梁宵 朱紫云

　　明令禁止兩年后，“證”“銀”間的“眉目傳情”給銀行理財資金入市帶來了一線生機。

　　作為對證監(jiān)會主席助理吳利軍“引導銀行理財計劃”入市之說的回應，全國政協(xié)委員、中國銀監(jiān)會主席助理閻慶民“開放性”的回答頗具想象空間，其表示：“不是所有的理財產(chǎn)品都能進入資本市場，如果要進入，也要有一定的比例和限制制度。”

　　監(jiān)管層的表態(tài)也讓銀行為之一振。“基于監(jiān)管層的態(tài)度，銀行間也在對此進行討論。”某股份制銀行零售銀行部負責人對《中國經(jīng)營報》記者表示。

　　多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士均表示，即便開閘，理財資金上市的規(guī)模也不會太大，但是此事的象征意義不可小覷：通過理財計劃直投股票市場相當于銀行混業(yè)經(jīng)營的一個突破點，如果可行，或?qū)⒅厮苷麄�理財市場的競爭格局。

　　銀證共贏

　　對孱弱的A股市場來說，理財計劃直投二級市場的可能性無疑是個好消息。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量為19176款，發(fā)行規(guī)模為16.49萬億元，較2010年增長幅度高達1.34倍，而2011年A股流通的總市值為16.36萬億元。這就難怪銀行理財資金被“四處游說”的證監(jiān)會覬覦。

　　2月9日，吳利軍在某證券公司調(diào)研時表示，證券公司要加強與商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的合作，在投資組合中增加相對安全、高回報的理財產(chǎn)品，引導銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。

　　面對證監(jiān)會的積極表態(tài)，銀監(jiān)會也是一副“萬事好商量”的口吻。閻慶民在接受本報記者采訪時表示，是否允許銀行理財計劃和理財資金進入二級市場還要研究，不是所有的理財產(chǎn)品都能進入資本市場，如果要進入，也要有一定的比例限制和制度限制。

　　這對銀行來說正中下懷。2009年7月銀監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關(guān)問題的通知》中，明令禁止銀行理財資金投資二級市場股票或相關(guān)的證券投資基金。長久以來，銀行的理財產(chǎn)品投資標的集中于信貸資產(chǎn)、貨幣市場、債券市場、票據(jù)類資產(chǎn)；對股票、期貨等資本市場、大宗商品市場的投資乏善可陳，而且很難大規(guī)模去做。

　　“這使得中資銀行的產(chǎn)品線嚴重不足，信貸類的投資品種相對于資本市場的產(chǎn)品，在預期收益率上缺乏想象空間，無法滿足某些客戶的投資需求，長此以往，會造成銀行高端客戶的流失。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委(微博)表示。

　　即便現(xiàn)存產(chǎn)品，也不時遭遇監(jiān)管禁令。接連而至的銀信合作、票據(jù)類信托被叫停，以及銀行資產(chǎn)池的規(guī)范和清理使此類產(chǎn)品“元氣大傷”。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來，投資于信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品市場占比分別從去年同期的9.04%和11.94%下滑至1.52%和3.97%，降幅明顯。

　　在此背景下，理財計劃直投二級市場的可能性無疑是個重大利好。“這對拓寬銀行資金的投資渠道來說肯定是件好事。此前銀行只有少量涉股產(chǎn)品，都是借道信托渠道來做，而由于信托的證券賬戶一直受到管制，這種‘間接’方式也難以為繼。”招商銀行(微博)私人銀行部常務副總經(jīng)理王菁對記者表示。

　　而歷經(jīng)去年銀監(jiān)會多輪密集的整頓和規(guī)范，中資銀行的風控能力較之2009年已不可同日而語。“理財產(chǎn)品銷售的各個環(huán)節(jié)，包括客戶風險評估、信息披露、對客戶的了解和溝通方面都更加規(guī)范，因此理財資金入市的推進時機比幾年前要成熟很多。”王菁說。

　　全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學教授賀強指出，銀行理財余額目前突破了4萬億元，按照循序漸進的投資安排，假如首批有10%的資金入市，則可以為股票市場增加4000億元的投資，可以大大提振市場信心，推動資本市場發(fā)展。

　　規(guī)模有限

　　政策和方案的出臺還需時日，另外理財資金直投A股對銀行的專業(yè)投資能力也提出了更高的要求，贏得市場并非易事。

　　不過，上述估計目前看來還太過樂觀。在多位業(yè)內(nèi)人士看來，“政策和方案并不會很快出臺，目前還只是一個動議。”一位銀監(jiān)會內(nèi)部人士也告訴本報記者，如果允許銀行理財資金進入資本市場必須要制定相關(guān)的細則，但目前所知并沒有召開會議來討論入市問題。

