仇曉慧

　　市場(chǎng)如今一直徘徊在2000點(diǎn)上下。是進(jìn)是退？底線在哪兒？其實(shí)這是私募高手們?cè)缇退伎己玫膯栴}。我問了幾個(gè)今年市場(chǎng)上操作還算不錯(cuò)的私募，發(fā)現(xiàn)他們的操作主線有一些共性。

　　首先針對(duì)海外市場(chǎng)，可能日本釣魚島事件攪亂了一些操作節(jié)奏。原本對(duì)海外市場(chǎng)并不敏感的私募，都開始密切把握與海外市場(chǎng)有關(guān)的投資主線。

　　目前在私募中一個(gè)主流的想法是：不管菲律賓事端，還是釣魚島事件，都是美國(guó)擔(dān)心人民幣國(guó)際化步伐過快而故意挑釁的表現(xiàn)，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化動(dòng)了美元的奶酪。那人民幣會(huì)朝著哪個(gè)方向走呢？金融大鱷索羅斯的觀點(diǎn)也代表了很多私募的意見——中國(guó)利用貨幣低估和囤積外匯儲(chǔ)備來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的策略已經(jīng)走到了盡頭，當(dāng)前的中國(guó)必須改變。但同時(shí)，政策制定者又擔(dān)心增長(zhǎng)減速產(chǎn)生的麻煩，這也意味著，當(dāng)前人民幣是被低估了，但辦法也比較有限。

　　至于QE3，他們 都覺得對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響不大，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)推出QE3，中國(guó)政府并不會(huì)隨之放松貨幣政策。如果中國(guó)也大幅降低利率，那么通脹就非常難以控制。國(guó)內(nèi)通脹回落，是建立在M2持續(xù)回落的基礎(chǔ)上的，政府用了很多行政手段，如果現(xiàn)在放松貨幣政策，那么通脹就會(huì)卷土重來，基本就前功盡棄。而美元指數(shù)已處于低位，雖然量化寬松會(huì)打壓美元指數(shù)，但歐洲的情況并沒有比復(fù)蘇中的美國(guó)好，因?yàn)闅W債危機(jī)的內(nèi)在問題不但沒有解決反而在擴(kuò)大。短期來看，QE3會(huì)拉低美指，但這個(gè)趨勢(shì)不可持續(xù)。所以，大宗商品的漲勢(shì)，在美元指數(shù)不會(huì)繼續(xù)走低的情況下，短期內(nèi)的漲幅也不會(huì)取代中長(zhǎng)期的跌勢(shì)。

　　一些做海外市場(chǎng)的私募覺得，在全球低利率的大背景下，黃金還有投資機(jī)會(huì)。

　　其次針對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)，2000點(diǎn)是底嗎？9月最后一周，因?yàn)殡鼥V利好消息刺激，指數(shù)在9月26日破2000點(diǎn)后，在9月27日出現(xiàn)急漲。很多人認(rèn)為， 這是見底信號(hào)。然而，很多私募告訴我，他們不認(rèn)為2000點(diǎn)就是底部。他們的意見多數(shù)是，2000點(diǎn)是十八大維穩(wěn)的一個(gè)底，很可能隨著十八大召開，指數(shù)還要再下一城。這主要還是基于當(dāng)前市場(chǎng)上看不到經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬所稱的超激因素。市場(chǎng)上沒找到持續(xù)動(dòng)力，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不理想——第三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很差。原因主要為現(xiàn)在地方政府出臺(tái)大規(guī)模的刺激計(jì)劃，讓當(dāng)前很多地方政府融資平臺(tái)無法落實(shí)，因?yàn)楝F(xiàn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的杠桿已經(jīng)很高了，上市公司的債務(wù)非常繁重，當(dāng)前銀行貸款特 別是中長(zhǎng)期貸款連續(xù)幾個(gè)月沒有流出，中長(zhǎng)期的投資無法回升。再加上國(guó)退民進(jìn)政策有些反復(fù)，民間投資也沒有信心。所以，當(dāng)前，資金面的問題、上市公司業(yè)績(jī)的問題、年終債務(wù)問題，會(huì)傳導(dǎo)到所有的行業(yè)和領(lǐng)域，會(huì)拖累大盤。除基本面外，四季度后市場(chǎng)維穩(wěn)力量也逐漸削弱，新股發(fā)行又重新開始，都是造成市場(chǎng)下跌的隱患。

　　不過，也有少數(shù)有信心的私募，在他們看來，指數(shù)到2000點(diǎn)至少已經(jīng)是相對(duì)底部，而且此前擔(dān)心的10月底創(chuàng)業(yè)板的大非的解禁也有了新的變 化——9月26日，不少創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)出公告，一些大非不會(huì)在2012年底前拋售股份。另外，QFII資金在大舉入市。這些都是好的消息，至少已經(jīng)到了布局的時(shí)候。

　　具體到板塊方面的機(jī)會(huì)，盡管9月底的金融、地產(chǎn)表現(xiàn)不錯(cuò)，看起來周期股正在啟動(dòng)，但私募并不看好地產(chǎn)，他們覺得地產(chǎn)還在消除泡沫的過程中，而金融創(chuàng)新會(huì)驅(qū)使券商、保險(xiǎn)等行業(yè)進(jìn)入新的投資周期，但這也不是長(zhǎng)期投資方向。從中長(zhǎng)期來看，他們還是更喜歡防御性板塊，看好的行業(yè)主要有節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥和消費(fèi)。

　　理由是，這些板塊是政策的長(zhǎng)期扶持方向，也符合社會(huì)發(fā)展。比如醫(yī)藥行業(yè)，中國(guó)未來人口老齡化問題突出，醫(yī)藥未來會(huì)有比較大的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。而消費(fèi)升級(jí)也是趨勢(shì)，比如休閑旅游、游艇這種符合未來社會(huì)發(fā)展方向的新興消費(fèi)品行業(yè)會(huì)增長(zhǎng)迅速，長(zhǎng)期都是熱點(diǎn)。

　　有些私募淡定地說，在市場(chǎng)恐慌的底部區(qū)域，就應(yīng)該選擇優(yōu)勢(shì)行業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)全面介入，耐心持有�？偟膩碚f，醫(yī)藥、消費(fèi)行業(yè)依舊是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資主體，電子行業(yè)周期性較強(qiáng)，節(jié)能環(huán)保行業(yè)在國(guó)內(nèi)的發(fā)展空間巨大，相關(guān)細(xì)分行業(yè)與個(gè)股將保持長(zhǎng)期超額收益。

　　另外創(chuàng)新交易方面，原本單一做多的私募也在尋找一些新的投資方向。除了轉(zhuǎn)融通，他們另一個(gè)新近關(guān)注的是國(guó)債逆回購(gòu)。9月27日，國(guó)債一日逆回購(gòu)，盤中最高達(dá)到20%以上，是平日的5、6倍。當(dāng)前國(guó)債逆回購(gòu)的天量資金對(duì)私募而言，也增加了潛在交易機(jī)會(huì)。