劉蘭香

　　起步四年后，以中資私人銀行為主體的高端理財市場仍是一片藍海，近百萬超高凈值人群強烈的資產配置需求依舊難以得到滿足。2012年，銀行高端理財產品是否會有新的亮點？

　　“今年高端理財市場最大的特點，或許就是不會再像前幾年那樣有明顯的亮點。”一股份行私人銀行人士認為，“這也就是產品更加多元化，過去某一(投資)領域比如信貸資產轉讓或房地產信托收益比較好，客戶就紛紛去買，導致客戶資產配置的集中度比較高。但隨著這些產業或領域風頭不再，客戶資產配置可能會出現一段時間的真空。所以，今年的高端理財市場不會再那么集中了，主題會更加多元化，配置會更加分散化。”

　　一位在國有大行從事理財業務的人士亦持相似看法，但他預計今年的資本市場形勢會較前兩年會好，所以銀行可能會趁機推出更多證券投資類產品，QDII產品的發行也會提速，銀行理財資金加速入市，可能會是今年高端理財市場中的一個亮點。

　　“允許理財資金進入二級市場可能也會提上議事日程。只有這樣，中資私人銀行才有可能真正提高證券投資能力，從而勝任更廣泛意義上的全權委托資產配置。”該人士稱。

　　標配：固定收益類

　　“雖然說大家把私人銀行的牌子都豎起來了，但在目前國內私人銀行業務受到種種限制的情況下，這么多高凈值人群的資產配置需求還遠遠不能得到滿足，除了固定收益類產品沒有特別多可以投的，所以說私人銀行還是一個藍海市場。”上述國有大行人士稱。

　　中信銀行與中央財經大學聯合發布的《中國私人銀行客戶特征與未來發展趨勢研究報告》(下稱“《報告》”)顯示，私人銀行的投資領域主要集中在貨幣市場和債券市場。

　　這從2011年普益財富的統計數據亦可見一斑。2011年，我國銀行理財產品發行數量為19176款，較2010年漲幅為71.40%；產品發行規模為16.49萬億元人民幣，較2010年增長1.34倍。其中，10245款產品投資于債券和貨幣市場工具，占據半壁江山。

　　除貨幣和債券市場類產品外，2011年組合投資類產品亦增長迅速，發行量是2010年的3倍，達5775款。但業內人士認為，所謂的組合投資就是除了投資債券和貨幣市場外，還可以將一部分理財資金用于收益更高的信貸資產轉讓或信托貸款，也是固定收益類產品。

　　“任何高凈值客戶肯定都要配置一定比例的固定收益類資產，比如1000萬中配置三四百萬都很正常。雖然固定收益類理財產品是銀行的傳統優勢，但體現不出各家差別。”上述國有大行人士稱。

　　但這種狀況可能還會持續相當長一段時間。

　　“至少與券商和基金的同類產品相比，銀行固定收益產品更有吸引力。因為銀行理財產品運作并不是市場化的，很多銀行理財賬戶和自營賬戶的資產可以來回倒，也就是說當理財賬戶的資產收益不好時，可以把自營賬戶上的一些收益好的資產倒過來，而且銀行還可以把理財資金買信貸資產或信托貸款，券商和基金就不可能這么做。”前述國有大行人士表示。

　　不過，他也坦承這種運作模式不可持續，“一方面做銀行理財的這些人并不是在做資產管理，更多時候是在做信托的過戶、登記和結算等毫無技術含量的工作，資產管理能力沒提高；另一方面如果真實現利率市場化，這套做法就行不通了，其在固定收益產品上的競爭優勢會完全喪失。”

　　理財資金入市大勢

　　盡管固定收益類產品將在高端客戶的資產配置中占據相當比例，但監管政策趨緊及宏觀調控的背景下，不管是貨幣和債券市場類，還是組合投資類都不可能再現前兩年的超高收益，這從今年以來發行的該類產品收益率普遍在4%-5%亦可體現出來。

　　“如果說固定收益類產品是標配，那么真正體現各家銀行差異，也是真正能給客戶帶來價值的，一定是權益類產品。允許理財資金進入二級市場是大勢所趨，要靠證監會和銀監會共同推動。”上述國有大行人士稱。

　　近日，中國證監會主席助理吳利軍表示，要加強更多類型的機構投資者與商業銀行等金融機構的合作，在投資組合中增加相對安全、高回報的理財產品，引導銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。

　　但上述國有大行人士認為，引導銀行理財計劃更多面向二級市場投資，前提應當是給予銀行理財部門獨立的法人資格，也就是和券商、基金、信托等機構有平等的地位，能夠獨立地在二級市場投資，這才能真正發揮私人銀行為高凈值客戶主動配置資產的作用。

　　由于商業銀行2007年后頻頻發售的涉股類理財產品在股市牛轉熊時嚴重虧損，引發糾紛，銀監會于2009年7月發布的《關于進一步加強商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》便發出“禁令”，規定除私人銀行外，各商業銀行不得將理財資金投資于境內二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金。

　　2011年，證券投資類的銀行理財產品僅發行18款，主要是中資行私人銀行推出的一些陽光私募產品。比如，中行于2011年9月推出的首款帶有“安全墊”的分級陽光私募組合基金理財產品，即通過發行理財產品募集資金并以單一信托計劃分別將理財資金投向5家類結構化陽光私募集合信托計劃(子信托)中，并通過子信托投資顧問跟投12%且率先承擔子信托10% 以內損失的架構安排實現分級效果。

　　“盡管證券投資類產品有很多弊端，但今年資本市場的形勢預計會比較好，所以估計私人銀行還是會推出一些這類產品，在結構設計也會有更多創新。”上述國有大行人士稱。

　　QDII發行有望提速

　　與投資國內資本市場相比，高凈值人群將一部分資產配置到海外或許是更好的選擇。

　　不過目前國內投資者投資海外市場的唯一渠道仍只有QDII產品。但由于2011年世界經濟復蘇不見起色，中資銀行在2011年基本停發了QDII產品，全年僅有中行發行一款；以QDII產品為陣地的外行也放慢腳步，全年僅發行30款。

　　普益財富稱，2011年銀行發行QDII產品態度謹慎的另一個原因是，前期運行的產品在2011年集中到期，大部分出現虧損，這很大程度上打擊了投資者信心，導致難以被市場認可。

　　“不過我們還是會建議客戶今年配置一些QDII產品。QDII本身只是一個渠道，不能因為前期虧損就否定它，只要把握好投資時點，可以獲得不錯收益，而且可對客戶資產配置起到分散化和多元化作用。”上述股份行人士稱。

　　上述國有大行人士亦認為，不能否認這個工具本身的價值，畢竟這是國內客戶投資海外市場唯一合法的渠道。

　　截至2011年11月28日，95家銀行、證券、保險、信托類機構從國家外匯管理局累計獲得的QDII額度為741.47億美元，意味著國內客戶有近5000億人民幣的資產可配置到海外。

　　“我們還有額度，今年計劃針對有需求的高端客戶推出新QDII產品，可能是集中幾個客戶的資金來發一個產品。”他表示。

　　與QDII在2011年的落寞相比，多種另類投資產品則大放異彩。投資于鉆石或黃金等商品、投資于普洱茶、收益權、油畫等藝術品的另類產品，吸引了不少高端客戶。

　　“另類投資產品只是點綴，不應當成為主流。”上述國有大行人士稱。