滬指周一創出自12月中旬進入窄幅震蕩以來的最高單日漲幅，最高決策層穩定股市的表態獲得多方力量的積極響應。在策略研究員看來，市場對監管層穩定股市的期待也達到一個階段性峰值，與其說是技術性反彈，更不如說是監管層持續不斷穩定市場信號的集中兌現。策略研究員更關注的是，投資者的期待能否獲得決策層的實質政策性回應，將決定于反彈能否持續展開。更重要的，作為典型的政策憧憬型行情，政策預期兌現的力度和密集程度決定反彈的高度和時間跨度，如果沒有持續的政策回應，短期沖高后再次震蕩回落筑底可能難以避免，市場需要等待政策信號的進一步明確。
A股估值正在進行歷史性重構，是我們圍繞“資本市場大變革”提出的一個重要命題。拋開預期引導的短線波動，我們更強調“估值重構”仍是未來一段時間行情發展的主旋律。在之前系列文章中，我們曾指出“估值重構”的核心推動力：（1）市場化融資政策的持續推進、全流通帶來的產業資本（大股東）持續套利是導致A股估值系統性下調的重要推動力；（2）內幕交易零容忍監管、殼資源重組門檻提高等因素推動重組、概念等炒作股估值回歸。整體上講，在大股東深度參與股權定價博弈的新環境下，A股在找到產業資本和金融資本成本對接的平衡點前，估值重構仍將持續展開。
具體到目前的市場，權重股的整體估值水平（靜態市盈率）已經下降到12倍以下，接近產業資本與金融資本的收益平衡點；但大部分中小盤、創業板個股仍處于高估值水平。在美國NASDAQ市場，僅20%左右的股票市盈率高于20倍，對比之下，A股有近70%的中小市值股票的PE在20~50倍，僅四分之一股票的估值在20倍以內。對于產業資本而言，如果看不到高估值隱含的高成長率的兌現，集中、持續套利仍是大部分中小板公司大股東的主要選擇。從這個角度講，中小板創業板的估值重構并沒有完成，但低估值權重類股票對于場外資金而言已經有了更大的吸引力。在可預期的未來，權重股與中小型股票的股價分化走勢仍將持續。
作為A股變局系列的第二期，策略研究員進一步指出：A股的估值重構不僅僅指中小型高估值股票的系統性調整趨勢，更需關注“成長溢價”和“風險溢價”帶來的估值分化。具體的講，產業資本與金融資本實現歷史性對接之后，投資者會要求業績存在下滑風險的股票價格折讓出“風險溢價”，以平衡未來潛在風險帶來的或有損失，不具備成長性的垃圾股將進一步被市場拋棄；而在另一面，具備高速成長潛質的股票將享受“成長溢價”，估值重構導致泥沙俱下，估值重構完成之時，正是挖掘高成長錯殺股重要波段性布局機會之日。
回到目前市場，短期反彈為投資者再次提供了“調倉”防范估值重構風險的交易性窗口。借助短期反彈完成持股從高估值風險股向低估值穩健股的轉換或許是目前最重要的交易策略。
我們發現，除去估值重構的因素，商業周期預期調整、經濟結構轉型等因素正在對市場產生越來越重要影響。“A股變局”第三期將轉向對宏觀商業周期回調的關注。敬請讀者屆時批評指正。
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