11月初，和訊首席分析師文國慶表示，目前市場成交量每日千億左右徘徊，“跌不下來、漲不上去，目前市場的狀態(tài)非常危險(xiǎn)”。這和2000年下半年市場情況，以及日本股市崩盤之前半年的走勢極為相似：“日本市場當(dāng)時(shí)就和中國一樣，80%以上的機(jī)構(gòu)仍舊看好，所有的判斷分析都冀望市場進(jìn)一步向前，但是其內(nèi)在動力不足，加上各項(xiàng)資金支撐匱乏，距離崩盤已經(jīng)不遠(yuǎn)。”

　　他們的預(yù)測不幸言中。

　　微妙變化引發(fā)市場雪崩

　　面對市場的頹勢，管理層曾發(fā)表積極言論。12月7日，當(dāng)股市在5000點(diǎn)上下徘徊時(shí)，中國證監(jiān)主席尚福林發(fā)表講話，要把大力發(fā)展資本市場，擴(kuò)大直接融資比重作為當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的重要工作任務(wù)。

　　這樣的講話在當(dāng)時(shí)被解讀為，既然要大力發(fā)展，股市當(dāng)然不能大跌；而在此前的12月3日，證監(jiān)會主席助理姜洋在“第三屆中國國際期貨大會”上指出，要加快期貨市場發(fā)展和監(jiān)管創(chuàng)新，這一講話更燃起了市場對于股指期貨推出的憧憬。搶占大型權(quán)重股的行為自然推動市場向上走高。

　　市場沿著這樣的思路顫巍巍地向上攀升。12月5日，央行黨委會議指出，2008年央行將繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，實(shí)行從緊的貨幣政策。頂著從緊政策的雷，市場的運(yùn)行步履維艱。

　　宏觀調(diào)控的主基調(diào)無疑是正確的，關(guān)鍵是如何以積極的股市政策化解其負(fù)面影響。而積極的股市政策卻是千呼萬喚不出來。

　　市場等來的是國際金融局勢的惡化。1月15日，美國花旗銀行巨虧將美國次債危機(jī)暴露在全球投資者面前，全球股市的暴跌隨之而來，中國香港市場緊隨暴跌，內(nèi)地資本市場也隨即瓦解，由于與H股的A股比價(jià)迅速拉大，內(nèi)地與之對應(yīng)的權(quán)重A股迅即跟隨暴跌。

　　國內(nèi)仍然按照自己的步調(diào)部署工作。1月17日，管理層在北京召開的全國會議上表示，爭取在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板市場。這是管理層首次對創(chuàng)業(yè)板的時(shí)間表進(jìn)行表態(tài)。兩天之后，更高層人士在出席“2008中國國際私募股權(quán)投資論壇”時(shí)透露，創(chuàng)業(yè)板可能在兩會后推出。

　　這樣的提法肯定有利于宏觀調(diào)控后中小企業(yè)的再融資問題，想法是好的，但是這樣的提法卻改變了前期先推股指期貨的思路，而創(chuàng)業(yè)板的推出還需要大量資金的承接。有關(guān)方面顯然再次高估了市場的承受能力。

　　市場主力或許就是在管理層推出在今年上半年推出創(chuàng)業(yè)板的消息后，徹底改變了主意，前期還一直堅(jiān)持在主板的藍(lán)籌股上挖掘投資機(jī)會的主力，有了上半年放棄藍(lán)籌的想法，借著國際市場的暴跌，開始大幅度地減持藍(lán)籌股。

　　如果這時(shí)主力還在酌情減持的話，1月21日中國平安的巨額融資讓市場主力徹底下了決心，一家大市值公司一次性融資達(dá)到1600億，如果這些大公司都這樣搞，基金就是再有錢，也撐不住這樣的場子。在這樣的重壓下，基金主力采取全面撤退的策略成為必然。

　　1月22日，約500人參加的首屆“華夏機(jī)構(gòu)投資者論壇”在北京香格里拉飯店二樓宴會大廳進(jìn)行，“股市暴跌300點(diǎn)”，正在演講的賀強(qiáng)將這一消息及時(shí)告訴了臺下的聽眾，會場嘩然；下午2點(diǎn)，當(dāng)財(cái)經(jīng)評論家筆夫主持會議時(shí)，大盤已經(jīng)下跌400點(diǎn)，幾乎要跌停，會場上已經(jīng)沒有人想討論何時(shí)上萬點(diǎn)的事情。