蔣飛

　　[ QFII投資行為穩(wěn)定，偏向長期持有，不通過頻繁交易獲利，特別是資產(chǎn)管理、養(yǎng)老基金等長期資金類型的QFII，資產(chǎn)配置中股票長期保持較高比例，波動幅度較小 ]

　　中國證監(jiān)會于清明假期(4月3日)正式宣布新增QFII額度500億美元，同時新增RQFII額度500億元人民幣。這意味著A股市場將迎來超過3600億元人民幣的長期投資資金。《第一財經(jīng)日報(微博)》從一些外資機(jī)構(gòu)了解到，由于中國資本市場的開放程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足國際投資者的配置需求，因此他們對于申請新的額度“非常興奮”。

　　“我們有信心等待QFII政策的進(jìn)一步放寬，對于中國在這方面的每個舉動我們都感到振奮，這意味著政府與外資機(jī)構(gòu)之間的互信正在逐步建立。”愛德蒙得·洛希爾資產(chǎn)管理公司執(zhí)行董事會主席Philippe Couvrecelle對本報記者說。

　　洛希爾資產(chǎn)管理公司今年年初剛剛新獲得1億美元的QFII投資額度。Couvrecelle表示，這些新增的額度將被用于該公司設(shè)在中國香港的一只A股基金。

　　另外，早前時候，瑞士銀行負(fù)責(zé)QFII業(yè)務(wù)的一位高管也對本報表示，希望QFII業(yè)務(wù)能夠盡早“常規(guī)化”，放寬對資金匯入?yún)R出的限制，并盡快明確稅收政策，以增加該業(yè)務(wù)對國際投資者的吸引力。

　　在RQFII方面，早先推出的第一批500億元額度由于只能做債券基金的投資，而中國內(nèi)地的債券市場并不發(fā)達(dá)，因此受歡迎程度不高。但是此次新增的500億元額度則是用于發(fā)行人民幣A股ETF產(chǎn)品，投資于A股指數(shù)成份股并在香港交易所上市。ETF是機(jī)構(gòu)投資者廣泛使用的跟蹤股指的工具，并且可以配合衍生品執(zhí)行更加豐富的投資策略，因此其價值也更高。

　　買賣方向與市場走勢負(fù)相關(guān)

　　QFII投資行為穩(wěn)定，偏向長期持有，不通過頻繁交易獲利，特別是資產(chǎn)管理、養(yǎng)老基金等長期資金類型的QFII，資產(chǎn)配置中股票長期保持較高比例，波動幅度較小。

　　以洛希爾資產(chǎn)管理公司為例，該公司旗下的EdR Mainland China基金長期保持高倉位，目前的倉位更是達(dá)到94%。

　　據(jù)統(tǒng)計，2007年初到2011年6月底，全部QFII年換手率的加權(quán)平均值為1.84，遠(yuǎn)低于市場平均水平4.05。此外，在2008年市場下跌期間，QFII的年換手率上升到2.27%，促進(jìn)了市場交易的活躍。

　　不過，QFII中也的確有一些“浮動的頭寸”，這些資金會跟隨著國際市場走勢，特別是美元走勢而跨市場逐利。去年下半年美元走強，資金從新興市場回流美國，湯森路透統(tǒng)計的中國QFII基金的規(guī)模去年下半年曾經(jīng)一度跌到100億美元以下，今年2月才重返100億美元。但總體而言，這部分“可以自由交易”的QFII基金并不是QFII機(jī)構(gòu)的主流。

　　從交易特點看，QFII投資具有低點買入、高點賣出的特征，每月買賣方向與市場走勢為負(fù)相關(guān)。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2006年初至2011年6月期間，QFII每月買賣凈額與滬深300指數(shù)漲跌的相關(guān)系數(shù)為-0.36。從各類機(jī)構(gòu)投資者之間每月買賣方向的相關(guān)性看，QFII與證券投資基金為負(fù)相關(guān)，與社保基金、保險公司為正相關(guān)，促進(jìn)了資本市場的穩(wěn)定運行。

　　為養(yǎng)老金入市提供借鑒

　　許多境外養(yǎng)老金已通過QFII制度投資我國資本市場。一是直接申請QFII資格，目前已有魁北克儲蓄投資集團(tuán)、安大略省教師養(yǎng)老金、加拿大年金計劃、家庭醫(yī)生退休基金、國民年金公團(tuán)(韓國)、香港醫(yī)院管理局公積金計劃等6家境外養(yǎng)老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度。二是通過購買QFII發(fā)行的投資境內(nèi)的基金等產(chǎn)品，間接投資我國資本市場。

　　從境外養(yǎng)老金運作模式看，許多養(yǎng)老金將其資產(chǎn)委托給共同基金、對沖基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，其中歐美國家養(yǎng)老金的委托投資比例較高，2010年退休金占美國共同基金資產(chǎn)的40%。據(jù)統(tǒng)計，2011年底QFII在境外發(fā)行的基金等投資我國資本市場產(chǎn)品的規(guī)模為268億美元，其中相當(dāng)部分資金來源于境外養(yǎng)老金。

　　境外養(yǎng)老金通過QFII投資我國資本市場取得了較好回報。2002年以來，QFII凈匯入資金1213億元，與目前QFII資產(chǎn)2656億元相比，累計盈利1443億元，表現(xiàn)出較好的盈利能力。因此，QFII投資運作情況良好，對我國養(yǎng)老金等長期資金入市提供了很好借鑒。我們將積極倡導(dǎo)養(yǎng)老基金等長期資金投資A股市場，促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展。