編者按

　　7月以來，國內A股市場一掃長達數年的陰霾，“�！笔兄�聲已經不絕于耳，而敏銳的機構資金往往是最能提前嗅覺“牛”、“熊”之味的。在慢慢數年熊市的黑暗即將迎來破曉之時，機構資金的布局路徑也在這個牛市前夜隨著上市公司半年度報告披露而逐漸浮出水面。

　　回頭來看，2014年的二季度，對于國內資本市場而言，無疑是一個敏感之機，這一身處在“�！�、“熊”市場轉換的時間窗口之時，機構資金都在作何布局？

　　一直以來，QFII作為“過江龍”代表海外的投資理念，內地公募機構坐擁資金優勢代表“地頭蛇”，而社�；�金則是“國家隊”資金的代表。三種資金的一舉一動，在一定程度上都被視為市場的風向標。綠靴資本根據國內近2000余家上市公司半年報數據、數十余家基金二季報數據(基金半年報由于披露全部持股，與一季報數據無法形成環比關系)以數家私募投資機構的相關數據等一系列龐雜數據的分析，配合有關調查及權威機構投資人的采訪，整體出爐了這份包括公募、QFII、社�；�金在內的“�！笔星耙沟臋C構投資人持股紅黑榜單報告，借此研究機構布局動向以及這三類不同的機構投資人對于A股布局邏輯的共識和區別。

　　到底哪些行業公司在牛市前夜被機構資金大幅布局增持？哪些又被這些牛市的趕潮者們無情地拋棄？這些行業和公司在此期間又發生了些什么？本期綠靴將一一解讀。

　　綠靴資本記者 李新江 北京報道

　　公募基金調倉中小市值股

　　公募基金在2014年二季度的資金布局邏輯十分顯著，即在保持一定藍籌、白馬股持股的穩定比例之下，其對中小市值股內部根據行業輪動進行了熱點捕捉以及調倉。

　　據綠靴資本的有關統計數據顯示，在2014年二季度中，公募基金大幅增持(增持比例達到或超過10%)的個股近90家，滬深主板企業僅不足20家，僅占比22%，而剩余的八成大比例增持對象皆為中小市值股，其中創業板個股更達到31只的數量。

　　公募基金二季度增持力度最大的股票為桂東電力(600310.SH)、天齊鋰業(002466.SZ)、環旭電子(601231.SH)、牧原股份(002714.SZ)等，其公募基金增持股份占其流通盤比例皆超過了30%，而在公募基金增持力度最大的前十只股票中，其中主板企業也僅有3只，而中小板企業和創業板企業等中小市值股則占到了7只。

　　而同樣，在2014年二季度中，中小市值股也是機構拋售的主要陣地。

　　據綠靴資本記者統計，2014年二季度，公募基金減持最顯著的10只股票中，創業板小市值股獨占了8只，其中遭受公募基金拋售比例最大的則是上海鋼聯(300226.SZ)，其公募基金持股比例下滑近30%，而森遠股份(300210.SZ)、易華路(300212.SZ)被機構拋售后的持股比例也皆超過15%。

　　從行業層面統計顯示，今年二季度，公募基金大幅增持的行業首推醫藥生物行業。據上述有關統計數據顯示，在此期間公募基金大幅增持的醫藥生物行業個股達到10只，其中既包括人福醫藥(600079.SH)和康緣藥業(600557.SH)等較大市值的主板醫藥股，也包括紅日藥業(300026.SZ)、北陸藥業(300016.SZ)和達安基因(002030.SZ)等創業板和中小板等中小市值個股。

　　“長期看，老齡化、疾病譜變化、居民醫療保健消費水平增長、行業內生性技術進步等多重因素共同推動醫藥行業持續、穩定增長。”早在2014年5月初，國泰君安的一份研報就向各大投資機構一再提示對醫藥行業的“增持”。

　　“老齡化加速、政府支出比例提升、居民收入增加、城鎮化持續、健康惡化和環境代價等等多種合力的作用下，未來國內醫藥行業長期保持雙位數增長速度上不容置疑�！睖�上一家知名公募基金投資總監向綠靴資本記者指出其加倉醫藥股的邏輯，2014 年上半年，由于中成藥降價預期、招標慢于預期等因素影響， 醫藥行業上半年增速放緩，而在今年下半年醫藥行業增速將回升。

　　民生證券在其一份研究報告中指出，從當前醫�；I資情況、醫療機構的業務量、藥品在終端的銷售情況及統計局數據進行多方面的分析來看，今年醫藥行業增速將呈現前低后高的態勢。

　　而顯然，公募基金也的確沒有看走眼。

　　隨著近期中報披露進入收關階段，醫藥生物行業的中報成績也交出了一份完美的答卷，今年中報中醫藥生物行業逾七成公司實現盈利正增長，實現凈利潤平均增幅達28.12%，而同期A股上市公司平均凈利潤增幅僅為5.97%。

