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　　理財周報記者 鄭鵬遠 田小蕾/北京報道

　　2012年10月18日下午3點20分，理財周報記者來到北京西城區一家大宗交易非常活躍的券商營業部，A股已收盤，大廳里沒有一個客戶，柜臺后站著3名填單員。

　　此時正值大宗交易時間，這種不為多數普通投資人所知的隱秘交易，仍使用較原始的交易方式，客戶在柜臺領一張長方形的表單填寫，單子上主要信息有：要交易的股票代碼，買賣價格，買賣數量，買賣方向，股東姓名，股東賬號，聯系方式，約定碼。

　　其中約定碼尤為重要，這是交易雙方自己約定的暗號，深交所為6位數字碼，上交所為3位數字碼。交易雙方如果約定碼、股票代碼、價格與數量一致，就可以立即匹配成交。

　　接下來由營業部工作人員將信息錄入大宗商品電子交易平臺，能夠操作這個系統的只有券商工作人員，買賣雙方無法接觸，這也是必須填單的原因。

　　工作人員在電腦上插入一個類似U盤的硬件，登錄到交易平臺，在交易平臺可以看到意向報盤和成交確認報盤的買賣方。接著就是把之前客戶填好的信息逐項錄入，可輸入格非常少，基本都是固定項，這一切需要在3點半以前完成。

　　順利的話大約10分鐘，一筆少則幾百萬多則上億的交易就完成了。

　　從2002年3月19日大宗交易開放算起，到今年10月15日，滬深兩市大宗交易共成交16434筆，涉及1527家公司，成交額4336億元。其中單筆成交最高為建設銀行，22.44億元，單只股票總成交額最多是海通證券，共144.23億元。

　　“2008年的時候，海通證券8.5折都沒人要，現在聽說還有敢溢價接的。”一位較早專業做大宗交易接盤的人士，對理財周報記者感嘆進入這個行當的人越來越多。

　　大量接盤者的出現，正在改變大宗交易市場的生態。此外，多家券商由總部設立部門專門負責接洽大宗交易事宜，也對這個市場的方向產生微妙影響。

　　巨大的利益，火熱的交易，讓減持方、掮客、券商、接盤方等組成的產業鏈日益成熟和完善。

　　減持方最怕股價波動

　　在北京昌平區中關村生命科學園區，碧水源的三層灰色辦公樓里，公司董秘何愿平經常會接到提供大宗交易減持接盤服務的電話。

　　“現在這些公司真是滿天飛，投資公司也有，券商也有。”何愿平告訴理財周報記者，由于大宗交易得到政府支持，已經催生出一條成熟的產業鏈。

　　這些信息被他一一記下，作為董秘，他的職責包括為股東提供這些信息和服務。另外他還要對這些公司的實力進行調查，以便股東需要做減持時找到好的接盤方。

　　何愿平對理財周報記者說：“我最關心三個核心問題：接盤折扣，避稅地點以及股價穩定。”

　　“風投股東愿意怎么減持，我們沒法管，人家有自己的門路，但是公司內部股東要統一聽從我安排，尤其是減持時機的選擇。”何愿平表示，自己對股市也有很強的判斷能力，所以會選擇在股價處于上升通道，公司業績也有支撐時才會進行減持，而且數量不會太大，盡量減少對二級市場的影響。

　　數據顯示，該公司自2011年6月以來，共有17筆大宗交易，其中12

　　筆集中在2012年5月、8月和9月，合計成交金額超過5億元。

　　二級市場上，今年5月以來，碧水源股價走出一輪單邊上漲行情，其中5月、8月和9月股價都達到階段性高點。

　　2012年8月16日，即碧水源上市后第二批鎖定股解禁4個月后，公司監事、北京碧水源膜科技有限公司總經理陳亦力，監事、預算采購部經理周念云，副總經理、董秘何愿平三人合計減持350萬股碧水源。減持最多的何愿平售出150萬股，成交金額達5151萬元。

