本報(bào)記者 王燕平

　　10年投入1213億元，盈利1443億元人民幣，在中國資產(chǎn)中大撈了一筆

　　4月3日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的QFII額度大擴(kuò)容的消息，再次在A股市場(chǎng)激起層層漣漪。鼓勵(lì)中長線資金流入、外資再次抄底、資金IPO雙向大擴(kuò)容、對(duì)沖熱錢流出……一時(shí)間眾說紛紜。

　　從2002年QFII開閘至今，QFII進(jìn)入中國剛好經(jīng)歷了10年時(shí)間，QFII額度也從最初的40億美元猛增至現(xiàn)在的800億美元。期間每一次QFII投資額度的擴(kuò)容，都會(huì)激起市場(chǎng)有關(guān)外資抄底的爭(zhēng)論。這一次，喜歡買藍(lán)籌的QFII又可以大舉買入處于底部的A股股票了，只要花更低的代價(jià)，就能名正言順地成為大型國企的股東。

　　投資國企寶鋼股份 瑞銀10年賺得盆滿缽滿

　　QFII大多注重長期投資和價(jià)值投資。但長期投資、價(jià)值投資不等于一直持股不動(dòng)，高拋低吸、價(jià)值投機(jī)同樣是QFII的拿手好戲。這從瑞士銀行投資寶鋼股份可見一斑。

　　瑞士銀行(UBS)是首批獲得QFII資格的外資機(jī)構(gòu)之一。2003年7月，瑞士銀行首單共購入寶鋼股份等4只A股股票，成為QFII在A股市場(chǎng)進(jìn)行的第一單投資。據(jù)悉，瑞士銀行首單購入的寶鋼股份，成交均價(jià)為5.242元。

　　今年3月31日寶鋼股份發(fā)布的2011年年報(bào)顯示，QFII合計(jì)持有寶鋼股份的股數(shù)超過1億股，均為去年4季度新買入股份，其中瑞士銀行持有5296萬股。資料顯示，2011年第一季度，瑞士銀行仍持有寶鋼股份5469萬股，但2011年第二季度、第三季度，瑞士銀行就從寶鋼股份的前十大流通股東中消失，而這兩個(gè)季度也正是寶鋼股份去年跌幅最猛的時(shí)候，分別下跌了10.93%和15.42%。

　　查看寶鋼股份近10年來的前十大流通股東名單和股價(jià)軌跡，可以發(fā)現(xiàn)，在瑞士銀行下單后，2003年第四季度正是寶鋼股份漲得最猛的時(shí)候，累計(jì)漲幅69.84%。2003年底，瑞士銀行持有寶鋼股份數(shù)為8751萬股，可謂首戰(zhàn)大捷。2004年中報(bào)時(shí)卻沒了瑞士銀行的身影；從2004年三季度開始一直到2006年一季度末，在寶鋼股價(jià)處于歷史低位時(shí)，瑞士銀行持續(xù)增持，持股數(shù)從2391萬股一直增持到1.35億股。之后隨著股價(jià)上漲，瑞士銀行逐步減持。2006年，寶鋼股價(jià)漲了兩倍，瑞士銀行在賺得盆滿缽滿后，到2007年一季度退出十大流通股東名單。之后盡管股價(jià)繼續(xù)瘋狂，但瑞士銀行卻一直冷靜旁觀。

　　直到2009年中報(bào)，在時(shí)隔兩年之后，瑞士銀行才重新出現(xiàn)在前十大流通股東名單中。而與牛市最高點(diǎn)相比，到2009年一季度末，寶鋼股價(jià)跌幅已超過四分之三。2009年下半年，寶鋼出現(xiàn)了兩波大幅上漲行情，其中第四季度漲幅就達(dá)到53.69%。

