⊙記者 徐銳 ○編輯 全澤源

　　又到年報盤點時。作為“價值投資、長期投資”的典范，基金、險資、券商、社保等機構投資者在歲末年初的持倉布局一直是市場關注焦點。相較于游資、私募“快進快出”的運作方式，大型機構的投資風格則歷來以“穩健、控風險”著稱，且在股票價值挖掘方面“功力深厚”。在此背景下，上市公司年報中所釋放出的股東持倉變動信息，無疑為外界管窺機構選股思路提供了良好契機。

　　基金：緊握低估值個股

　　參照上市公司截至4月27日所發年報，基金去年末共進駐1484家上市公司的前十大流通股東序列，合計持股規模為379.49億股，整體較去年三季度略微增加10.37億股。

　　年報數據顯示，基金在去年四季度延續了此前的投資戰略，大批量配置低估值個股，而增持規模較大的標的主要集中在鐵路基建、電力、銀行、地產等行業。具體來看，基金四季度前八名增倉個股(以增持股數為標準)分別為中國南車、中國水電、中國北車、國電電力、TCL(微博)集團、中國重工、華夏銀行和新湖中寶。其中前7家公司市盈率(以去年業績為基準)均在20倍以下，而新湖中寶動態市盈率也僅為20.7倍。

　　以中國水電為例，在去年10月登陸資本市場后，公司股價曾大幅下挫，以“上投摩根阿爾法”為首的各路基金順勢大舉抄底，年末共有7只基金入圍十大流通股東名單，合計持股數逾2億股。而就在上述基金建倉完畢后，中國水電股價隨即迎來反彈行情，年初至今漲幅約15%。但由于公司業績一直處于穩健增長態勢，當前動態市盈率僅為12.1倍。

　　與此相對比，諸如包鋼股份、山東海化、中國遠洋、馬鋼股份等一批業績預期差、估值高企的個股則在四季度遭到基金的“無情”拋售。根據山東海化年報披露的前十大流通股東持股信息，基金去年末合計所持公司股份數已降至1579萬股，較三季度末大幅減少5023萬股。反觀山東海化今年一季報，公司1至3月凈利潤虧損6568萬元，基金前期對山東海化的減持頗具“先見之明”。

　　險資與券商：四季度主動減倉

　　與基金調倉至低估值個股不同，保險、券商去年四季度則采取主動減倉的方式來規避投資風險。

　　已發年報顯示，去年末共有550家上市公司成為保險機構重點持倉對象(即進入十大流通股東序列)，持股標的較三季度減少27家。從行業分布來看，機械設備、醫藥生物、交運設備、商業貿易依然是險資的配置重點，但所持相關行業個股數量則有所減少。其中對信息服務、醫藥生物類個股的拋售最為明顯，保險機構所入駐上述兩行業(以十大流通股東為參考)的公司家數分別從三季度末的26家、45家降至19家和40家，對應的持股市值也分別減少18.19億和8.38億。

　　反之，險資去年四季度則加大了對建筑建材、公用事業、采掘、化工等四行業的配置力度，所持行業個股數環比分別增加了4家、4家、2家、2家。在建筑建材行業內，險資增持對象主要為中國水電、金隅股份、祁連山等。

　　以持股市值來看，“中國人壽-分紅-個人分紅”產品依舊是險資中的“絕對投資主力”，截至去年末持股市值高達378.69億元，不過所持股票數量較三季度末則減少了7家，對應市值減少25.77億。

　　相較于險資“溫和”的拋售舉動，大型券商機構四季度對個股的減持堪稱猛烈。中信證券年末所持股票數量環比減少15家，持股市值更是從三季度的107.5億大降至80.13億，此外，海通證券、長江證券持股市值降幅也均超過8億元。與此形成鮮明對比的是，廣州證券等中小券商持股市值環比雖有所增加，但增幅最大的也不過2億元。

　　社保基金：

　　四季度新進駐56家公司

　　社保基金向來以“嗅覺靈敏”著稱，即往往在市場大跌前夕及時減持，在大盤回暖前低調抄底。隨著年報披露大幕的落下，社保基金去年四季度又新進建倉了哪些個股，頗值得投資者關注。

　　統計顯示，社保基金至去年12月末共進駐307家上市公司的前十大流通股東，合計持有股份總數為38.86億股，在這其中，結合上述公司此前所發財報，在去年1至9月期間，包括中國建筑、國電電力在內的56家公司(已剔除轉持因素)前十大流通股東名單中并未出現社保基金的身影，這意味著，社保基金對上述56家公司的持股大多是通過去年四季度大舉增持所獲。

　　進一步來看，社保基金四季度增持個股多為防御性較強的個股，其中對中國建筑、中國水電、國電電力的增持力度最大，至去年末持股數分別為1.41億股、1.08億股和0.83億股。值得一提的是，有10家創業板公司首入社保基金“法眼”，具體包括陽光電源、易世達、華力創通等。

　　與此同時，社保基金四季度主要減持對象也超過了50家，其中拋售規模較大的個股為福耀玻璃、八一鋼鐵以及泰和新材。

　　2011年社保基金重倉股前20名