2014年基金收割傳媒 進軍家電醫療及軍工
盡管聚焦轉型升級已成為今年投資的通用法則，但基于成長股前期所積累的高估值、高漲幅，以及伴隨而來的潛在的業績證偽風險，“追新”投資依舊是一個知易行難的過程。
正如某位去年業績漲幅一度接近翻番的基金經理所說：“2014年的預期，收獲20%的漲幅可能就比較滿意了。”
事實上，剛披露完畢的基金2013年4季報，也隱隱透露出當下基金投資心態轉向謹慎的微妙變化。站在重要的時間窗口，去年4季度末的基金季報既在一定程度上解釋了過去一個季度市場表現的邏輯，也為基金2014年的投資布局定下了相對“苛刻”的基調——在依舊延續的結構性行情中，更注重成長的穩定性、兼顧估值的合理性、保持操作的靈活性。
市場研判篇
長期前景更加明確
短期風險更加突出
市場研判角度，綜合各基金2013年4季報觀點，2014年的投資或將是一個“長期前景更加明確，短期風險更加突出”的組合。
一方面，利率整體水平上升到比2013年更高的位置，這將成為短期壓制A股市場的主要因素；另一方面，對改革長期結果的樂觀預期則是支持市場向上的核心因素。上述“無遠慮、有近憂”的因素將交替主導未來的行情。
“克服多年積弊不可能一蹴而就，全面深化改革是一個漫長的過程，而且我們首先等到的可能并非改革紅利、而是改革的陣痛和成本，所以短期風險是A股投資無法回避的現實問題。”嘉實領先成長表示。
正是在這種糾結的預期之下，基金普遍判斷年內結構性特征仍將延續；但基于前期漲幅過高以及伴隨而來潛在的估值、業績雙殺風險，基金預期去年成長股一飛沖天的行情難以復制。
“過去一段時間受到資金面緊張、對信用風險不確定性的擔憂和IPO發行的影響，市場持續縮量調整，投資情緒低迷。”鑒于此，海富通優勢表示短期大盤難有大的趨勢性機會：“中國股市目前所處的大的背景仍是改革和轉型，結構性仍是市場的重點，尋找那些符合經濟轉型方向的領域和個股機會或將成為投資的關鍵。”
匯豐中小盤基金也表示，在穩增長和調結構的雙重任務下，A 股市場難以產生宏觀驅動行情，但是一些政策扶持的行業以及與民生相關的行業將有較大機會，判斷市場將延續2013年的結構性行情。
需要指出的是，短期風險因素的疊加，使得成長股的集體引吭高歌難以為繼，板塊內部的分化日益明顯。基金謹慎地預期，今年的結構性行情或將呈現“非典型性”特征。
華夏中小板ETF基金預期，利率較長時期的高位對A股整體偏負面，而隨著IPO的重啟創業板的稀缺性將大大降低，板塊的整體估值優勢也面臨一定的回歸壓力。2014年市場風格之間的差異將不如去年那么明顯和具有較長的可持續性，預判難度有所增加，不排除風格之間頻繁轉換的可能性。
“股票供給不斷增加，有限的場內資金進行博弈，將進一步加劇股市的結構性行情。除了大小盤輪動效應外，板塊內部股票也會產生分化，只有少數質地真正優秀的個股才能脫穎而出。”大成300基金表示。
行業布局篇
收割傳媒進軍家電、醫療、軍工
在上述預期指導下，從行業配置角度看，2013年4季度基金操作更加偏重防守，收縮了前期漲幅較高的傳媒、電子行業的配置，轉而向有安全邊際及業績保障的家電、醫療及軍工等板塊尋求“安全感”。
天相統計顯示，去年3季度末，全部基金在文化娛樂產業上的配置達到291億元，占基金所有股票投資比例的2.91%；而至4季度末，基金對該行業配置已經降為88億元，占比僅為0.70%。以減持幅度計，基金對其所持的文娛產業股票拋售高達七成，在各行業減持榜上居首。