　　大宗交易信息公布次日，公司股價便大幅跳空低開，當日跌幅高達5.95%。但接下來交易日，盤面不斷回穩，出現回歸上漲趨勢。

　　“這樣做有兩個好處，首先有助于穩定股價，其次，如果股價出現非理性上漲，也可以使其回歸合理區間。如果不能護住股價，我寧愿不減。要對投資人負責。”何愿平強調自己的原則。

　　至于接盤方是誰，何愿平表示，這些公司太多，自己也記不清具體公司的名字，主要是由保薦機構來從中溝通的。

　　做為保薦人，第一創業證券也無時無刻不在關心碧水源的大宗交易，他們為碧水源提供的后續服務就包括尋找合適的接盤買家。在股東準備減持前，還要立刻為其量身定做完整減持方案。

　　接盤只看流動性

　　“剛和客戶吃完飯，估計這單拿下來了。”李立語氣中帶著一絲疲憊。他是一家專門從事大宗交易接盤的公司的渠道主管，在這個圈子內，李立小有名氣，很多人都有他的聯系方式。

　　熟悉大宗交易的人都知道，上海證券交易所的大宗交易意向申報報盤區，已經成為了這個批發市場的廣告專區，“求生意”的吆喝聲不斷。

　　“基本上每天會有買家在那里填買入意向，他們會把想買的股票和自己的聯系方式留在那里。”一位專門給交易雙方牽線的大宗交易掮客告訴理財周報記者，目前市場專業的做接盤公司也就十幾家，而今年股市行情不太好，下半年以來還活躍的公司就更少了。

　　李立告訴理財周報記者，這個行業沒有固定的座次，每個公司的交易量變化都很大。“早先做得比較多的瀚葉、寶泓都快見不到了，現在比較活躍的是磐厚、任行、玖歌、復利這幾家吧。”他所提到的這幾家公司全部位于上海，券商們也都知道上海是這類公司的大本營。

　　“券商和中介活得很精彩，接盤的活得很無奈。”這句話已經成為李立的口頭禪。為了保證能夠接到更多單，很多公司都擴大了渠道隊伍，現在李立手下管理4個小組，每個小組有3個人。由于買方之間競爭越來越激烈，他的隊伍又要跑券商，又要跑上市公司，還要發動很多掮客一起找客戶。

　　“我們統計全國有5000多家營業部，全都挨個打電話溝通過了。”對于券商，接盤公司采取掃街的方式，只要能聯系到的都不放過。

　　上市公司董秘是另一個重點目標。李立很難直接聯系到上市公司股東，基本都是通過董秘來找業務。由于競爭激烈，很多創業板公司才上市，他就開始找董秘談三年以后的業務合作。李立的很多單最后都是通過董秘牽線完成的，這條線明顯比券商營業部那條線效率更高。

　　第三條線是掮客。如果掮客能夠幫助接盤公司與股東之間建立聯系，交易完成之后，接盤公司通常會把利潤的30%返給掮客。

　　在談判時，客戶普遍最關心的是折扣，這也是接盤公司的生命線。

　　“我們接盤只看要接的票的活躍程度和流動性。除非是我們判斷這家公司出了重大危機，否則一般不會拒單，只考慮要接多少而已。有時候我們兩點半接到券商電話，告訴我們有上市公司要賣票，問我三點以后接不接，哪里有時間考慮上市公司情況呢？”

　　理財周報記者在上海磐厚投資給客戶準備的減持方案上看到，如果接盤數量達到當天二級市場成交量的40%就按9.7折收購，達到80%按9.65折，最大接盤數量為當天成交量的500%，對應折扣則降低為9折。

　　“我們是圈內比較早制定自己的價格體系的，目前的行情下同行做出的方案也都差不多，主要參考自己團隊的控盤能力。”磐厚投資內部人士告訴理財周報記者。

　　T+1鐵律

　　上海任行投資是大宗交易“廣告專區”最活躍的名字，這家公司以圈內最高的接盤價和中介費用聞名，很多接盤公司都表示，這家公司的老總非常有魄力，有很明顯的個人風格。

　　通過意向申報信息里的聯系方式，理財周報記者聯系上任行投資董事長任良成。他告訴理財周報記者，因為成本越來越高，目前業內基本上做十單要虧兩單，而任行則是做十單虧四單。

