最近，新任證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清建議，可將全國(guó)近2萬(wàn)億的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金和2萬(wàn)億多的住房公積金組織起來(lái)或者委托給一個(gè)機(jī)構(gòu)，學(xué)習(xí)社保基金進(jìn)行投資。對(duì)此，不少人擔(dān)憂(yōu)社保金入股市是羊入虎口。
反對(duì)養(yǎng)老金入市的主要理由，是上證指數(shù)最近跌破了2001年的高點(diǎn)（2245點(diǎn)）。這種以一輪牛市的最高點(diǎn)和目前熊市末期的低點(diǎn)相比來(lái)說(shuō)明中國(guó)股市沒(méi)有投資價(jià)值，與根據(jù)998點(diǎn)快速上漲到6000點(diǎn)的趨勢(shì)就展望10000點(diǎn)的思路一樣，都容易得出錯(cuò)誤的結(jié)論。全球所有主要經(jīng)濟(jì)體的股市，長(zhǎng)期看都是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，只不過(guò)股市有時(shí)候透支未來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，有時(shí)候卻滯后于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。以臺(tái)灣地區(qū)的股市為例，雖從1990年最高約12500點(diǎn)，跌至目前約7100點(diǎn)，但從1980年初的550點(diǎn)算起，31年每年的復(fù)合增長(zhǎng)率仍高達(dá)8.3%。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的推動(dòng)力基本不變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的前景是光明的，養(yǎng)老金、公積金怎能因噎廢食，只看到兩年以來(lái)的中期下跌就對(duì)股市退避三舍？
股市當(dāng)然是有風(fēng)險(xiǎn)的，銀行存款沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，但問(wèn)題是銀行存款是負(fù)利率。全球有哪個(gè)富翁是靠銀行存款致富的？股市的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)處不在的，我記得2007年年初，當(dāng)時(shí)中國(guó)股市的銀行股已經(jīng)經(jīng)歷了一波大漲，央視的節(jié)目中，羅杰斯在中國(guó)做一個(gè)演講，有一個(gè)中國(guó)散戶(hù)對(duì)羅說(shuō)：除了那幾只銀行股，中國(guó)股市哪有什么風(fēng)險(xiǎn)？羅杰斯這種人能成為投資大師，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)當(dāng)然是非常強(qiáng)的，一聽(tīng)到這種沒(méi)腦子的話(huà)，馬上脫口而出：“你告訴我，哪只股票沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？”
不管是養(yǎng)老金，還是個(gè)人投資者，面對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得有一點(diǎn)是小學(xué)畢業(yè)就能衡量的，是股市大幅上漲后的風(fēng)險(xiǎn)大，還是股市大幅下跌后的風(fēng)險(xiǎn)大？
當(dāng)然，中國(guó)股市從建立之日起，在制度上就不完美，主要缺陷就是定位為企業(yè)（特別是國(guó)有企業(yè)）融資服務(wù)，而不是投資者與上市公司共贏。2010年和2011年，中國(guó)股市在低利率、經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的情況下，跌幅熊冠全球，根本原因也是全球融資額第一對(duì)股市的巨大壓力。美國(guó)投資大師彼得.林奇說(shuō)得好：“你無(wú)法從汽車(chē)后視鏡中看到未來(lái)。”如果說(shuō)過(guò)去20年，中國(guó)股市的投資者未得到應(yīng)有的國(guó)有待遇，而IPO的上市公司和部分內(nèi)幕交易者卻得到了超國(guó)民待遇，那么未來(lái)這種股市生態(tài)是否將“維持100年不動(dòng)搖”？這顯然是不可能的。一方面中國(guó)股市繼續(xù)惡意融資的社會(huì)壓力空前地大，而持續(xù)下跌的股市導(dǎo)致三季度就過(guò)會(huì)的陜煤股份與中交建設(shè)遲遲無(wú)法IPO，也說(shuō)明沒(méi)有改革，中國(guó)股市有失去融資功能的危險(xiǎn)；另一方面，自郭樹(shù)清履新后，推動(dòng)上市公司增加現(xiàn)金分紅、打擊內(nèi)幕交易和明顯降低的新股過(guò)會(huì)率等一系列現(xiàn)象來(lái)看，A股投資者有望迎來(lái)更好的投資環(huán)境。養(yǎng)老金、公積金怎么可能為企業(yè)圈錢(qián)和股市的批量制造億萬(wàn)富翁服務(wù)？
無(wú)論是哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體的股市，也無(wú)論是哪一個(gè)階段，股票投資盈利的唯一難題就是如何“低買(mǎi)高賣(mài)”。要做到低買(mǎi)，無(wú)非是在股市持續(xù)下跌，市場(chǎng)一片悲觀(guān)之時(shí)入市，或選對(duì)上市公司，在其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前買(mǎi)入。對(duì)于養(yǎng)老金來(lái)說(shuō)，目前A股市場(chǎng)整體市盈率已經(jīng)跌破了2005年998點(diǎn)和2008年1664點(diǎn)熊市大底時(shí)的水平，而適合養(yǎng)老金、公積金的投資標(biāo)的——大盤(pán)藍(lán)籌股市盈率多數(shù)只有個(gè)位數(shù)，而大型銀行的股息率超過(guò)一年期定期存款利率。在股市估值低，市場(chǎng)一片悲觀(guān)之時(shí)，正是養(yǎng)老金、公積金入市大量建倉(cāng)的黃金時(shí)機(jī)。
養(yǎng)老金保值壓力大也是入股市的重要原因。近2萬(wàn)億的地方養(yǎng)老金，相對(duì)于未來(lái)中國(guó)的老齡化社會(huì)，存在巨大的資金缺口，而目前的機(jī)制決定了只能以銀行存款的形式存在，年復(fù)一年地遭“負(fù)利率”的損失。據(jù)中國(guó)政法大學(xué)法與經(jīng)濟(jì)研究中心副教授胡繼曄曾對(duì)17個(gè)省份的調(diào)研，其中一些省份社保基金結(jié)余中的58％甚至以活期存款的形式存在。這種僵化的投資，可以說(shuō)是麻木不仁，簡(jiǎn)直就是對(duì)下一代犯罪（加大了未來(lái)年輕人的贍養(yǎng)老人的壓力）。（黃祖斌 新浪博客）