本報記者 姚博海 北京報道

　　上周，嘉實和華泰柏瑞發布公告稱，兩只滬深300ETF產品將于5月28日上市交易，其中嘉實在深交所上市，交易總份額193.333億份；華泰柏瑞在上交所上市，交易總份額122.297億份。業內普遍認為，作為被動指數型基金，滬深300ETF的出現為投資者提供了更易操作的金融工具，但能否正確使用并獲得收益，仍然有待市場檢驗。

　　機構投資者超八成

　　作為市場上的超級航母，華泰柏瑞滬深300ETF從建倉之日起便引起市場的極大關注。從市場角度而言，該基金在4月26日結束募集后，僅僅用了6個交易日便完成了建倉，在此期間，滬深300指數上漲了2.95%。不過伴隨著建倉完畢，滬深300指數從5月8日開始一路下滑，截至5月23日，跌幅總計達到3.71%，華泰柏瑞滬深300ETF也因此賬面損失達到12.2億元。

　　公告顯示，華泰柏瑞滬深300ETF的有效認購總戶數65654戶，嘉實滬深300ETF的有效認購總戶數達到了88720戶。華泰柏瑞滬深300ETF的份額中有近70%為現金認購，嘉實滬深300ETF則有50%為現金認購。華泰柏瑞5月23日發布的《華泰柏瑞滬深300ETF上市公告書》顯示，該ETF實現了以機構投資者為主的目標，機構投資人份額占比82.64%；個人投資者份額占比17.36%。

　　一位個人投資者告訴記者，購買300ETF更多是聽從了銷售方的建議。“代銷機構告訴我，這是一款創新基金產品，被動管理可以保證產品風險更小，不會像股票型基金那樣波動特別大。而且還介紹說，這款基金募集規模很大，這也說明基(微博)金公司對后市比較看好，現在買入是一種抄底的選擇。”

　　不過，在上海證券分析師劉亦千看來，作為一款金融工具類產品，華泰柏瑞滬深300ETF其投資價值更多適用于機構投資者。“滬深300是一個主流指數，選擇它作為標的可以更好地跟蹤指數，這也決定了基金經理的主要工作就是減少跟蹤誤差。對于機構投資者做趨勢投資或者未來的股指套利是非常適用的。但對于個人投資者而言，如果無法精確地做到趨勢把握和判斷，操作300ETF是非常困難的。”

　　德圣基金首席分析師江賽春(微博)則認為，一些個人投資者很可能在不明白ETF的基本操作方法，甚至不了解被動管理基金與主動管理基金區別的情況下，由于受到銷售渠道誤導而購買300ETF產品。對于機構投資者而言，當基金凈值伴隨指數出現下跌時，可以利用期貨賬戶做對沖套利，而散戶卻只能被套認栽。

　　此前，華泰柏瑞曾發布公告稱，以5月11日為滬深300ETF的基金份額折算日。當天滬深300指數報收2636.92點，基金資產凈值達到322.48億元。根據基金份額折算公式，折算后，基金份額總數為122.29億份，折算后基金份額凈值為2.637元。

　　在劉亦千看來，機構認購滬深300ETF多是選擇換購認股的方式，由于機構持有的大多是大盤權重股，因此，在上市之后基金公司為了減少跟蹤誤差，需要將權重股換成滬深300指數中的一些小盤股票，這勢必會對這類公司股價產生影響，同時，滬深300ETF自身規模也會受到影響。

　　規模大跟蹤誤差會較小

　　記者在采訪中了解到，基金行業內部對于華泰柏瑞的首日上市交易普遍存在擔憂。

　　一位滬上指數基金經理向記者坦言：“從被動管理的角度來看，300ETF規模越大跟蹤誤差會越小，大規模的基金反而更利于管理。但在募集過程中，基金公司通常都會聯系機構幫忙抬高規模。一旦基金上市，這部分資金很可能就會撤離，對于基金規模會產生很大沖擊。”