　　10年身家翻一倍 持有資產(chǎn)大多為中國藍(lán)籌股

　　證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2002年以來，我國已批準(zhǔn)158家境外機(jī)構(gòu)QFII資格，其中129家累計(jì)獲批投資額度245.5億美元。截至3月23日，QFII賬戶總資產(chǎn)規(guī)模2656億元，其中股票、債券(國債、公司債、可轉(zhuǎn)債)和銀行存款占比分別為74.5%、13.7%和9.6%，持股市值合計(jì)1979億元，占A股流通市值的1.09%。10年來，QFII凈匯入資金1213億元，累計(jì)盈利1443億元，10年時(shí)間身家翻倍多。考慮到QFII前5年額度較低，因此，實(shí)際收益更加驚人。

　　資料顯示，2002年推出QFII試點(diǎn)時(shí)，投資額度上限僅40億美元。2005年，QFII總額度獲準(zhǔn)增加60億美元至100億美元。2007年，根據(jù)第二次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話成果，中國將QFII總額度增加到300億美元。此次猛增500億美元，增幅可謂驚人。

　　從瑞士銀行操作寶鋼股份的情況看，QFII投資A股的策略是：注重價(jià)值投資，在行情低迷、估值較低時(shí)大膽增持，哪怕是被投資者普遍不看好的行業(yè)；一旦估值偏高，即使行情依然熱火朝天，也會(huì)堅(jiān)決減持甚至清倉。也正因?yàn)槿绱耍�在歷次股市漲跌中，QFII能一次次抄底成功。

　　QFII對(duì)股票的分紅派現(xiàn)能力也非常重視。去年四季度QFII增持股數(shù)最多的寶鋼股份、中信證券、海螺水泥、中國人壽分紅都很慷慨。如寶鋼股份從2002年至今，10年時(shí)間每股累計(jì)分紅就已達(dá)2.67元；2011年度分紅方案為10派2元，以昨天股價(jià)計(jì)算，收益率超過4%，超過一年期銀行存款。去年第四季度增持6569萬股的中信證券，最近5年每股分紅為2.43元。　　從QFII運(yùn)作實(shí)踐看，其持有最多的是資產(chǎn)規(guī)模大、成長性高、估值合理、市場(chǎng)流動(dòng)性好的藍(lán)籌股。與其他投資者(包括機(jī)構(gòu)投資者)相比，QFII偏向長期持有，不通過頻繁交易獲利的投資行為也對(duì)促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年初到2011年6月底，全部QFII年換手率的加權(quán)平均值為1.84，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)平均水平4.05。

　　QFII十年：價(jià)值投資賺錢有術(shù)

　　A股市場(chǎng)10年漲幅接近于零，而QFII進(jìn)入A股市場(chǎng)10年時(shí)間，收益卻驚人。于是，有人驚呼“QFII抄底來了”；有人認(rèn)為這是救市之舉；有人呼吁拿住便宜籌碼，抬高股價(jià)后再賣給QFII。

　　QFII不是傻子，當(dāng)然不會(huì)等你抬高了股價(jià)再買進(jìn)；QFII也不是慈善機(jī)構(gòu)，資本的本質(zhì)決定了其目的是逐利。QFII為了逐利同樣會(huì)“不擇手段”。在買入股票之后，QFII們便會(huì)陸續(xù)唱多，或者建議“買入”；賣出股票之后又會(huì)紛紛唱空，趁市場(chǎng)大跌之際再大幅增持。2007年大牛市之際，QFII們唱空做多的反常之舉就曾引來市場(chǎng)的質(zhì)疑。

　　QFII投資A股驚人的收益率，靠的不是炒作題材股，而往往是鋼鐵、銀行等一直不被投資者看好的大盤藍(lán)籌股。即使是寶鋼股份這樣令中小投資者討厭的大象股，瑞士銀行照樣能賺得盆滿缽滿。因?yàn)樵谫Y本市場(chǎng)跌打滾爬幾十年的QFII們有一套自己成熟的投資理念，更看重自身長期看好的安全邊際高、估值低的公司。在A股這樣一個(gè)波動(dòng)大的市場(chǎng)，QFII們也喜歡高拋低吸，因?yàn)樗麄冎�道，“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪。”

　　從這方面看，QFII源源不斷地流入，對(duì)A股市場(chǎng)是一件大好事，可以改善投資者結(jié)構(gòu)，可以為其他投資者提供示范效應(yīng)，改變追漲殺跌的“小散”行為，起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。