在歐洲央行年內(nèi)二次下調(diào)基準(zhǔn)利率，歐盟23個(gè)國家承諾締結(jié)財(cái)政同盟，以求化解歐債危機(jī)的同時(shí)，中央政府在政治局會(huì)議上公布了明年中國經(jīng)濟(jì)的大政方針：“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、管通脹”，并繼續(xù)實(shí)施“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)成為了歐盟與中國在2012年的“頭等大事”。在浪淘金首席研究員看來，這事實(shí)上也是全球經(jīng)濟(jì)的共同選擇，08年席卷全球的金融海嘯或以更癲狂的態(tài)勢(shì)卷土重來，在周期更長的治本方案有共識(shí)之前，先將經(jīng)濟(jì)增長hold住顯然更為迫切。而貿(mào)易順差節(jié)節(jié)下滑，人民幣連續(xù)8天觸及跌停，CPI增速創(chuàng)年內(nèi)新低等因素的疊加、共振，使中國政府在“穩(wěn)增長”的線路上有更迫切、更篤定的出招。我們甚至傾向于認(rèn)為，最快在本周末，央行將在年內(nèi)第二次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率（關(guān)于二次降準(zhǔn)對(duì)A股市場的具體影響詳見“大勢(shì)策略”、“主題點(diǎn)睛”欄目）。
實(shí)質(zhì)上，中國經(jīng)濟(jì)也到了必須要穩(wěn)住的階段。統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長12.4%，較10月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)自2009年9月以來26個(gè)月的新低。而絕非巧合的是，11月份，我國進(jìn)出口總值為3344億美元，增長17.6%，其中出口1744.6億美元，增長13.8%；進(jìn)口1599.4億美元，增長22.1%。當(dāng)月貿(mào)易順差145.2億美元，收窄34.9%。在冰冷的數(shù)據(jù)背后，中國GDP增速下滑幾成定局，而這其中還并沒有加上對(duì)歐債危機(jī)升級(jí)這一大概率事件的悲觀預(yù)期。
更不幸的是，經(jīng)濟(jì)決策層在“穩(wěn)增長”的路徑抉擇上，無法完全復(fù)刻08年4萬億投資計(jì)劃的“成功”經(jīng)驗(yàn)，在房價(jià)高的幾近成為“全民公敵”，動(dòng)車慘案的反思尚未結(jié)束的大背景下，以投資拉動(dòng)為主角的中國經(jīng)濟(jì)粗放式增長沒有春天可言。在這一次中央政治會(huì)議上，也已經(jīng)明確指出要“堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房價(jià)合理回歸”。而失去了“投資”、“貿(mào)易”兩大法寶的中國經(jīng)濟(jì)，只能在內(nèi)需或新興產(chǎn)業(yè)中尋找新的出路，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型以無可回避的姿態(tài)，逼著管理層按下加速的按鈕。當(dāng)然，在我們還無法分辨誰將成為繼房地產(chǎn)之后新的經(jīng)濟(jì)支柱之前，貨幣政策在主動(dòng)性上有必要先放水“養(yǎng)魚”，再進(jìn)行重點(diǎn)打撈。
同時(shí)，CPI與人民幣的同步向下，為貨幣政策的寬松創(chuàng)造了游刃有余的條件。11月CPI同比上漲4.2%。這一漲幅創(chuàng)下了14個(gè)月以來的新低，也是9個(gè)月以來首次回到5%以下，市場更進(jìn)一步預(yù)期12月份CPI將降至4%以下，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或?qū)⒚髂闏PI的控制目標(biāo)定在3.5%左右，而上周五人民幣對(duì)美元即期市場匯率再度跌停，為連續(xù)8個(gè)交易日觸及交易區(qū)間下限。眾所周知，央行此前連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，鎖定的核心目標(biāo)正是不斷攀升CPI增速，以及因人民幣升值帶來外匯占款的對(duì)沖需求。顯然，時(shí)至今日不受拖累的存準(zhǔn)率有了更大自主性。
另外，浪淘金首席研究員注意到，在12月8日的公開市場操作中，央行發(fā)行了60億元3個(gè)月期央票，中標(biāo)利率持平于3.1618%。同時(shí)，央行開展了91天正回購操作，交易量300億元，中標(biāo)利率3.16%。此前，央行于6號(hào)發(fā)行了500億元1年期央票，同時(shí)開展了500億元的28天期正回購操作。這意味著，上周央行在公開市場操作中資金凈回籠1010億元。而這也恰恰是央行的“慣例”：在下調(diào)存準(zhǔn)率前加大公開市場操作力度回籠資金。
當(dāng)然，首席研究員并不贊同，將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等同于中國經(jīng)濟(jì)的周期性復(fù)辟，08年“大干快上”的保增長一幕也難以簡單重演，在存準(zhǔn)下調(diào)的大方向下，必然是更為精準(zhǔn)的“有保有壓”，至于剛剛更換領(lǐng)導(dǎo)的資本市場在這場戰(zhàn)役中所扮演的角色，我們將在以后的研究中闡述，但至少“政策向上”的主基調(diào)，已經(jīng)為全年郁悶不已的多頭在年底提供了一個(gè)絕地反擊的契機(jī)！(浪淘金 首席研究員)