　　盡管上市首日的情況并不明朗，但因滬深300ETF的發行，華泰柏瑞在基金行業的規模排名從38位升至17位。按照首募規模的329億，管理費0.50%/年算，收入達到了1.645億。

　　江賽春介紹，ETF基金通常具有相對壟斷性。市場上跟蹤某一指數的基金監管部門通常只會批準一只，為了獲得滬深300ETF的資格，華泰柏瑞準備了5年之久，其中投入的人力、物力不在少數。

　　上述滬上基金市場部負責人告訴記者，超過300億的規模對于任何基金公司而言都是可遇不可求的事情。原本針對滬深300ETF的基金只批一家，但是，上交所與深交所都明白其中蘊含的價值，因此，兩家交易所范圍內各有一家公司發行產品。未來，華泰柏瑞與嘉實之間的產品博弈也關系到上交所與深交所之間的某種博弈。

　　作為基金操盤手，華泰柏端300ETF的基金經理為張婭和柳軍。公開資料顯示，張婭是美國俄亥俄州肯特州立大學金融工程碩士、MBA，且“具有多年海內外金融從業經驗”，自2006年起，張婭就開始擔任ETF的基金經理，可以說在ETF基金管理上較有經驗。

　　記者了解到，截至5月24日，華泰柏瑞共發行了14只基金，包括3只ETF和兩只ETF聯接基金。其中華泰柏瑞上證紅利ETF成立于2006年，是最早成立的5只ETF之一，成立以來凈值增長33.69%；另一只被動指數基金華泰柏瑞上證中小盤ETF，成立于2011年1月，成立以來凈值增長率為-25.99%。值得關注的是，這只基金同樣是由張婭和柳軍共同管理。

　　Q&A

　　Q=《華夏理財》

　　A=華泰柏瑞滬深300ETF基金經理 張婭

　　Q：業內認為華泰柏瑞建倉過快，在建倉時點的把握上并不理想，對此您如何看待？

　　A：實際建倉的時間是6個工作日，這與我們在路演時傳遞的1-2周建倉時間并不沖突。ETF基金經理的天職是讓ETF基金收益率和標的指數盡快一致，因此，我們在建倉時大的原則是不主動擇時。從經濟周期來看，市場去年一年都在下跌過程中，目前已經處于一個大底部區間。選擇此時建倉源于我們對未來市場中長期的看好，短期的震蕩對于這種判斷影響不大。

　　Q：作為被動管理型的基金經理，其個人風格是否會對產品本身產生影響？

　　A：從基金經理角度而言，我最重要的任務就是將產品與指數誤差減少到最低。從目前市場交易來看，滬深300指數所包含的股票每天成交額在700億-800億左右，兩只ETF產品目前規模超過500億。看似有一定影響，但我們總的策略是在宏觀上將交易控制在日均成交額的10%左右。從微觀上，我們會按照權重批量化下單，這樣個股所分散到的權重會比較小，每只股票受到的影響并不大。

　　Q：上市之前華泰柏瑞滬深300ETF便出現虧損，怎么解釋？

　　A：對于虧損的抱怨主要來自于個人投資者，這可能是其在選擇購買產品時并未真正了解產品屬性。大多數個人投資者并不理解主動股票型基金和被動指數型基金的區別，從目前市場來看，滬深300ETF產品更適合機構投資者做一些中長期的趨勢投資；對于個人來說，在市場處于大牛市且流動性寬裕時比較適合購買這類指數型基金，如果投資者對于短期波動特別敏感，則不適合購買。

　　Q：作為標的相同的兩款產品，在首次公布凈值時為什么華泰柏瑞的滬深300ETF產品凈值要低于嘉實？

　　A：這主要源于初始倉位。華泰柏瑞初始倉位是30%，嘉實是50%。由于建倉過程中滬深300股指一度上漲3.2%，因此，在建倉完畢同樣面對滬深300股指下跌的過程中，嘉實的凈值表現稍好，多出1.3個百分點。