　　而除醫藥生物行業外，另一個顯著增持行業為機械設備和電子元器件行業。

　　“事實上每年下半年的蘋果概念的熱炒就是增持電子元器件行業最直接的理由。”上述知名公募基金投資總監坦言，而機械設備行業內軍工概念個股則正經歷春風乍起。

　　而在今年二季度中，信息服務行業個股則成為了公募減持相對集中的板塊，而這些被減持的信息服務業也主要集中在中小市值公司。

　　值得一提的是，在今年的一季度，公募基金最看好而增持的行業恰恰正是信息服務業。

　　“一方面公募基金繼續重倉中小市值股票以捕捉熱點炒作行情，隨著行情的輪動在中小板塊內部進行調倉獲利，另一方面，對于藍籌白馬股等，隨著二季度有關行情的筑底，也必須引起足夠的關注，畢竟只有藍籌和白馬才能造就真正的牛市。”上述投資總監對公募基金在二季度的有關投資策略解釋道。

　　從持股市值變化的口徑下，大族激光(002008.SZ)、華策影視(300133.SZ)、康得新(002450.SZ)、省廣股份(002400.SZ)和紅日藥業等行業藍籌或白馬股，公募基金的持股市值仍然排在前列。

　　QFII繼續布局藍籌股

　　相比于國內公募基金在此前“弱市”中形成的部分追蹤熱點輪動板塊熱炒行情不同，QFII的投資理念依然主要聚焦在藍籌和白馬股之上。

　　而進入2014年二季度以來，QFII增持藍籌股的特征更加明朗。

　　據綠靴資本記者統計，從目前已經披露中報的上市公司中，QFII持股的達到168家，其中持股數量增加的達107只；而從持股板塊分布來看，71只為滬市主板個股，36只為深市主板個股，16只為創業板個股，45只中小板個股。QFII增持藍籌股的特征明朗。

　　按照行業分類，集中度相對較高。醫藥生物行業達到8只；食品飲料行業占了6只；水泥行業、家用電器也各有5只；除此之外，化工、電子元器件、機械設備和化肥農藥等行業也成為了QFII的集中增持點。

　　根據QFII增持的比例來看，增持最為顯著的十只股票分別為晶方科技(603005.SH)、森馬服飾(002563.SZ)、宜安科技(300328.SZ)、中國汽研(601965.SH)、黃山旅游(600054.SH)、太極股份(002368.SZ)、亨通光電(600487.SH)和珠江鋼琴(002678.SZ)等，其中上交所[微博]主板企業占了4席。

　　而從減持端來看，QFII在二季度減持力度最大為環旭電子(601231.SH)、奇正藏藥(002287.SZ)、漢森制藥(002412.SZ)、貴州茅臺(600519.SH)、加加食品(002650.SZ)、青島啤酒(600600.SH)等，其減持最典型的行業首推食品飲料。

　　顯然，在今年二季度，公募基金和QFII均典型增持了生物醫藥、機械設備和電子元器件等行業個股，這也反應了其對于這由醫療事業、軍工改制以及蘋果概念引發的行情的認可。

　　對于重點減持行業而言，與公募基金最求板塊輪動熱點，經歷了今年一季度在信息服務行業的快進快出不同的是，“QFII仍然維持投資行業成長預期和低估值藍籌股的西方價值投資邏輯。減持食品飲料可能與持續重倉卻一直沒有啟動行情有關，導致部分QFII投資人重新分配行業的投資策略�！贬槍�這一投資邏輯，深圳一家擔任QFII投資顧問的私募機構分析指出，“QFII今年二季度還著重減持了中藥類個股，也同樣源自這一投資策略”。

　　從投資邏輯的區別來看，海外資金與國內資金的整體分化更明顯。

　　“公募基金更愿意買重組預期，業績指標、估值指標已經不再是主要的選股衡量標準。而是QFII可能會更看重業績�！鄙鲜鯭FII投資顧問機構分析認為。

　　社�；�金的“折中策略”

　　社保基金或許是這三類投資資金中最為特殊的一種存在。

　　社�；�金的證券投資業務許多都是由公募基金承擔，因此在投資模式上有所趨同；同時，社保基金由于特別的收益訴求，在投資策略上會更注重安全墊等因素。

　　而正是由于其上述兩個特性，社保基金的投資風格才游離在“比QFII激進、比公募基金穩健”的折中策略之上。

　　據已經披露的上市公司半年報數據，社�；�金顯著增持(持股比例提高2%)的32只股票中，創業板指數為14只，多于滬深主板9只的數據；但是從增持市值規模的緯度，社�；�金增持藍籌股的跡象則更加突出。

　　而根據增持比例口徑，社保基金增持最顯著的個股分別為藍科高新(601798.SH)、萬潤科技(002654.SZ)、華錄百納(300291.SZ)，而在減持端，社�；�金減持最為典型的則包括歐浦鋼網(002711.SZ)、東方電熱(300217.SZ)和深紡織A(000045.SZ)等。

　　社�；�金增持最典型的行業為機械設備和信息服務兩個行業。

　　增持機械設備行業，這一點，社保基金與公募基金以及QFII可謂“英雄所見略同”，但其在對于信息服務行業的態度上，卻與公募基金截然相反——公募基金明顯開始減持，而社保基金卻逆市增持。雖然信息服務行業熱點炒作十分頻繁，但是由于國內熱點轉換速度過快，社�；�金的增持是否最終成為公募基金的接盤人也值得關注。(編輯 卜堅 羅諾)

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