　　“我們價錢最高，一般都是股東主動找到我們。所以我不用拉關系，也不用和其他幾家拼渠道。”

　　真正讓任行投資名聲大振的是今年5月份關于招商證券(微博)的18筆大宗交易。

　　今年5月24日至5月31日之間，招商證券上海陸家嘴東路營業部拋出的18筆賣單共4070萬股，總共4.0044億元。5月30日，任行投資大紅色的網站首頁發布消息“成功通過大宗交易系統買入招商證券股份”。

　　任良成告訴理財周報記者，招商證券在銀河證券長沙芙蓉路營業部和國泰君安上海江蘇路營業部的大宗交易賣單都是由任行投資接手的。

　　這兩家營業部共發生6筆交易，成交股份1600萬股，總金額2.1015億元。這一數額已經超過了總成交金額的一半。

　　5月31日，任行投資接盤后的一天，招商證券收出了階段高位區域的最后一根陽線，便開始進入下跌區間。股價從5月31日13.7元一路下跌至7月12日10.55元，區間跌幅超過20%。

　　而任行投資則在5月31日這天出清了手中的全部招商證券，獲利離場。

　　如果說折扣方面還有一定浮動空間，那么T+1的轉天交易就是這些公司的基本原則。“如果能談到9.7折，通常可以賺到0.5到1個百分點。但是不管股票是漲是跌，第二天都要全部出手，不把風險留到第三天。”

　　長期從事接盤的李先生告訴理財周報記者，專業接盤的另一個考量是要賣的平穩。“很多接盤的人如果控盤能力不行，會把股票砸個跌停出來，這是上市公司高管不愿意看到的，如果減持的量特別大的話，上市公司的董秘都會要求他們盡量做到平穩出貨。”

　　在具體操作上，接盤公司主要是要做好減持次數規劃。同時，他們也會建議上市公司將有減持意愿的股東達成《一致行動人協議》，對股份進行“捆綁式”減持。簽訂協議的股東們選定授權代表，承諾按照平均價格來減持。再由授權代表與接盤方簽訂大宗交易協議，按照之前的規劃，分批分次連續減持。所有股東減持完畢后，按照平均接盤價格對每個股東進行多退少補。

　　這樣，限售股減持承接期間，股價將在平穩的情況下，維持交易量的持續放大，保障股東順利減持。

　　就像這家營業部負責人所說的那樣，大宗交易只是券商的常規交易，并不是特別復雜。更為簡捷的是，來這里的買家基本都已經約好了賣家，根本不需要券商營業部進行更多的服務。

　　“絕大多數情況都是客戶自己聯系的買家，一般都是實在找不到才會聯系我們。畢竟這些股東自己熟悉的買家可能更放心，而且上市公司的董秘手里都有買家資源，他來介紹買方也會比我們券商更有力度。”上述營業部負責人表示，這個產業鏈已經相當成熟，賣家想找到合適的人接盤很容易。

　　另一位熟悉大宗交易的券商人士告訴理財周報記者，目前企業做減持份量要小很多，明顯還是個人股東多。對于賣方營業部來說，基本上這些上市公司都會在開戶時托管在券商去做。除非是有些小券商在節稅地區沒有營業部的，客戶可能才會考慮換券商的問題。

　　券商扎堆常州避稅

　　“有時候也會接到一些券商總部打來電話為我們介紹客戶，條件是讓我們去指定的營業部開戶。我們都會盡量滿足他們，就算是交換吧。”一家接盤公司人士告訴理財周報記者，券商也在爭奪這個市場，積極為買賣雙方搭橋，從而收取更多傭金。

　　“對于券商來說，要減持的就算不做大宗也會在二級市場慢慢賣，那些傭金他們遲早要賺到的。但是如果能抓住一個買家，既要接盤又要出貨，那可就是兩筆傭金收入了。”任行投資董事長任良成向理財周報記者解釋。