以去年上半年的冠亞軍基金景順內需和景順內需貳號為例。統計顯示，2只基金去年3季度末均將華誼兄弟列為第二大持倉股；但至4季度末，華誼兄弟已經從兩基金的前十大重倉股中消失。
以行業配置看，上述基金在3季度末把基金資產的近18%配置給了文娛產業公司，4季度末的配置比例劇降至零。同時，2只基金對信息產業的配置比例也從39%降低到12%一線。
事實上，基金在2013年4季報的投資展望中，更多提及了“估值合理且成長性相對確定”等字眼，顯示出在成長股集體高歌猛進進入尾聲的市況中，基金轉向謹慎的心跡。
而在進軍方向上，基金4季度重點增加了中長期穩定成長的家電、醫藥和食品飲料股票的投資比例，同時買入了一些業績增長確定性高的細分行業龍頭個股。
天相統計，基金4季度增持的行業主要為制造業、水利環境和公共設施業、電力熱力燃氣及水生產供應業、采礦業等。盡管在具體細分產業上的配置并不明晰，但通過對持有個股的增減可管窺基金動向。
統計顯示，4季度末重倉青島海爾的基金數達到47只，比3季度末增加1倍，重倉格力電器的基金數高達103只，比3季末增加41只；此外，三安光電、長安汽車、萬華化學等亦排在基金增持榜的前列。
從基金的觀點看，2014年初的投資可能也會順應上述思路的轉變：做足確定性，在關注成長股的同時也兼顧傳統行業龍頭企業的機會。
建信優選在談及后市投資思路時表示，將從兩個方面尋找投資機會，一是盈利提升，如消費升級相關板塊，將是在經濟結構轉換過程中可以持續，其中的龍頭企業已經通過市場化競爭形成，在管理，產品，營銷等方面具有優勢地位，尤其是家電，醫藥，食品飲料，汽車，信息技術等行業。二是估值擴張，以軍工，國企改革等的主題機會，以及由于供求結構變換帶來周期品行業的估值提升機會。
景順內需增長貳號基金也展示了更加“開放”的配置心態：TMT和醫藥仍將是最為關注的重點，但也會密切關注其他更廣泛的投資機會，比如家電、高鐵、配網等行業的投資價值，以及淘汰落后產能帶來的投資機會。
倉位控制篇
激進態度有所收斂
后續操作更趨靈活
同樣是基于謹慎的投資心態，基金此前的激進態度有所收斂，去年4季度末的整體倉位下降。不少基金都表示，2014年將把倉位控制在適度的水平，并結合風險控制目標，保持基金倉位的靈活性。
海通證券統計主動型股混開基倉位變動情況，約有58.26%的基金倉位較上期有所縮水。假設基金持股不動，依據中證800指數漲跌幅推算其被動增減倉，再以此作為標準判斷主動增減倉幅度，去年4季度末，股票型基金中約有51.70%的基金主動減倉，混合型基金中約有59.30%的基金主動減倉。
而從倉位分布變動上看，股混開基倉位分布重心整體向低端偏移，高倉位基金數量明顯減少，減幅為31.58%，低倉位基金數量與上期持平，其余各檔倉位基金數量不同程度增加，其中以中低倉位基金數量增加幅度最大，達29.09%。
從基金管理公司來看，2013年4季度末股票倉位（加權平均，其中股混開基不含指數基金、QDII、偏債混合型和生命周期混合型）最高的前五位基金管理公司分別為長安94.72%、浦銀安盛92.00%、光大保德信89.68%、長信88.21%和國泰88.11%，其中長信和國泰為本期新進重倉前5名。
股票倉位（加權平均）最低的前五位基金管理公司分別為安信51.28%、國金通用56.80%、中海64.37%、財通67.87%和長盛68.56%，其中財通和長盛為本期新進輕倉前5位。
