是在代客理財業(yè)務(wù)本身，而發(fā)生在運(yùn)作這一業(yè)務(wù)的機(jī)制框架方面，因此，從政策角度上說，對私約資金不能運(yùn)用搞運(yùn)動的方式嚴(yán)打取締，將“孩子與臟水一起倒掉”，而應(yīng)在充分利用其基本內(nèi)核的基礎(chǔ)上，將其推向規(guī)范化軌道，這一過程實(shí)際上就是一個金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程。中國社科院專家王國剛在私募基金研討會上表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。
王國剛認(rèn)為，在此背景下，規(guī)范私約資金的基本取向是，通過建立以信托關(guān)系為基礎(chǔ)的代客理財機(jī)制，將私約資金改造為金錢信托。其實(shí)質(zhì)性內(nèi)容主要有三：一是取消資金委托中關(guān)于最低(或固定)回報率的私約，建立信托性資金委托制度；二是取消管理人參加資金運(yùn)作收益分配的私約，實(shí)行管理人按照信托契約規(guī)定獲得管理費(fèi)的制度；三是取消管理人投入自有資金與委托人資金捆綁投資的私約，嚴(yán)格實(shí)行管理人與委托人的資金分立賬戶管理制度。
無疑，將私約資金規(guī)范為金錢信托是一個過程。信托性代客理財是一項(xiàng)合法的業(yè)務(wù)活動，管理人可以通過各種渠道名正言順地發(fā)掘客戶、拓展業(yè)務(wù)，滿足那些有著金融投資愿望但既缺乏金融投資能力又不愿以不規(guī)范方式進(jìn)行資金委托投資的各種法人機(jī)構(gòu)的需求，這決定了金錢信托有著廣泛的市場發(fā)展前景；同時，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和國民生活水平的進(jìn)一步提高，隨著信托性代客理財品種的進(jìn)一步開發(fā)和增加，金錢信托的規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，因此，就長遠(yuǎn)來說，金錢信托發(fā)展前景廣闊。
私募基金為何鐘情證券投資
一個不可否認(rèn)的事實(shí)是，現(xiàn)在的私募基金絕大部分投資于證券，或者說投資于滬深股市。
證券市場的誘惑是難以抵擋。中國股市一枝獨(dú)秀，連續(xù)兩年多的大牛市讓機(jī)構(gòu)投資者賺得個盆滿缽滿。如果從1999年的5?19行情算起，大盤指數(shù)已翻了近一番，不少個股的漲幅達(dá)五六倍。大資金通過形形色色的“坐莊”手法，在證券市場上興風(fēng)作浪，其賺取的高額利潤令人嘆為觀止，與辛辛苦苦搞實(shí)業(yè)投資賺得的那點(diǎn)利潤相比不可同日而語。
眾所周知，莊家操縱股價上下起伏，有人賺錢就有人賠錢，而且通常莊家賺的錢就是散戶賠的錢。更令人憂慮的是，許多上市公司從股市上募集的資金，本應(yīng)該投資到招股說明書所列的項(xiàng)目上去，但卻以“委托理財”的名義又回到了證券市場。這種“以錢生錢”的投資方式將極大損害實(shí)業(yè)投資，使股市泡沫越吹越大，而私募基金就為這種“委托理財”提供了便捷的通道。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對私募基金大量投資證券市場這種現(xiàn)象表示擔(dān)憂。中國社會科學(xué)院金融研究中心副主任、著名投資基金專家何德旭博士就指出，投資基金包括證券投資基金、風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，在中國目前情況下，應(yīng)著重發(fā)展風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金，而不應(yīng)重點(diǎn)發(fā)展證券投資基金。對私募基金的發(fā)展，也應(yīng)該堅(jiān)持這樣的戰(zhàn)略方針。
私募的產(chǎn)業(yè)投資基金、風(fēng)險投資基金，是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化和加速高新技術(shù)企業(yè)成長的催化劑。高科技產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)在發(fā)展初期，由于投資風(fēng)險高，缺乏有效的投資評估手段，這些企業(yè)難以從傳統(tǒng)的融資渠道獲得發(fā)展所需的資金，資金往往是企業(yè)創(chuàng)業(yè)時的主要瓶頸。但是，這些企業(yè)潛在的盈利機(jī)會和高成長性卻可以吸引風(fēng)險資本的介入，實(shí)現(xiàn)私募投資基金、資本市場與高科技的結(jié)合。
從根本上說，私募基金偏愛證券投資，是我國股市不規(guī)范的表現(xiàn)。私募基金恃其資金優(yōu)勢，以不正當(dāng)?shù)氖侄尾倏v股價而獲利，其資金量越大，控盤越牢，風(fēng)險就越小，收益就越高。如果我國的證券市場較規(guī)范，監(jiān)管較嚴(yán)，那么私募基金就很難通過操縱股價而獲利，證券市場也就對其失去了吸引力。由此可見，對私募基金的這種行為，要因勢利導(dǎo)，引導(dǎo)私募基金投資于產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資事業(yè)，從而促進(jìn)實(shí)業(yè)部門和高科技企業(yè)的發(fā)展。
私募基金，一路走好！
短信發(fā)送，浪漫搞笑言語傳情
訂手機(jī)短信接收滬深股票實(shí)時行情股價預(yù)警
| 
