論壇上“中小企業板應試點全流通”以及“改革現有發行定價機制”等言論在兩天后引發了中小企業板股票全線下跌，股價7成創新低

　　由科技部、深圳市政府、深交所和國家發改委中小企業司聯合舉辦的第三屆中小企業融資論壇上周末在深圳舉行。論壇以“中小企業板塊：誠信、規范、創新”為主題，旨在深入探討推動中小企業板塊平穩運行與健康發展的基本規律，為創業板市場分步建設不斷總

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結和積累經驗。

　　全國人大常委會副委員長成思危、中國證監會主席尚福林、科技部副部長鄧楠發來賀信，中國證監會前主席劉鴻儒、周道炯，中國證券登記結算公司董事長陳耀先出席會議并發表演講。深交所理事長陳東征主持了論壇開幕式。

　　論壇言論唱衰中小企業板

　　據統計，深圳證券交易所中小企業板運行近3個月來，已有35家公司刊登了招股文件，融資總額達84.21億元。中小企業板推出后，雖然各級主管部門都給予了較高評價，但市場上關于中小企業板痼疾難改、拖累大盤、套牢投資者的質疑之聲從未停息。在經歷了股市持續低迷、江蘇瓊花誠信危機等系列事件后，業界對中小企業板也是褒貶不一。首都經貿大學公司研究中心主任劉紀鵬認為，這次論壇是中小企業板殺出重圍，討論路向何方的“遵義會議”。

　　論壇上，中國證監會前主席劉鴻儒稱，在解決全流通方面，中小企業板處理國有股比較容易，目前中小企業板的上市公司中，只有3家是國有控股，國有股和國有法人股比例僅占這些上市公司總股本的10%，解決全流通時處理國有股的市場壓力小，有條件盡快實現全流通。

　　而中國證券登記結算有限責任公司董事長陳耀先則表示，要采取“新股新辦法，老股老辦法”的做法，分階段逐步提高流通股比例的方式，實行中小企業板新股發行的全流通制度試點。他說，目前許多專家、學者對IPO的發行按照20倍市盈率和2倍凈資產的硬性規定提出質疑。建議在中小企業板首先試點，改革現有的發行定價機制，將IPO的發行市盈率限定在10倍左右，使投資者得到應有的回報。

　　上述言論在兩天后引發了中小企業板31只股票全線下跌，股價7成創新低。業內人士分析，“中小企業板應試點全流通”以及“改革現有發行定價機制”的方案一旦成型，無疑將對現有的中小企業板個股的股價產生巨大壓力。

　　目前已上市的中小企業板個股的市盈率基本處于18-19倍的水平，如果后市的IPO發行按照10倍的市盈率定價發行，那么，現有的中小企業板個股股價至少還有40%-50%的回調空間。

　　此外，目前滬深兩市積弱難返的現狀，以及中小企業板個股的經營業績與市場預期相去甚遠所形成的反差，也是當天中小企業板全線走軟的另一因素。

　　嚴詞論誠信 民企莫自毀

　　前不久，在中小企業板掛牌上市的公司江蘇瓊花爆發誠信丑聞，引發市場關注。論壇上，中國證監會首任主席劉鴻儒以少有的嚴厲語調告誡進入資本市場的中小企業，若沒有誠信，等于自毀長城，毀掉的是整個中國中小民企的未來和國家經濟的重要組成力量。

　　劉鴻儒說，國際經驗證明，中小企業不發展，國家經濟也難有大的發展。中國實踐也證明，建立中小企業的資本市場是推動中小企業發展的必然之路和趨勢，而誠信是中小企業持續發展的根本保證，也是中小企業板的立市之本。

　　證監會首席會計師張為國則表示，中小企業板是以民營企業為主的市場，在民營企業財務方面，合法性問題存在極大隱憂。

　　張為國說，一些民營企業并沒有嚴格按照國家的法規運作，在以民企為主體的中小企業板市場上，這些公司的問題往往會暴露出來。同時，上市公司在中小板市場中若要取得預期的良性成長，財務合法性問題需要嚴加防范。另外，上市公司財務的獨立性也值得關注。

　　對于中小企業板上市公司，張為國結合國際經驗和監管實踐著重強調，在公司創立以及收購兼并過程中，應該對無形資產進行有效評估；加強對市場關聯交易的監管，避免操縱行為；加強對股權激勵計劃的監管。

　　中國證監會首席律師陳大剛則在闡述上市公司誠信建設原理與董事責任制度設計時，奉勸上市公司要念好兩本經：一本是“生意經”，一本是“道德經”。他提議將企業股票掛牌上市時敲開市鐘改為企業全體董事敲誠信鐘，贏得與會者熱烈喝彩。

　　由《財經時報》評選出的2003年十大意見領袖之一、中國社會科學院法學所研究員、所長助理劉俊海博士也出席了論壇，并發表題為“強化公司社會責任是一項偉大的系統工程”的演講，認為目前中國部分公司社會責任感淡漠，為此，強化公司社會責任勢在必行，并提出11項有效建議以強化公司社會責任。