工行AH股差價約10%，短期存在無風險套利機會

　　周一晚間市場傳出高盛通過場外大宗交易減持13 .5億股工商銀行H股引發各界關注。昨天，高盛賣出的股票或已部分流入二級市場，導致工行H股全天大跌2 .18%，成交量亦猛增至20億股，成交額突破115億元。受其拖累，恒生市場內銀股昨天表現低迷，另3家大行昨天均未收漲。高盛自2009年以來已5次減持工行H股，根據最新披露的銷售文件，此次高盛售出的工行H股可能仍由新加坡淡馬錫接手。從昨天工行表現看，如果淡馬錫確于昨天場內完全拋出13 .5億股工行H股，則將獲得超過6000萬港元的收益。

　　國泰君安銀行業分析師邱冠華認為，銀行業基本面將從4月份開始好轉，1.8倍市凈率，12倍市盈率前，都是銀行股的安全航道。民生銀行大股東史玉柱[微博]近日則通過其微博預測：2013年銀行業不良率拐點出現在上半年；息差維持在2012年四季度水平附近；利潤增速從超高速恢復到常態，五大國有銀行在8%左右，有特色的商業銀行在30%左右，其他多在20%附近。史玉柱說：“如果出錯，懇請砸爛屏幕，取消對俺關注。”

　　15筆9000萬股大單場內拋售

　　與前4次一樣，高盛對昨天市場盛傳的減持工行H股行動拒絕做任何表態，不過仍有該項交易的相關信息不斷流向市場。根據最新流出的銷售文件披露，此次高盛作價5.77港元配售工行13.5億股H股，套現約10億美元，其中大部分可能由新加坡淡馬錫接手。通過此次交易，高盛將套現近78億港元，約合10億美元。與高盛2006年每股3.07港元的買入成本價相比，近7年時間獲利高達88%，約36.5億港元。

　　高盛上一次配售工行H股是去年4月16日。根據當時的公告，高盛當時拋售后持有的工行H股比例已經低于強制披露權益最低要求的5%，因此此次拋售無需更新數據。不過有香港投行人士估算，高盛此次可能拋售了手中約半數的工行H股，意味著仍持有約13億股工行H股。

　　受到昨天高盛減持影響，昨天早盤工行H股交投活躍，從9點30分開盤到9點34分，上千萬的大單成交不斷涌現，工行股價也一度跌至5 .77港元，但全天沒有跌破高盛的配股價。經記者盤后統計，僅超過9000萬股的大單成交就多達15次，僅此15單成交量就超過13.51億股，與高盛配售股份數量極為相近，被市場人士懷疑高盛借淡馬錫過橋減持工行H股。按5.82港元的平均成交價測算，工行H股昨天成交額高達78 .5億港元，分別占該股昨日全天成交量和成交額的67.5%和67.8%。而如果確為淡馬錫所為，則該基金通過此次不滿12個小時的過橋交易，即可獲得約0 .8%，約合6000多萬元的收益。

　　短期存無風險套利機會

　　就在6天前，工行H股剛剛創出年內股價新高，市場對于工行及其他內銀股均十分看好。國泰君安銀行業分析師邱冠華昨天發布研究報告指出，2013年的銀行股可能受到利率市場化不時擾動，但4月起基本面轉好，息差下行和不良上升均出現拐點。“政策溫和擾動，基本面超預期，最終基本面流派將戰勝政策面博弈派。”他表示，“對投資者來說，盯基本面堅定持有銀行股將笑到最后，而盯政策面波段操作會中途下車。銀行估值彈性區間很大，A股銀行合理估值至少1.8倍市凈率，12倍市盈率，在此之前都是銀行股的安全航道。”

　　為何高盛仍然要連續減持工行H股？有市場人士認為，這并非高盛不看好工行為代表的內銀股，更可能是出于資產組合管理或者流動性管理方面的考慮，此外也有可能是有更好的投資標的。職業投資者黃生就認為，“目前批準的單一Q FII額度已經高達50億美元，而工商銀行H股價格又比A股價格高11%，如果高盛可以通過Q FII買入A股工行，為何不高價賣出H股工行呢？完全是無風險套利！”

　　采寫：南都記者 李鶴鳴

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