由理柏和本報聯合推出的最新一期QFII中國A股基金月報顯示，美系大行下屬的QFII基金紛紛上調對中國未來經濟政策的預期，增持水泥、煤炭、家電等周期敏感性的個股，再度顯示了先人一步的判斷能力。

　　⊙記者 弘文

　　盡管過去一段股市運行艱難，但是QFII對于中國經濟和股市的動向顯然已經有見微知著的把握。

　　由理柏和本報聯合推出的最新一期QFII中國A股基金月報顯示，QFII中國A股基金在10月里雖然平均倉位隨指數有小幅下跌，但持股組合更加積極進取。美系大行下屬的QFII基金紛紛上調對中國未來經濟政策的預期，增持水泥、煤炭、家電等周期敏感性的個股，再度顯示了先人一步的判斷能力。

　　倉位被動下調 信心依舊滿滿

　　月報顯示，10月份里，QFII中國A股基金的整體倉位隨A股指數下行而有所降低。日系的一家大型QFII基金整體倉位下降了5個百分點，美系大行一個基金的倉位下降了2個百分點。基本上，股票倉位的下降，是隨著重倉個股的表現而自然回落。

　　這一定程度上中止了此前QFII中國基金倉位緩慢攀升的狀況。尤其是日系基金，此前幾個月，日系基金的總體倉位在94%至96%區域徘徊，前一個月甚至還有上升，但是10月份，在A股市場的壓力下，這個表現終于還是被打破。

　　這種情況當然影響到了當期的基金收益率。10月里，QFII中國A股基金的當年業績平均落后境內A股基金近10個百分點，上演了年內最差業績。尤其是當月QFII中國A股基金平均跌幅在1%以上，明顯超過滬深兩市指數和內地A股基金。一度令市場對QFII的判斷有所懷疑。但現在回頭看，這似乎再次成為QFII有先見之明的一個證據。

　　當月里，QFII中國基金還是保持了相對樂觀的態度，這顯得非常難度。即便是一些倉位大幅回落的QFII基金，它的基金經理還是表現了一定的樂觀態度。

　　美系的一家大型基金就表示，10月份，其實全球股市的利好消息不少，各國央行紛紛宣布擴大量化寬松型政策，并因此導致市場紛紛上揚。不過，中國A股卻因為內部氣氛疲軟而繼續表現遜色。總體看，場內機構更加擔心中國宏觀數據的回穩跡象僅僅是暫時的，而重要會議期間傳出的系列消息，對于市場機構的情緒也有影響。

　　但是，QFII基金認為，前期企業盈利下調只是暫時現象，市場認為未來中國經濟缺乏實質性刺激措施等判斷也是不對的。美系的摩根先驅等基金認為，中國地產市道正在復蘇。

　　而伴隨著政策真空期結束，一系列的政策可能次第推出，尤其是據他們觀察，央行的政策實際上仍然在積極支持資產價格，且地產行業的整體估值不高。未來，中國經濟企穩并有所復蘇的趨勢會逐步體現出來。這令他們仍然看好中資股。

　　關注政策 增加周期股

　　具體投資組合方面，一些大型QFII基金因此而看好周期股。“看好政策敏感股”是一些QFII基金經理明確的投資策略。

　　根據統計，當月受到QFII基金增持的品種包括煤炭、水泥等股票。尤其是中國神華和海螺水泥兩只股票被多家QFII基金共同持有。而根據當時情況，無論是煤炭還是水泥，都未顯現出足夠的基本面復蘇的狀況。QFII的大舉投資，更多的是從價值的角度出發。

　　另外，一些相對看好的食品和醫藥股也在QFII基金的增持序列中，一家美系的大行就獨獨看中了東阿阿膠，一舉配置了3.4%的基金資產。此外，地產、家電等早周期品種也在QFII基金增持之列。從配置的力度來看，他們的發力配入周期股要比內地基金約快上一個月。

　　上個月獲得青睞的券商股依舊是部分QFII堅決持有的品種。一家日資基金在上月增持了兩個券商股，中信證券和海通證券。最新情況看，兩個金融品種仍在其組合之中。同時，海螺水泥、中國神華等也成為他們新增的個股。

　　家電仍然是部分美資基金看好的品種。從上半年深度介入公司高層變化，到下半年看好估值，這些全球出口能力的制造業龍頭一直是許多歐美QFII基金看好的品種。而內地基金往往根據經濟周期和家電行業的盈利增速調整配置比例，兩者的差異是非常明顯的。

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