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和訊網(wǎng)特供
前不久南航高層的人事變動，極可能是推動此項169億元大收購的一個重要因素
本報記者 易強 見習記者 彭德強
幾乎在國航公布IPO進展的同時，11月12日，中國南方航空股份有限公司(1055.HK，以下簡稱南航)與中國南方航空集團公司(以下簡稱南航集團)簽訂了一項收購協(xié)議，并于15日發(fā)布公告，將以大約169億元的代價，收購北方航空及新疆航空的主要資產(chǎn)。北方航空及新疆航空為南航集團的全資子公司。截至2003年底，二者資產(chǎn)分別為118億元及49億元，負債分別約為110億元及39億元。在中國三大航空公司中，南航將因此首先實現(xiàn)主業(yè)整體上市。
市場該次收購反應積極，11月15日，在上海和香港兩地上市的南方航空A股和H股分別上漲2.56%和8.5%，而在此前的五個交易日中，A股和H股也已經(jīng)上漲14%和17%。
2002年10月，中國民航業(yè)重大重組，成立了包括南航集團、中航集團、東航集團等6大集團公司。北方航空及新疆航空的資產(chǎn)被無償劃撥給南航集團。
南航是次收購的主業(yè)及資產(chǎn)，包括北方航空及新疆航空的航空業(yè)務及若干航線經(jīng)營、資產(chǎn)及物業(yè)，具體如飛機、發(fā)動機、零備件、航空器材及設施、物業(yè)、辦公室設施及其他固定、流動及無形資產(chǎn)。
169億元的收購價將主要用于承擔約150億元的債務以及支付現(xiàn)金18.97億元。南航內(nèi)部人士告訴《財經(jīng)時報》，由于人民幣可能升值，加之有繼續(xù)加息的可能性，南航將籌措10億元短期借款(年利率2.17%的短期美元貸款)，余額8.79億元則以內(nèi)部資源撥付。截至今年6月30日，南航擁有現(xiàn)金29億元人民幣。
值得注意的是，收購完成后，南航總資產(chǎn)將增加35%，負債比率由68.52%升至76.55%，機隊規(guī)模則由139架增至214架。這個規(guī)模將有助提高運輸能力、提升營運效率、降低營運及維修成本、更靈活安排航班時間表、于采購飛機時有較大的談判議價能力、贏得更優(yōu)惠的采購付款條款及改善飛機航線分配。
這次收購將使南航消除與控股股東之間的同業(yè)競爭。收購前，上市公司與北方航空及新疆航空共享的航線約占上市公司航線總數(shù)的8.2%；收購后，上市公司將成為許多共享航線的唯一或主要營運商。市場競爭減少將使上市集團獲得有利的機票定價能力，因而可提升其財務績效。另外，南航在收購完成之后還將關閉國內(nèi)14間相互重疊的地區(qū)售票辦事處及4間海外售票辦事處，這將節(jié)省大量的銷售費用。
從今年上半年的業(yè)績來看，北方航空和南方航空都正在向好的方向發(fā)展。北方航空今年剛剛扭轉(zhuǎn)了連續(xù)三年來的虧損局面，在今年上半年實現(xiàn)了3.69億元的盈利。新疆航空也大大降低了虧損，新疆航空去年全年共虧損3900萬元，而今年上半年則只虧損了20萬元。
主業(yè)整體上市
南航集團持有南航50.3%的股權，收購事項構成關聯(lián)交易。因此這項收購能否成功，還須待12月31日舉行的股東特別大會上，經(jīng)獨立股東批準方可作實。根據(jù)規(guī)定，南航集團及關聯(lián)人士將放棄投票。
此外，收購還須經(jīng)國資委批準。自國資委成立后，包括三大航空集團在內(nèi)，約有190家央企脫離原先所屬部門，被劃歸國資委管理，由其代為行使出資人權利。
從今年的相關政策看，國資委對央企整體上市持鼓勵態(tài)度。寶鋼集團、TCL集團、武鋼集團等都紛紛打出整體上市牌。在這種背景下，南航收購案被國資委批準幾無懸念。
在業(yè)內(nèi)看來，前不久南航高層人事變動，可能是推動此項收購的因素。今年8月底，三大集團紛紛更換主帥。民航總局副局長劉紹勇接替南航集團總經(jīng)理顏志卿；中航集團總經(jīng)理王開元的位置，被國航總裁李家祥接替；東航(0670.HK)總經(jīng)理李豐華則接替了東航集團總裁葉毅干。
不過，顏志卿暫時還擔任南航董事長職務。知情人士對《財經(jīng)時報》稱，這項收購合同，主要是來自顏志卿的推動，而非剛剛擔任南航集團總經(jīng)理的劉紹勇。
東航、國航料有動作
知情人說，年底前東航也有望收購東航集團全資子公司云南航空及西北航空，繼南航之后實現(xiàn)主業(yè)整體上市。目前，東航集團持有東航61.64%股份。
在2002年民航業(yè)重組中，云航及西北航的資產(chǎn)被無償劃撥給東航集團，東航內(nèi)部人士告知《財經(jīng)時報》，二公司上半年都獲得盈利，其主輔業(yè)分離工作已完成，財務顧問正在對其進行資產(chǎn)評估。
東航董事長李豐華曾對外表示，公司有意尋找海外策略投資者參與公司管理，以提升航班服務質(zhì)素。據(jù)東航董秘羅祝平透露，東航待引入的投資對象可能包括新加坡航空、日航及全日空。
中航集團全資子公司國航也在緊鑼密鼓地準備IPO。有消息稱，這家內(nèi)地規(guī)模最大的航空公司將在下月登錄香港及倫敦股市，預計將發(fā)售30%的股份，以籌措7.5億到10億美元(約人民幣65億至87億元)。
國航盈利能力的起伏不定，致使IPO一直推遲至今。主承銷商之一的美林證券在研究報告中指出，國航今年盈利雖有較大幅度上升，但明年可能放緩盈利步伐。美林認為，考慮到企業(yè)重組因素，國航的市值應在人民幣156億至203億元之間。以2004年預測盈利22.9億計算，市盈率約在6.8-8.8倍之間。南航與東航的市盈率分別約為24.8倍和12.8倍。
上個月，國泰航空(0293.HK)稱，將在國航IPO時購買其9.9%股份。據(jù)悉，國航將用所籌資金擴大飛機數(shù)量及回購債券。“對國航IPO來講，南航主業(yè)整體上市可能不是一個好消息。”分析人士稱。
擴大航空網(wǎng)絡
目前，南航在華中及華南設有12個營運基地，向國內(nèi)逾69個城市提供248條航線，向香港提供18條航線及向東亞、東南亞、澳洲、北美及歐洲24個城市提供45條國際航線的定期航班。
南航內(nèi)部人稱，由于公司與北方航空及新疆航空的航線網(wǎng)絡各不相同且可相互補充，收購事項將大幅擴大公司的航空網(wǎng)絡。
總部設在沈陽的北方航空，在大連、長春及哈爾濱均有營運基地。營運地區(qū)主要在中國東北。由于鄰近韓國及日本，北方航空亦是向這兩個國家提供航線的主要中國航空公司。
新疆航空在新疆與中國其他地區(qū)的國內(nèi)航線及俄羅斯、中東及亞洲西部的國際航線中占有舉足輕重的地位。南航人士表示，由于中國政府推出“西部大開發(fā)”及“振興東北老工業(yè)基地”舉措，收購事項將為上市公司提供巨大的增長潛力。
和訊網(wǎng)-《財經(jīng)時報》特供
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