　　他透露，招商、平安、中信等券商總部都曾聯系過他們，應該是總部有專門部門管理大宗交易。此外，一些有稅收獎勵地區的營業部也會積極與他們合作。

　　一位接近中信證券的人士告訴理財周報記者，中信證券將大宗交易放在股票交易部來做，有節稅需求的單子目前多數集中到江蘇常州的營業部做減持。

　　客戶資源較少的中小型券商則主要通過內部解決。記者從一名大宗交易也比較活躍的中型券商營業部負責人處了解到，很多接盤公司經常給他們打電話推薦自己，還以給財務顧問費為宣傳語，但他們雖然會接待，但并不傾向于將他們介紹給自己的客戶，基本上還是在自己內部客戶資源中尋找買家。

　　“其實，賣家自己聯系買家最好，我們覺得專心做通道服務挺好的，因為一旦這些接盤公司不靠譜，無法成交，我們還要擔負很大的后續責任。”

　　真正減持的股東，考慮券商傭金因素的不多，但普遍關心節稅的問題。“有些股東還沒減持，也開始打電話問節稅的問題。”券商人士告訴理財周報記者。

　　目前有些地方政府為增加稅收，通常采取與應納地方稅數額相掛鉤辦法給予納稅人獎勵，優惠幅度大的地方政府，獎勵額度能達到應納地方稅數額的80%，極特別的情況可達90%。

　　目前企業股東減持需要納稅所得額的25%，自然人股東需要納稅所得額的20%。而繳納所得稅中，地方政府所占的稅收比例為40%。如果獎勵稅額能夠達到80%-90%，那么繳納的所得稅部分就等于節省了32%-36%。

　　一位了解東北證券人士則透露，今年10月以后，東北證券營業部有7個點允許營業部自己操作，其他營業部接到大宗交易申請的話還需要放到總部客服戶務部受理，目前在吉林省長春和江蘇省常州的營業部可做稅收優惠。

　　“各地的稅收優惠政策都會調整，哪里有優惠，在那里有營業部的券商就跟著沾點光。營業部覆蓋面越大越容易占光。”一位營業部負責人表示。

　　上述券商營業部負責人還表示，稅收獎勵政策主要集中在一些經濟開發區，多是納稅資源不足的地域，但稅收政策也不具備持續性，每年都有變化。像江西鷹潭這類較早出現獎勵，但現在就取消了。由于避稅這項都以每個地方的財政政策為準，而且政策持續性也不強，所以券商需要臨時查詢有節稅政策的區域，有些股東急需用錢，也就只能在當地減了。

　　據接盤公司透露，目前交易比較活躍的節稅地區主要集中在江蘇、江西、黑龍江、西藏等地區。目前，江蘇省常州等地區就可實現節稅6.4%-7.2%(即稅額部分的32%-36%)，通常減持次月的前十五個工作日內稅收獎勵的資金就會返還到賬。由于交通便利，距離很多企業以及接盤公司非常近，這里成為目前大宗交易市場上最活躍的地區。

　　而西藏由于有企業減持需要納稅所得額的15%的優惠措施，一度吸引了很多上市公司把注冊地搬到西藏。此前，中國平安(微博)員工持股平臺林芝新豪時投資發展有限公司從深圳搬家西藏林芝就曾引起市場震動。

　　根據《西藏自治區企業所得稅優惠政策實施辦法》規定，“對新辦的獨立核算的從事咨詢業的企業(包括科技、法律、會計、審計、稅務等咨詢業)自開業之日起，免征企業所得稅2年。”新豪時注冊地變更后，將獲得免征2年企業所得稅的優惠。

　　依此計算，新豪時享受免征企業所得稅的期限至2012年9月，實際時間跨度3年，其每年最多可減持1.17億股。

　　新豪時在此間就可基本將多數股份減持，余下幾千萬股套現也只需額外征收15%的企業所得稅。