　　“前車之鑒”恐怕也不能讓監(jiān)管層下定決心。在2008年A股市場持續(xù)走熊的大背景下，“涉股類”理財產(chǎn)品出現(xiàn)過大面積虧損情況。實際上，目前已有部分QDII和私人銀行的一些理財產(chǎn)品通過各種合作“間接”投資股市。數(shù)據(jù)也顯示，去年37款沒有實現(xiàn)最高預期收益率的產(chǎn)品中，掛鉤股票的就有13款。

　　閻慶民在接受采訪時強調(diào)，目前銀行理財產(chǎn)品大部分是規(guī)范的，但也不排除有不規(guī)范的。且理財產(chǎn)品投向是一種投資行為，本身要承擔一些風險，如果到二級市場投資恐怕風險更高。

　　而且，即便過了監(jiān)管的關(guān)卡，如何贏得市場也是一道難題。“投資者對中資銀行理財產(chǎn)品的印象一直是穩(wěn)健保本的，涉股類產(chǎn)品并不符合普通投資者的風險偏好和投資習慣。”某銀行理財經(jīng)理表示。

　　多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，盡管操作路徑未有定論，但是傾向于“基金化”、獨立托管的方式來運行。“一定是要分開托管的，而且由于市場不確定性很強，因此必須保證產(chǎn)品足夠的流動性，滾動發(fā)售，隨時買賣贖回。”王菁認為。

　　不過，與多家銀行合作發(fā)行陽光私募產(chǎn)品的星石投資首席策略師楊玲表示，涉股的產(chǎn)品不僅能夠提供給高端客戶，也可以適合一般投資者，“有些產(chǎn)品設(shè)計相當于債券基金，股票占比只有20%，風險較低，關(guān)鍵是要考慮到風險級別的劃分。”

　　這也對銀行的資產(chǎn)管理能力提出了更高的要求，一位股份制銀行零售銀行總經(jīng)理告訴本報記者，如果未來允許銀行理財資金更多投向二級市場，對銀行來說是好事也是挑戰(zhàn)，在控制風險的前提下，要求銀行建立自己的專業(yè)投資團隊，同時要堅持合理的比例配置資產(chǎn)。

　　不過這絕非易事，前述負責人就坦陳，銀行直接去做涉股產(chǎn)品還存在一定的難度，因為在現(xiàn)有條件下，銀行并沒有專業(yè)而合格的基金經(jīng)理來進行投資管理。

　　“起步階段市場不會很大，這幾年股市情況不是很好，即使有這樣的一個新產(chǎn)品，市場接受也需要一段時間。”王菁指出，“一開始銀行肯定要借助外面的資產(chǎn)管理團隊來做，慢慢推進。”

　　籌謀混業(yè)

　　“吃利差”的銀行也有苦衷，信托、基金等機構(gòu)能做的投資行為他們卻不能涉獵。

　　對于銀行來說，時間和規(guī)模并非當務之急，理財資金入市最大的意義在于對銀行混業(yè)經(jīng)營的破冰。“打通直接投資股票市場的投資渠道對銀行來說意義重大，這意味著銀行將可以混業(yè)經(jīng)營。”楊玲表示。

　　因此，直投股市將僅僅是第一步。“理財計劃能夠開戶的話，最大的進展就是承認理財計劃的法律地位，可以把涉及到產(chǎn)品的管理、核算、托管、清算等一切流程、機制都梳理清楚了。”上述負責人對記者表示，“法律地位”的確立意義非常，“這是一種‘正名’，也意味著更多的權(quán)限。”

　　某股份制商業(yè)銀行個金部有關(guān)負責人則表示，以“理財計劃”開戶為過渡，未來銀行理財業(yè)務的最終目標是應該朝著“資產(chǎn)管理商”的角色轉(zhuǎn)變；有條件的銀行甚至可以成立獨立的具有法人地位的公司，做大銀行理財業(yè)務。

　　但在現(xiàn)行制度下，這一切還只是“癡人說夢”。中信銀行《中國私人銀行客戶特征與未來發(fā)展趨勢研究報告》就指出，私人銀行平臺“借重”信托、私募、PE等機構(gòu)，也產(chǎn)生一系列的弊端：比如產(chǎn)品管理不到位、操作風險下權(quán)利與責任的不統(tǒng)一、無法推出許多有生命力的金融產(chǎn)品，特別是大量跨市場、交叉性的金融產(chǎn)品。

　　“與印象中銀行的強勢不同，在某些方面銀行是弱勢的。信托、基金等非銀金融機構(gòu)除了不能吸收存款，其他很多投資行為都可以涉獵；但銀行卻恰恰相反，只能依靠存貸利差，其他的事情必須要依賴其他的平臺。”魯政委表示，從利率市場化的大背景來看，推進銀行的綜合化經(jīng)營也是不可阻擋的潮流。

　　本報實習生秦華對本文亦有貢獻

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