《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》(R Q FII)于近日出臺(tái)，這意味著境外人民幣投資境內(nèi)證券市場(chǎng)正式開(kāi)閘。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再提“完善多層次資本市場(chǎng)”。包括R Q FII和各類(lèi)長(zhǎng)期資金入市無(wú)疑將成為完善多層次資本市場(chǎng)的重要突破。

　　RQFII開(kāi)啟境外資金回流新渠道

　　據(jù)介紹，RQFII試點(diǎn)將從基金公司、證券公司的香港子公司開(kāi)始，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開(kāi)展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)，初期試點(diǎn)額度約200億元，其中80%的資金投資于固定收益證券，包括各類(lèi)債券及固定收益類(lèi)基金，不超過(guò)募集規(guī)模20%的資金投資于股票及股票類(lèi)基金。

　　作為內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)與合作的重要環(huán)節(jié)，R Q FII和跨境ET F一直備受關(guān)注。尤其是在月度外匯占款四年來(lái)首次下降的這一時(shí)點(diǎn)，推出R Q FII受到各方的認(rèn)可。預(yù)計(jì)下一步將加快合格境外機(jī)構(gòu)投資者(Q FII)的審批速度。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清提出，適當(dāng)加快引進(jìn)Q FII的步伐，增加其 投 資 額 度 ， 盡 快 出 臺(tái) 人 民 幣 回 流 資 本 市 場(chǎng)(R Q FII)的實(shí)施辦法，逐步擴(kuò)大港澳地區(qū)投資滬深股市的實(shí)際規(guī)模，特別是投資于交易所交易基金(ET F)的規(guī)模，促進(jìn)雙邊的金融市場(chǎng)體系持續(xù)快速健康發(fā)展。

　　分析人士指出，由于初期規(guī)模較小，R Q FII試點(diǎn)對(duì)A股的利好影響十分有限，其更大的意義在于確立境外人民幣回流資本市場(chǎng)的機(jī)制。大成基金認(rèn)為，一系列加強(qiáng)兩地合作的措施進(jìn)一步推進(jìn)了資本市場(chǎng)的開(kāi)放，通過(guò)香港市場(chǎng)打通境內(nèi)外融資、投資等各種渠道，將加強(qiáng)A股市場(chǎng)的深度和闊度。時(shí)富金融高級(jí)研究經(jīng)理田勇稱(chēng)，貨幣國(guó)際化必然 要 求 雙 向 流 動(dòng) ， 必 須 要 有 投 資 增 值 渠 道 ，R Q FII作為人民幣的回流渠道，將增強(qiáng)海外持有人民幣的吸引力。而開(kāi)放港股E T F被視為“港股半通車(chē)”，標(biāo)志著香港的資本市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地開(kāi)放，內(nèi)地的投資者可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金投資香港股市，分享香港股市收益，也給香港資本市場(chǎng)帶來(lái)了增量資金。

　　鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市

　　對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，除了吸引境外人民幣資金回流，擴(kuò)大資本市場(chǎng)的開(kāi)放，如何注入長(zhǎng)期“活水”，鼓勵(lì)和引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市也是保證市場(chǎng)健康發(fā)展的另一重要舉措。郭樹(shù)清提出：“要緊緊抓住資本市場(chǎng)改革發(fā)展最有利的歷史時(shí)機(jī)，研究加大鼓勵(lì)各類(lèi)長(zhǎng)期資金投資股票市場(chǎng)的政策措施。”

　　就在此后一天，15日郭樹(shù)清再次提到：“明年將迎來(lái)社保基金、企業(yè)年金、住房公積金和財(cái)政盈余資金等長(zhǎng)期資本入市的機(jī)遇。”可見(jiàn)，在我國(guó)A股市場(chǎng)低潮期，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市已是當(dāng)務(wù)之急。

　　從國(guó)外市場(chǎng)來(lái)看，養(yǎng)老金在證券市場(chǎng)占據(jù)舉足輕重的地位。以美國(guó)資本市場(chǎng)為例，私人養(yǎng)老金是最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例已達(dá)到三分之一。在跨國(guó)企業(yè)高層看來(lái)，西方國(guó)家私人養(yǎng)老金投資股市，一方面可以獲取較為可觀的收益，另一方面也促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

　　“在我國(guó)，不論從估值還是從市場(chǎng)承載力方面看，現(xiàn)階段引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市都是近20年來(lái)少有的機(jī)遇。”中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)證券分析師委員會(huì)委員、英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄說(shuō)。

　　然而，紅利才是公司股票價(jià)值的決定性因素。如果市場(chǎng)還是以現(xiàn)在博取差價(jià)回報(bào)為主要投資方式，那規(guī)模巨大的養(yǎng)老金進(jìn)入股市無(wú)法真正獲得價(jià)值投資。銀河證券基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰認(rèn)為，只有讓幾萬(wàn)億元養(yǎng)老金進(jìn)入后對(duì)接這些分紅，不以賺取差價(jià)為目的，而是通過(guò)持續(xù)性分紅來(lái)獲取現(xiàn)金流，同時(shí)也通過(guò)持有股票資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期保值、增值，那才實(shí)現(xiàn)了股市的投資功能。

　　從近期監(jiān)管層的表態(tài)來(lái)看，已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)強(qiáng)制分紅制度的變革。專(zhuān)家預(yù)計(jì)，未來(lái)我國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)先治理上市公司，推動(dòng)上市公司長(zhǎng)期分紅后，再逐步推動(dòng)規(guī)模巨大的養(yǎng)老金進(jìn)入股市。

　　多層次資本市場(chǎng)新期盼

　　事實(shí)上，完善多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)多次在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提及，可見(jiàn)目前的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還需要進(jìn)一步調(diào)整。從近期的一系列相關(guān)信息中，也可以洞察出一些新的動(dòng)向。除了近期證券市場(chǎng)出臺(tái)的分紅制度改革、打擊內(nèi)幕交易、加強(qiáng)信息披露等一系列重拳之外，場(chǎng)外市場(chǎng)體系建設(shè)、債券市場(chǎng)發(fā)展、證券發(fā)行體制改革和期貨市場(chǎng)發(fā)展等工作也被列入議事日程。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券市場(chǎng)雖然歷經(jīng)多年發(fā)展，但是市場(chǎng)分立的現(xiàn)狀仍然不利于長(zhǎng)足發(fā)展。對(duì)于銀行間市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通，一直以來(lái)都是各方爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。上交所副總經(jīng)理劉世安此前在接受新華社記者專(zhuān)訪時(shí)表示，上交所將采取多種措施大力發(fā)展交易所債券市場(chǎng)。“大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)是一個(gè)系統(tǒng)工程，不僅需要一級(jí)市場(chǎng)全面改革，在二級(jí)市場(chǎng)方面也需要采取有相應(yīng)建設(shè)性的措施。”

　　除了債券市場(chǎng)，包括新三板在內(nèi)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)也是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)看來(lái)，完善市場(chǎng)融資架構(gòu)多層次的資本市場(chǎng)，現(xiàn)在最重要的就是要大力發(fā)展證券場(chǎng)外市場(chǎng)。賀強(qiáng)說(shuō)：“建立場(chǎng)外市場(chǎng)有助于真正多層次證券市場(chǎng)的建立，有利于在更大的范圍解決中小企業(yè)融資難。如果實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)的聯(lián)系機(jī)制‘退市難’可能變得相對(duì)容易一些。”