新年伊始，在國(guó)際油價(jià)沖擊100美元、“從緊”貨幣政策、經(jīng)濟(jì)減速的背景下，指數(shù)收出4小陽(yáng)，市場(chǎng)在躊躇猶豫中緩慢爬升。之所以說是躊躇猶豫，主要有以下三方面原因。

　　首先，年報(bào)預(yù)期是當(dāng)前市場(chǎng)持續(xù)走強(qiáng)的一股重要?jiǎng)恿ΑｋS著股改帶來的制度性溢價(jià)將會(huì)實(shí)現(xiàn)，上市公司有望交出漂亮的2007年年報(bào)，并且2008年業(yè)績(jī)也有良好預(yù)期。據(jù)WIND資訊顯示，截至1月3日滬深兩市共有596家公司對(duì)2007年全年業(yè)績(jī)作出了預(yù)測(cè)，其中371家公司預(yù)增，84家公司預(yù)盈。而今年業(yè)績(jī)報(bào)喜的一大特點(diǎn)是打破了過去由于行業(yè)景氣導(dǎo)致報(bào)喜公司集中于某一兩個(gè)行業(yè)的現(xiàn)象，而是在各行業(yè)中均勻分散，這表明股改帶來的上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的極大改善使得上市公司有更大的動(dòng)力來提升公司業(yè)績(jī)，這種制度性變革帶來的“溢價(jià)”使得市場(chǎng)對(duì)上市公司08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)繼續(xù)保持樂觀態(tài)度。

　　其次，在流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的情況下，居民A股投資熱情不減，在年底猶顯突出。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2007年A股市場(chǎng)存量資金由6200億元增長(zhǎng)到1.8萬(wàn)億元，其中場(chǎng)外資金單向流入量由前一年的5700億元，上升到1.94萬(wàn)億元，升幅超過兩倍，可見07年新增資金是推動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)的重要因素之一。預(yù)計(jì)因要素價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致的通貨膨脹在08年仍將持續(xù)，因此居民對(duì)資產(chǎn)保值、升值仍將繼續(xù)充滿熱情。在12月份年末雙薪和年度獎(jiǎng)金的發(fā)放使得居民可支配收入短期內(nèi)大增的背景下，以廣大散戶為代表的場(chǎng)外資金的積極介入成為2007年12月19日以來大盤反彈的重要力量，散戶偏好的中小盤股和概念股走勢(shì)明顯好于機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的大盤藍(lán)籌股，因此我們認(rèn)為，這種年末行情有望在春節(jié)前得到一定程度的持續(xù)。

　　但同時(shí)我們也認(rèn)為，市場(chǎng)利空因素并未完全消除，過高的市盈率水平難以支撐中長(zhǎng)線行情的演繹。另外，美國(guó)次級(jí)債影響擴(kuò)散，導(dǎo)致的住房市場(chǎng)問題正波及到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，再加上國(guó)際油價(jià)突破100美元，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景擔(dān)憂加大，外圍股市難以走穩(wěn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)需要外圍市場(chǎng)相對(duì)樂觀的走勢(shì)配合，否則市場(chǎng)的反彈行情將會(huì)更為曲折。

　　第三，市場(chǎng)并未完全消化“從緊”貨幣政策和宏觀調(diào)控的影響。受此影響較大的金融和地產(chǎn)板塊近期雖然有所反彈，但仍未消除市場(chǎng)對(duì)其08年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的擔(dān)憂，這將對(duì)市場(chǎng)做多熱情形成一定的壓抑。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)并未完全走出調(diào)整格局，建議投資者在操作中適當(dāng)謹(jǐn)慎，不必滿倉(cāng)操作。在中長(zhǎng)線操作方面，由于A股普遍估值偏高，各大板塊均缺乏明顯的投資機(jī)會(huì)，投資者可改變以往“自上而下”的選股策略，改為“自下而上”精選成長(zhǎng)股，而在短線上可重點(diǎn)選擇量能放大的中小盤和小市值品種。