每經(jīng)記者 魏玉卿

　　如果要用一個詞來形容今年基金的行情，那就是“淪陷”�！睹咳战�(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計今年以來的基金業(yè)績發(fā)現(xiàn)，無論是受累于市場表現(xiàn)疲軟的股基，還是一向給人穩(wěn)重印象的債基，都沒有逃脫凈值下跌的窘境，個別低風(fēng)險類基金的跌幅甚至達到了高風(fēng)險類下跌的級別。

　　底部何時到來？目前，基金給市場呈現(xiàn)出了三種現(xiàn)象：加倉、唱多、銷售步入困境，對比歷史情況來看，這些信號似乎意味著底部來臨，但從《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了解來看，基金加倉、基金經(jīng)理觀點轉(zhuǎn)多、基金銷售現(xiàn)市場底部特征，這些都難以真正說明基金已看多當(dāng)前市場，更多的是一種假象或試探。

　　信號一：近兩周基金加倉顯著

　　基金給出的第一個信號是加倉。

　　昨日(9月16日)，滬指報收于2482.34點，成交495.8億元。滬指已連續(xù)兩周收于2500點之下，弱勢調(diào)整的基本格局仍在延續(xù)，這給不少投資者心中都增添了一些寒意。

　　不過，德圣基金研究中心9月8日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，上周偏股方向基金平均倉位相比此前一周回升較為顯著。可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為78.81%，相比前周回升1.2個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為73.12%，相比前周回升1.42個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位67.56%，相比前周顯著回升2.04個百分點。

　　本周，數(shù)據(jù)顯示基金繼續(xù)加倉，9月15日倉位測算數(shù)據(jù)顯示，本周偏股方向基金平均倉位相比上周回升較為明顯�？杀戎鲃庸善被�金加權(quán)平均倉位為80.41%，相比前周回升1.25個百分點；偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為74.54%，相比前周回升1.41個百分點；配置混合型基金加權(quán)平均倉位69.02%，相比前周回升1.28個百分點。

　　本周非股票投資方向的其他類型基金的股票倉位變化幅度不大。其中，保本基金加權(quán)平均倉位16.91%，相比前周微降0.76個百分點；債券型基金加權(quán)平均股票倉位11.69%，較前周微增0.32個百分點；偏債混合型基金加權(quán)平均倉位30.19%，相比前周回升1.79個百分點。

　　從不同規(guī)模劃分來看，三種規(guī)模的偏股方向基金加權(quán)平均倉位均延續(xù)前周的回升勢頭。三類偏股方向主動型基金中，大型基金加權(quán)平均倉位77.96%，相比前周回升1.03個百分點。中型基金加權(quán)平均倉位78.04%，與前周相比回升1.3個百分點。小型基金加權(quán)平均倉位76.46%，相比前周回升1.46個百分點。

　　重倉基金(倉位>85%)占比23.92%，相比前周上升1.55個百分點；倉位較重的基金(倉位75%~85%)占比29.09%，占比上升3.96個百分點；倉位中等的基金(倉位60%~75%)占比為24.6%，占比下降4.65個百分點；倉位較輕或輕倉基金占比22.38%，相比前周下降1個百分點。

　　從本周基金的操作來看，在連續(xù)4周的主動減倉后，近兩周基金倉位主動回升，而前周并未跟隨增倉步伐的部分輕倉基金本周也開始顯著增持，對股市下行風(fēng)險有限的判斷使得基金整體倉位仍保持在較高水平。

　　從具體基金來看，本周增倉顯著的仍是小規(guī)模的中小盤風(fēng)格基金，信誠旗下部分基金連續(xù)顯著增倉；南方成長等倉位極輕的基金也有持續(xù)增持的跡象。而減持顯著的基金分布同樣較為散亂，中海、東方、中歐、諾德等旗下部分偏股基金減持較為明顯。

　　另外，總體來說，主動增持基金數(shù)量明顯超過主動減持的基金，但增持幅度相比前周有所下降�？鄢�被動倉位變化后，193只基金主動增倉幅度超過2%，其中23只基金主動增倉超過5%。另一方面，減倉基金數(shù)量繼續(xù)縮減，51只基金主動減持幅度超過2%，其中12只基金主動減持超過5%。

　　信號二：基金開始看多

　　第二個現(xiàn)象是，本周一些基金人士開始唱多：如銀華基金楊靖“現(xiàn)在該考慮買股票了”；平安大華顏正華“A股牛熊轉(zhuǎn)換正在進行”；銀河基金王培“市場悲觀情緒將逐步減退”等。

　　楊靖是銀華消費主題分級股票基金擬任基金經(jīng)理，他表示目前A股表現(xiàn)較為低迷，從上證50、滬深300較低的動態(tài)市盈率估值水平來看，市場隱藏的悲觀情緒較為濃厚，但從目前較低的估值水平來看，或許正是買入的良機。目前消費板塊整體估值處于相對低位，正是低成本介入的良好時機。在我國居民消費不斷升級、宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定向好的大背景下，大消費行業(yè)將具備長期投資價值。

　　顏正華則解釋說，從估值水平來看，目前A股估值處于歷史上第三次低點，滬深300動態(tài)市盈率只有11倍左右，接近2005年1000點時的估值水平，也和2008年1800點時的估值水平相當(dāng)。而估值進入低點后一般會迎來政策底和市場底，目前市場正處于熊末向牛初過渡的轉(zhuǎn)換期。