而根據基金在4季報中對于后市投資的觀點看，2014年基金可能將承襲這種收斂的態度，在倉位控制方面更趨靈活，以抵御可能出現的風險。
“我們將把股票倉位控制在適度的水平，并結合風險控制目標，保持基金倉位的靈活性。”華商盛世成長基金表示：“同時我們仍然積極堅持選股的策略，重點挖掘符合我國經濟轉型的方向，并且能夠保持較穩定業績增長的行業和上市公司，尤其關注包括旅游在內的大眾消費、節能環保和以移動互聯網為代表的信息消費等領域的投資機會。”
金鷹中小盤基金也表示，將繼續持有代表未來經濟社會轉型方向的優質成長股，如果出現成長股股價經過大幅上漲后業績不達預期的情況，將降低整體倉位，投資策略轉向防御。
“配置上，我們認為市場仍相對較弱，股票方面將重點尋找一些業績確定較強的行業和個股，更多的尋找自下而上的機會，保持組合適度的倉位和配置的靈活性。”匯豐晉信中小盤表示。
個股選擇篇
用更苛刻的眼光挑選成長股
與板塊調整相對應，具體到個股的選擇，去年4季度基金集中持有的重倉股也顯現出其對于成長股不同板塊、傳統行業龍頭企業態度的變化。而在今年的投資中，基金對于成長股的甄選將更加挑剔。
統計顯示，2013年前三季度漲幅超過400%的傳媒龍頭股——華誼兄弟，在基金4季度拋售中首當其沖。從華誼兄弟當前的基金持有名單看，僅剩4只基金“堅守”，持有市值1.18億元，減持超過60億元。
另外，同樣曾經在去年風光無限的傳媒“明星股”——百事通、光線傳媒、藍色光標、博瑞傳播等，四季度也遭遇基金不同程度的減持。上述6只傳媒股均被剔除出基金130樣本股。
需要指出的是，在基金抱團的股票中，市值較小，估值較高的特征依舊顯著。除了伊利股份、大華股份和藍色光標，其他個股的市值都在百億左右；而估值方面，除了伊利和探路者，其他個股的估值均在30倍之上，體現出高估值的中小市值股票居多的特征。
此外，基金抱團股從行業上看并不集中，涵蓋機械、食品、信息、電子、批零，但仔細分析個股可以看出即使在傳統行業中，基金抱團股也會有其獨特熱點，非平庸之輩，如陽光電源的光伏電站、衛寧軟件的智慧醫療、富瑞特裝的LNG概念、和佳股份的醫療信息化等。
與2013年3季度的數據相比，十大基金集中持有的個股中新進的是衛寧軟件、陽光電源、富瑞特裝、和佳股份、蒙發利和探路者。
從絕對和相對量上來看，基金增持的股票主要為家電和醫藥行業個股，也包括汽車、機械、新能源等行業中收益改革的個股。
從絕對量上看，增持最多的個股為青島海爾、格力電器、長安汽車、三安光電、萬華化學等；從增持比例上看，增持較多的為奧瑞金、瀚藍環境、九州通、廣汽集團、新天科技等。
海通證券統計顯示，去年4季度前20大重倉更換6只，家電股成新進主力：相比于2013年3季度末，前20大重倉股中新進的股票包括青島海爾、美的集團、長安汽車、萬華化學、三安光電、杰瑞股份，以家電股居多；退出前20大重倉股的是興業銀行、民生銀行、百事通、華誼兄弟、長城汽車、國電南瑞，以文化傳媒、中大盤藍籌股尤其是銀行股為主。
事實上，不少基金都在去年4季報中流露出對于前期漲幅過高的部分成長股，在后續操作中潛在的估值、業績雙殺風險，因此在個股選擇方面基金也更加強調安全邊際。
興全全球視野基金坦言，2014年收益預期應該放低一些。“我們大的思路是，一是通過倉位控制下行風險；二是在結構上以消費為主，同時應該以更挑剔的眼光來選擇成長股”。
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