劉冬

　　在今年對沖基金整體業績一片慘淡的情況下，看空中國的英國對沖基金經理人休·亨德利(Hugh Hendry)卻成了最大贏家。

　　據昨日英國《金融時報》報道，休·亨德利旗下一只專門“做空中國”的對沖基金今年來盈利已超過52%。而另據報道，休·亨德利是通過做空一些屬于高周期、出口型行業的日本公司債來做空中國的，原理是在中國經濟增速放緩、進口需求放緩的情況下，這些債券的收益率將大幅走高。

　　對此，有分析人士認為，從美國銀行和高盛大幅減持中國銀行股、人民幣即期匯率最近連續10日觸及跌停等事件或許可以得出外資集體做空中國再次甚囂塵上，“外資全面、立體做空中國的戰爭似乎已經打響。”

　　亨德利做空路徑圖

　　對沖基金研究公司Hedge Fund Research上周公布的數據顯示，過去11個月內，對沖基金行業平均虧損了4.37%。

　　但也不乏跑贏市場的機構，美國對沖基金慕榮投資合伙人趙眾(微博)就對《第一財經日報(微博)》記者表示：“現在來看，從年初開始選擇看空全球經濟的對沖基金都押對了寶，包括做空新興市場股票、銀行及資源類股票機構表現最好。”

　　休·亨德利掌管的Eclectica Fund就是其中的佼佼者。Eclectica基金是亨德利于2005年與人合作創立，基金管理的資產約6億美元。該基金早前建立了一系列針對日本企業信貸的空頭頭寸，例如以低至每年50個基點的價格購買了針對新日鐵或日本川鐵等公司的廉價信用保險。休·亨德利認為，日本是工業上最依賴中國的經濟體，日本公司對中國的風險敞口非常大，而這些風險被低估了，因為當時美國鋼鐵公司(US Steel)信用違約互換(CDS)的成本是每年約500個基點。

　　今年2月，休·亨德利更是在某雜志上高調闡述了他要做空中國的想法。而現在看來，今年休·亨德利似乎賭贏了。因為在嚴厲的地產調控下，中國今年進口日本高端鋼鐵增速放緩，新日鐵計劃提前關閉高爐以縮減產量。而根據投資人透露，Eclectica Fund今年以來盈利已超過52%，其中8月回報率達到22.5%，9月凈值又上漲了11%。

　　做空聲再起

　　從今年9月開始，市場上關于外資撤出中國房地產的聲音驟起。而到了11月，美國銀行和高盛大幅減持中國銀行股，以及11月16日A股和B股的大跌更加劇了市場關于外資立體做空的恐慌情緒。

　　中國社科院金融研究所研究員易憲容(微博)認為，無論是人民幣的一年不交收遠期匯價貶值，還是最近美國的中國概念股及香港H股全面的暴跌，都意味著全球對沖基金在全面做空中國及中國經濟。

　　趙眾認為，確實有一些對沖基金出于正常的市場逐利在倉位上有做空的跡象，如在香港市場沽空美國那些受中國經濟影響比較大的行業和個股，今年上半年沽空在美中國概念股的對沖基金賺得盆滿缽滿，另外有的基金也會采取做空與中國需求緊密相關的大宗商品等手法。

　　但趙眾也認為，外資“聯手”做空的說法是過度擔憂，對沖基金做空是一種市場博弈。插圖/劉飛