存款準備金率下調被認為是影響A股短期走勢的重要事件，大部分評論將此解析為利好因素。在策略研究員看來，投資者不應對存款準備金率下調有過高期待，上周五公布一系列宏觀經濟數據，數據顯示經濟下滑過程可能仍將延續。我們傾向于認為，存款準備金率下調是應對經濟繼續放緩的政策之一，但扭轉經濟繼續探底的力度不足。4月份以來確立的中期上漲趨勢遭遇經濟下滑沖擊，是本周大勢的核心關注點。
4月金融機構新增人民幣貸款6818億元，較3月規模回落逾三成，并降至年內最低。從貨幣政策走向判斷，政策層面并沒有收緊貸款投放，貸款數據的下滑源于企業貸款需求的不足，折射出實業家新增投資意愿較低。財政部公布4月份稅收數據，同比增長僅2.6%，反應企業利潤增長趨勢繼續下滑；4月份工業增加值增速跌破兩位數，僅增長9.3%，全國發電量同比則接近零增長；進出口數據也不及之前市場預期；綜合而言，4月份宏觀運行數據顯示經濟保持回落態勢，這與市場認為“經濟將企穩”的預期相左。經濟數據不及市場預期，對中期上漲行情構成較大壓力。
從政策層面觀察，3月底開始，政府加大利好股市的政策出臺力度。包括基建投資加速、金融制度性改革、產業規劃及扶持政策頻出、結構性減稅加速推進等；這些政策構成股市中期上漲的核心驅動力。我們擔心，雖然政策推動力度很大，但仍扭轉經濟回落、企業盈利走低的大趨勢，且政策推出的高峰期正在過去，政策影響力一旦減弱，投資者將再度關注盈利情況，在這樣的背景下，經濟回落可能給A股帶來較大的負面沖擊。
歐洲債務危機有加重趨勢，結合國內繼續走低的宏觀經濟環境，投資者對風險的承受能力將降低，這要求市場提供更高的風險溢價，給市場帶來明顯的調整壓力（在盈利不變的假設下，股價下滑，未來的預期收益率才能上升）。投資者需明白，自一月份開始的中期反彈趨勢，得益于風險溢價的下降及投資者風險承受能力的提高。當時，國內貨幣政策開始實質性放松，海外債務危機呈現出改善趨勢。
綜合來看，投資者可能調整對未來經濟態勢的判斷，進而調整對中期大勢觀點。短期降準可能刺激股指高開，但高走將遭遇較大的高位減持壓力。操作策略上，我們建議投資者借準備金下調利好逢高降低倉位，應對經濟下滑對A股中期趨勢的沖擊。
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