從不披露持倉結(jié)構(gòu)、十大重倉股和投資明細，陽光私募基金的投資組合在外人看來總是頗為神秘。隨著上市公司一季報披露結(jié)束，名聲顯赫的私募大佬持倉情況亦開始顯山露水。

　　雖然上市公司一季報“泄露”出的私募基金重倉股僅是“冰山一角”，但通過私募基金的介入深度及對行業(yè)個股的選擇，仍能窺探出其選股策略和投資方向。

　　一季度A股的超預(yù)期反彈為市場帶來了些許“暖意”，嗅覺靈敏的私募基金也加大了“春播”速度。從對私募的采訪以及持倉分析來看，一向偏好中小板股票的私募基金開始對藍籌股產(chǎn)生興趣，與此同時，資金也開始從防御型行業(yè)流向強周期行業(yè)。

　　本期調(diào)查報道中，我們將梳理澤熙瑞金、重陽投資、鴻道投資、武當資產(chǎn)以及展博投資這五家明星私募基金的最新牛股，以求窺探出其背后的選股思路和投資主線。

　　⊙記者 吳曉婧 ○編輯 張亦文

　　澤熙瑞金：快進快出撤離“題材股”

　　以“快”制勝的交易派，在近幾年的震蕩市可謂獨步天下。

　　澤熙瑞金，以靈活兇猛的操作手法、狙擊牛股的方式，獲得了顯赫的戰(zhàn)績。其掌門人徐翔，為人極其低調(diào)，其在投資上的一舉一動，都會引發(fā)市場的格外關(guān)注。

　　在徐翔看來，“投資并沒有那么簡單，只靠交易就能賺錢。交易只是投資中很小的一部分，除此之外還要做很多工作。”

　　事實上，隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的迅速提升，澤熙也成了最為忙碌的私募，旗下研究員頻頻奔走于多家上市公司，其調(diào)研足跡亦在上市公司年報中頻頻現(xiàn)身。

　　梳理上市公司一季報可以發(fā)現(xiàn)，澤熙在剛剛過去的一個季度大規(guī)模換股，延續(xù)著快進快出的投資風格，對部分事件股、題材股的撤離力度相當堅決。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度，澤熙投資新進入駐了在包括川投能源、達華智能、友阿股份、德豪潤達、中海達和*ST大地等7只個股。

　　與此同時，川潤股份、國電清新、宋都股份、華策影視(微博)、康得新、三毛派神、重慶啤酒、ST博元、中源協(xié)和、通寶能源、電廣傳媒、華勝天成等12家公司前十大流通股東中已經(jīng)沒有澤熙投資的蹤影。其中，華勝天成、通寶能源、華策影視、康得新、三毛派神均為龍信基金通1號集合資金信托持有，公開資料顯示，該信托別稱為“澤熙11期”，屬于結(jié)構(gòu)式產(chǎn)品。

　　值得注意的是，澤熙快進快出的個股中，不乏漲勢凌厲的題材股，例如，川潤股份一季度上漲了179.91%，三毛派神一季度上漲43.19%，中源協(xié)和過去幾個季度更是一只大幅攀升的牛股。為市場津津樂道的則是，去年四季度，重慶啤酒連續(xù)跌停，重倉該股的大成系基金大量“甩賣”，而澤熙果斷介入，重慶啤酒自1月19日創(chuàng)下最低價20.16元之后一路攀升，2月24日最高價收于40.88元，21個交易日股價已經(jīng)翻番，隨后澤熙投資完全撤離。

　　相對于年報而言，一季度，澤熙在上市公司前十大流通股東中的“露臉”次數(shù)明顯減少，而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，澤熙一季度大幅撤離題材股，其投資已經(jīng)開始往藍籌股轉(zhuǎn)移。

　　重陽投資：銷聲匿跡藏于“大象”下

　　業(yè)內(nèi)最大的私募基金，資產(chǎn)管理總規(guī)模跨越100億元，卻幾乎“銷聲匿跡”，完全從上市公司股東名單中“隱藏”起來……

　　一直跟蹤該私募基金的研究員透露，重陽投資自去年以來就相當看好藍籌股的投資價值，而藍籌股市值較大，因此很難從上市公司的股東名單中發(fā)現(xiàn)重陽的投資布局。而據(jù)其了解，該公司一直看好地產(chǎn)、家電等早周期行業(yè)。

