先保值再增值
美養(yǎng)老金入市看重長期與分散
美國養(yǎng)老金在金融危機(jī)期間損失比例低于資本市場調(diào)整幅度
□本報(bào)特約記者 俞靚 紐約報(bào)道
美國養(yǎng)老金豐富的種類和眾多投資渠道可謂發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體養(yǎng)老金系統(tǒng)的典范。經(jīng)歷金融危機(jī)之后,美國養(yǎng)老金投資策略逐步轉(zhuǎn)向“先保值再增值”策略,看重長期性與分散化投資,通過對不同市場的多元化配置實(shí)現(xiàn)其理財(cái)目標(biāo)。
面臨入不敷出風(fēng)險(xiǎn)
目前,對于美國養(yǎng)老金體系沖擊最大的莫過于金融危機(jī)。2008年美國退休資產(chǎn)下降到14萬億美元,比2007年下降22%。除聯(lián)邦社保基金外,其他類型退休資產(chǎn)也大幅縮水。私營部門養(yǎng)老金資產(chǎn)減少27%,州和地方政府雇員退休計(jì)劃資產(chǎn)減少27%,個(gè)人退休賬戶資產(chǎn)下跌24%。
對此,美國政府的應(yīng)對措施有兩個(gè)方面。其一,直接救助。如2008年9月美國政府提供850億美元緊急援助,接管美國國際集團(tuán)(AIG)。其二,調(diào)整養(yǎng)老金資產(chǎn)配置和投資比例。2008年年初,美元養(yǎng)老金約57%投資在美國國內(nèi)或外國股票基金,約44%投資在美國國內(nèi)股票基金。而到了2008年年底,養(yǎng)老基金股票配置從57%下降到41%,債券配置從27%增長到40%,現(xiàn)金類配置基本保持不變。
通過幾年痛苦的轉(zhuǎn)型,美國養(yǎng)老金計(jì)劃正在從偏重于投資美國股票、債券等,轉(zhuǎn)變?yōu)閮A向于投資房地產(chǎn)、非美國股票以及私募股權(quán),該投資傾向的轉(zhuǎn)變使得養(yǎng)老金總體投資風(fēng)險(xiǎn)下降。
但是,目前美國養(yǎng)老金體系仍有入不敷出的風(fēng)險(xiǎn)。“持續(xù)增長的退休金開支是美國養(yǎng)老金體系面臨的最大挑戰(zhàn)。”投資機(jī)構(gòu)Wilshire董事總經(jīng)理史蒂夫·弗萊斯提說:“養(yǎng)老金無法完全支付負(fù)債的情況是眾多華爾街金融機(jī)構(gòu)所擔(dān)心的。”
仍偏好股票資產(chǎn)
雖然在聯(lián)邦政府養(yǎng)老金計(jì)劃中,股票資產(chǎn)占比較低,僅為9%。但是地方政府及企業(yè)雇主發(fā)起的養(yǎng)老基金大多投向股票資產(chǎn)。2009年,在美國各州及地方政府高達(dá)2.68萬億美元的養(yǎng)老資產(chǎn)中,股票就占據(jù)了58.3%的比重,共同基金資產(chǎn)占比8.5%。2010年底,美國最大的地方政府公共養(yǎng)老基金——加利福尼亞公共雇員養(yǎng)老基金股票投資占比就接近70%。
美國企業(yè)雇主型養(yǎng)老計(jì)劃也大半投向共同基金和股票資產(chǎn)。居民個(gè)人退休賬戶中近一半的資產(chǎn)用來購買共同基金。2009年底,居民退休賬戶資產(chǎn)中約46%配置在共同基金產(chǎn)品上。該賬戶的參與者通過證券經(jīng)紀(jì)商持有大量的證券資產(chǎn),如股票和債券等。其中,證券類資產(chǎn)占比達(dá)到36%,這一比例在近20年來一直保持穩(wěn)定。
弗萊斯提介紹,401(k)計(jì)劃參與者不僅更偏好股票資產(chǎn),而且股票投資方式更加分散化。計(jì)劃參與者投資股票資產(chǎn)的力度與其年齡有著密切關(guān)系,一般來說,年輕參與者傾向持有更高比例的股票,年老參與者傾向持有較高比例的固定收益類資產(chǎn)。至于投資策略,弗萊斯提認(rèn)為,養(yǎng)老金投資的第一要義是保值,其次才是增值,追求高額回報(bào)并不是養(yǎng)老金投資的目的。
“養(yǎng)老金的投資策略明顯不同于其他投資機(jī)構(gòu)。”弗萊斯提說:“養(yǎng)老金投資目的是通過各種投資方式實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老資金的業(yè)余化有效管理,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)個(gè)人養(yǎng)老保障的理財(cái)目標(biāo),所以,它和那些以投資回報(bào)最大化為導(dǎo)向的投資基金是不同的。”他認(rèn)為,養(yǎng)老金的投資策略更偏重于長期性和分散化,通過戰(zhàn)勝通貨膨脹來實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資金保值增值。
努力拓寬投資渠道
雖然金融危機(jī)造成美國養(yǎng)老金投資短期出現(xiàn)很大虧損,但美國養(yǎng)老金總體損失比例仍低于資本市場調(diào)整幅度,這得益于美國養(yǎng)老金資產(chǎn)的多元化投資策略,如國際化策略、股票、債券、房地產(chǎn)等分類投資策略等,一定程度上減少了養(yǎng)老金資產(chǎn)的損失。
目前,美國養(yǎng)老金投資不僅逐步實(shí)現(xiàn)更加靈活的股票、債券投資,還開拓了不同市場資產(chǎn)類別的多元化配置,如基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、商品、私人股本基金、對沖基金等投資渠道。
最為明顯的,美國養(yǎng)老金逐年增加對對沖基金的投資。美國養(yǎng)老金去年共投資630億美元于對沖基金。目前越來越多的養(yǎng)老金正在考慮投資于對沖基金。咨詢公司Cliffwater估計(jì),未來96個(gè)美國州養(yǎng)老金系統(tǒng)中將有52個(gè)投資于對沖基金,而2006年該數(shù)字僅為21個(gè)。
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