　　重陽投資管理有限公司合伙人、投資經(jīng)理陳心表示，在走訪了一些家電、地產(chǎn)、建材行業(yè)的公司之后，發(fā)現(xiàn)上述周期性行業(yè)的周期性并沒有那么強。“可能有些傳統(tǒng)觀點覺得，這些行業(yè)的周期性很強，經(jīng)濟減速的時候表現(xiàn)會很差，但其實情況沒有那么壞。”

　　熟悉重陽投資風格的人可以發(fā)現(xiàn)，逆勢而動，前瞻性布局，是其常用的投資策略。董事長裘國根曾表示，正是價值投資的信仰支撐他成為股市的長期贏家。

　　事實上，早在今年年初市場一片悲觀之際，重陽投資就大幅提升倉位，戰(zhàn)略布局2012年的投資，而此后早周期行業(yè)的良好表現(xiàn)，亦帶動了重陽投資旗下產(chǎn)品凈值的上漲。

　　“市場上漲的契機在于‘穩(wěn)中求進’的信號出現(xiàn)。”裘國根認為，“穩(wěn)”就是穩(wěn)增長，促社會穩(wěn)定、控通脹，“進”就是調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生。必須拋棄貨幣政策全面放松的幻想，積極的財政和產(chǎn)業(yè)政策是更可能的政策。同時也要拋棄經(jīng)濟高速發(fā)展的幻想，而更關(guān)注經(jīng)濟增長的質(zhì)量和可持續(xù)性。

　　裘國根強調(diào)，2012年如果有中級行情的話，一定是“穩(wěn)中求進”的政策取得了效果，投資者發(fā)現(xiàn)這樣的經(jīng)濟運行狀態(tài)其實也挺好，從而恢復(fù)對長期經(jīng)濟健康增長的信心，加上轉(zhuǎn)型中優(yōu)勢企業(yè)業(yè)績超預(yù)期表現(xiàn)，則有可能引發(fā)行情。

　　重陽投資研究部策略組分析師劉書文認為，“市場利率下行或帶來內(nèi)生推動型牛市”。在其看來，下一次的大牛市，極有可能是一種市場內(nèi)生推動型的。經(jīng)濟增速下行降低資金需求，金融深化推進降低利率的風險溢價，從而降低市場利率，對應(yīng)地，社會預(yù)期收益率也呈下行趨勢，而當市場盈利和社會預(yù)期收益率雙下行，但后者下行速度更快時，牛市順勢展開。

　　劉書文說，在當前A股“優(yōu)質(zhì)并不優(yōu)價”這樣的估值結(jié)構(gòu)性缺陷條件下，這種內(nèi)生推動型牛市的機會是結(jié)構(gòu)性的，而非“雞犬升天”，最具投資價值的是那些經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)公司。

　　鴻道投資：提前布局狩獵電子股

　　鴻道投資，其掌門人孫建冬，是投資界大腕，歷任華夏基金(微博)管理有限公司基金經(jīng)理、投委會成員、投資副總監(jiān)。

　　孫建冬在業(yè)內(nèi)有著顯赫的聲名，在公募、私募都是明星級別的人物，2010年曾攜手招商銀行(微博)創(chuàng)了一期產(chǎn)品募集18億元的新紀錄。相較于孫建東行事風格的及其低調(diào)，鴻道投資系列產(chǎn)品卻頻頻“高調(diào)”現(xiàn)身于上市公司股東名單。

　　好買統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季報鴻道1期、鴻道2期以及鴻道3期共計19次出現(xiàn)在9家上市公司股東名單中。其中包括安潔科技、長盈精密、豫金剛石、亞夏汽車、歐菲光、南通科技、益民集團、星星科技和松德股份。與此同時，鴻道投資從萬向德龍、敦煌種業(yè)以及新國都的前十大流通股東名單中消失。

　　從行業(yè)布局來看，鴻道投資自從去年四季度開始便增倉電子行業(yè)，而今年一季度，電子行業(yè)也迎來了盈利的拐點。

　　早在去年初，鴻道1期、鴻道2期、鴻道3期就開始布局電子元器件股，現(xiàn)身于長盈精密前十大流通股東名單。從長盈精密的季報來看，去年二季度上述3只私募產(chǎn)品齊齊加倉長盈精密，鴻道3期、鴻道1期位列該股第一、第二大流通股東，鴻道2期位列該股第9大流通股東。此后上述產(chǎn)品對長盈精密增減不一，截至今年一季度，鴻道1期和鴻道3期依然位列該股前十大流通股東。而長盈精密自去年三季度以來也大幅上漲，鴻道投資獲利頗豐。

　　“嗅覺靈敏”的鴻道投資去年四季度再度加倉布局電子元器件股，其中，鴻道1期和鴻道3期入駐電子元器件股歐菲光，至今年一季度持股數(shù)量并沒有變化，位列該股第四、第五大流通股股東，自去年四季度以來，該股亦觸底反彈超過20%。此外，鴻道1期、2期、3期去年四季度還布局了安潔科技，今年一季度，鴻道3期為該股第一大流通股東，鴻道1期為該股第二大流通股東，而鴻道2期為該股第八大流通股東，該股今年以來漲幅已經(jīng)接近30%。

　　一季度的反彈行情與電子行業(yè)的基本面轉(zhuǎn)暖，似乎堅定了鴻道投資的孫建東買入電子股的決心，今年一季度，鴻道1期和鴻道3期開始布局電子元器件股星星科技。

　　從對電子元器件股的前瞻性布局，印證了鴻道投資孫建東所言，投資需要“遠望與守拙”，“遠望”就是要比別人更早、更清楚地認識到將要發(fā)生的大的趨勢，或者剛剛開始發(fā)生的大的趨勢；而“守拙”則是要守住吃透看清的趨勢。

　　武當投資：戰(zhàn)略性看多農(nóng)業(yè)板塊

　　投資風格“穩(wěn)健”武當投資，是市場上為數(shù)不多的牛熊市通吃的私募。

　　“轉(zhuǎn)型無牛市！”在武當投資看來，今年從指數(shù)收益率看沒有特別高的預(yù)期，但是經(jīng)過2011年的下跌，系統(tǒng)性風險緩和，結(jié)構(gòu)性機會存在。中短期內(nèi)看好消費電子股的機會，而將眼光拉長來看，下一個10年，則堅定看好農(nóng)業(yè)的投資機會。

　　“農(nóng)業(yè)的投資機會正在逐步體現(xiàn)。”武當資產(chǎn)副總經(jīng)理兼研究總監(jiān)高開宇認為，經(jīng)過過去這么多年的發(fā)展，勞動力成本的上升不可逆轉(zhuǎn)，土地成本由于土地的減少和人口的增長也在上升。所以，下一波經(jīng)濟推動力中，那些用人更少、用土地更少、使用土地的污染耗費下降、資本和技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)業(yè)會更加具有優(yōu)勢。

　　“從生產(chǎn)要素配比的角度看，農(nóng)業(yè)是一個關(guān)鍵的要素，也是一個大的投資思路。”高開宇認為，農(nóng)業(yè)是和上述要素都比較吻合的行業(yè)。農(nóng)業(yè)給過去30年提供了比較低成本的勞動力，提供了低成本的土地，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的組織模式比較小比較散，產(chǎn)出效益比美國這些發(fā)達國家低非常多。過去30年，我國工業(yè)、服務(wù)業(yè)等已經(jīng)得到了較大程度的發(fā)展，而農(nóng)業(yè)發(fā)展則相對較慢，如還需要農(nóng)業(yè)繼續(xù)為第二、第三產(chǎn)業(yè)更好的服務(wù)，就需要提高農(nóng)業(yè)的效率，只有這樣才能提供更多土地和勞動力。

　　長期來看，高開宇認為，生產(chǎn)要素中勞動力、土地、資本配比方式的變化，是轉(zhuǎn)型的主要方式。而改變生產(chǎn)要素組合方式的兩個方面為：技術(shù)進步和制度變革。從技術(shù)進步來看，隨著勞動力、土地等成本的上升，原來的生產(chǎn)模式將發(fā)生轉(zhuǎn)變，提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率的行業(yè)將占據(jù)優(yōu)勢，例如服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)。從制度變革來看，目前農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)效率是所有產(chǎn)業(yè)中最低的，通過機械化、培育良種、使用高效肥料等改變農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)組織方式，使得該行業(yè)在制度變革下獲得超速發(fā)展。“長期來看農(nóng)業(yè)存在的機遇很大。”

　　一季度，武當旗下4只產(chǎn)品齊齊入駐大華農(nóng)，該股主營獸藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中，武當17期、武當穩(wěn)健增長集合信托以及武當5期分別位列該股前三大流通股股東，武當目標回報第3期則位該股第五大流通股股東。

　　事實上，高度景氣的家禽飼養(yǎng)業(yè)也正成為私募基金的“狩獵”目標，嗅覺靈敏的私募基金去年對該類農(nóng)業(yè)股進行了密集調(diào)研，并重倉介入。據(jù)統(tǒng)計，去年多家私募基金對圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、雛鷹農(nóng)牧、民和股份等家禽飼養(yǎng)業(yè)個股進行了密集調(diào)研。在基金眼中，畜禽養(yǎng)殖、生物科技為一體的現(xiàn)代大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長期值得看好。

　　同樣基于對消費電子的看好，早在去年四季度，武當旗下兩只產(chǎn)品就入駐了電子元器件股宇順電子，今年一季度，上述兩只產(chǎn)品進一步加倉該股，此外，武當旗下另一只產(chǎn)品亦入駐該股，宇順電子一季度漲幅超過40%。去年四季度武當旗下3只產(chǎn)品還布局了電子元器件股勁勝股份，截至今年一季度持股幾乎沒有變化，今年一季度該股漲幅超過20%。

　　此外，武當投資一季度還現(xiàn)身于西安民生、西王食品、浦東建設(shè)的前十大流通股東名單，與此同時撤離了寧波華翔和特爾佳。

　　展博投資：“三條腿走路”擒牛股

　　“趨勢投資+選美理論+倉位管理”，擅長于“三條腿走路”的展博投資，以優(yōu)異而又穩(wěn)定的業(yè)績，成為私募江湖中一道獨特的風景。

　　由于資金規(guī)模并不龐大，以往在年報及季報披露期，展博投資極難現(xiàn)身于上市公司股東名單，而今年一季度則開始在數(shù)只牛股中展露身影。

　　財匯數(shù)據(jù)顯示，展博投資在2012年一季報共出現(xiàn)在4家上市公司的股東名單中，分別是奧維通信、東方國信、共達電聲和網(wǎng)宿科技。

　　奧維通信可謂今年的一大牛股。一季報顯示，截至3月末，展博1期以50.97萬股成為該股第六大股東，該股主營業(yè)務(wù)從事微波射頻產(chǎn)品及無線通信網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋系統(tǒng)開發(fā)、生產(chǎn)、銷售并提供相應(yīng)服務(wù)，是國內(nèi)移動通信運營商無線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備專業(yè)供應(yīng)商和服務(wù)商。 今年以來，該股漲幅已經(jīng)超過80%。

　　談及展博投資，業(yè)內(nèi)一位陽光私募基金研究中心副總監(jiān)表示：“展博投資很特別，最大的特點是沒有自己明顯的投資偏好：既不屬于虔誠的價值投資，也不是屬于成長股的挖掘者，當然也不是高頻交易或者量化交易者。掌門人陳鋒是目前國內(nèi)獨具一格的‘另類’趨勢投資者：市場趨勢好的時候，階段性重倉追逐強勢龍頭個股；市場趨勢不好的時候，能輕倉甚至空倉操作，其操作手法倒是很適應(yīng)國內(nèi)市場。”

　　早在今年2月份，展博投資總經(jīng)理陳鋒在接受記者采訪時就表示，在經(jīng)歷了一輪殘酷的去泡沫化之后，該是投資人打起精神，戰(zhàn)勝恐懼迎接一輪中級反彈行情的時候了。隨后市場的“超預(yù)期”反彈，亦印證了其擇時的有效性。

　　在擇股上以“選美理論”為業(yè)內(nèi)所熟知的陳鋒，配上“擇時”這把利器。具體到倉位管理上，陳鋒的做法是：有確定性機會時就果斷滿倉或重倉；看不到機會時就輕倉或空倉。

　　陳鋒前瞻性預(yù)判到了市場的反彈，而其投資布局亦契合了市場的走向，在其看來，市場反彈的第一階段，周期股會迎來估值修復(fù)行情，從而出現(xiàn)周期股普漲；第二階段會出現(xiàn)分化，業(yè)績驅(qū)動可能成為主導。電子信息、科技類、消費類、節(jié)能環(huán)保、航天制造等方面的個股值得重點關(guān)注。