　　王培表示，從年初到現(xiàn)在，房地產(chǎn)調(diào)控效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)，預(yù)計未來幾個月工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)會出現(xiàn)明顯的下滑，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)很可能持續(xù)低于預(yù)期，但是由于通脹依舊高企，作為政府調(diào)控的首要目標(biāo)，貨幣政策短期內(nèi)很難轉(zhuǎn)向，A股市場仍然會處于尋底的過程中。不過，低估值的大盤藍籌已經(jīng)進入可投資區(qū)域，而成長股經(jīng)過一輪調(diào)整后又具備了長期投資價值，股市的悲觀情緒也將逐步減退。

　　上述基金經(jīng)理的觀點，結(jié)合基金整體處于加倉的近況，顯示出一些基金近期的觀點和動向似乎有所改觀，但這是不是意味著基金已全面轉(zhuǎn)多？

　　信號三：新基金難賣

　　2008年的熊市，基金遭遇了銷售困境，隨后2009年股市出現(xiàn)反彈。對比歷史，現(xiàn)在基金銷售市場又出現(xiàn)舉步維艱，銀行不得不大力吆喝的局面。

　　統(tǒng)計顯示，今年下半年結(jié)束募集的76只基金(含聯(lián)接基金、A、B份額基金)共募集了658.68億份。目前正在募集的基金約21只，從最近3周募集結(jié)束的基金來看(在8月25日以后結(jié)束募集的)，其募集規(guī)模并不理想，農(nóng)銀匯理策略精選是最近兩周募集規(guī)模最大的基金，最終募得12.88億份；金鷹策略配置募得8.06億份，華安深證300募得6.08億份；低風(fēng)險類產(chǎn)品中，嘉實信用債券型基金拔得頭籌，募得36.65億份，招商安達保本募得10.32億份，不過，相比之下一些產(chǎn)品則比較慘淡，如金元比聯(lián)保本募得2.78億份，海富通穩(wěn)進增利A、B份額總計僅募得2.2億份等。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者從銀行渠道了解到，近期銀行為了完成基金銷售指標(biāo)，向客戶賣力介紹，北京的李女士就向記者表示，某銀行的工作人員向她推銷基金，并直言是幫忙完成任務(wù)。

　　從歷史上來看，銀行施壓基金銷售指標(biāo)也是市場見底的信號。如在2004年、2005年，當(dāng)時某銀行要求銀行員工都要認(rèn)購基金，根據(jù)職位高低，認(rèn)購的數(shù)量也有不同，隨后股市在2006年、2007年迎來大漲，銀行員工也因此賺得盆滿缽滿。

　　對比歷史，如今這樣的現(xiàn)象再次出現(xiàn)，這究竟是信號還是假象呢？

　　真相：弱勢格局延續(xù) 基金分化

　　從記者采訪了解來看，基金加倉、基金經(jīng)理觀點轉(zhuǎn)多、基金銷售現(xiàn)市場底部特征，都難以真正說明基金已看多當(dāng)前市場，更多的是一種假象，或者更確切說是一種試探，其實，基金心態(tài)很浮動。

　　本周股市延續(xù)著弱勢調(diào)整的基本格局，但不同于前兩周市場心態(tài)的悄然變化，目前市場呈現(xiàn)出一定的分歧，似乎意味著市場的系統(tǒng)性風(fēng)險正在降低，短期市場獲得喘息的可能性在增加。

　　“從近期看，以歐美為代表的債務(wù)危機形成的外部沖擊正在消退，歐美股市雖然延續(xù)震蕩走勢，但已經(jīng)出現(xiàn)積極信號，特別是其歐美國家開始采取積極措施來緩和并應(yīng)對當(dāng)前的困境。這對國內(nèi)股市來講應(yīng)該是有利的，畢竟我們的股市對外部環(huán)境較為敏感，從來沒有做到獨善其身�！蹦郴�金公司的基金經(jīng)理這樣表達自己的觀點。這位基金經(jīng)理屬于海歸派，因此一直更關(guān)注國際市場動向，“我開始適當(dāng)加倉一些有安全邊際的低估值股票”。

　　“國內(nèi)股市就是一個政策市，我們關(guān)注歐美市場、關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟，無非都是為了辨別政策的可能走向。如果沒有政策的積極信號，我還是保持偏謹(jǐn)慎甚至悲觀的觀點�！北本┮换�金經(jīng)理取得的歷史成績似乎證明了他的基本策略是有效的，在歷史上他把握住了幾次大的股市轉(zhuǎn)折，就得益于對政策的判斷。

　　“現(xiàn)在的股市應(yīng)該是熊市的低迷階段，樂觀些就可以理解為接近底部的左側(cè)，意味著從長期看這是很好的買入時機，但要忍受無法預(yù)測時間的煎熬，所以目前對某些追求長期回報的投資者應(yīng)該是有利的。”上海一位基金經(jīng)理有些無奈。作為公募基金，他無法避免短期凈值和排名的壓力，所以只能采取觀望和耐心選股的基本策略，“但我還是忍不住開始加倉，很多股票的價格讓我無法擺脫估值低的誘惑�！�

　　看來基金經(jīng)理對市場的長期認(rèn)識沒有大的分歧，但對階段性的看法出現(xiàn)了一定的分化。按照規(guī)律，這一般預(yù)示著股市的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)大大降低，國內(nèi)股市可能會出現(xiàn)階段性的反彈行情。從基金經(jīng)理這兩周的動作看，適當(dāng)加倉已經(jīng)是普遍現(xiàn)象。按照一位私募大佬的話來講，“現(xiàn)在的熊市階段，是買與不買都對的時候�！彼�謂買，是從長期看，目前已到了價值合理甚至低估的階段；所謂不買，是指股市的短期風(fēng)險仍然在延續(xù)，左側(cè)買入仍然需要煎熬。

　　盡管市場難言樂觀，不過專家表示：“在這樣的市場下，我們也不能失掉信心，畢竟公募基金行業(yè)仍然還是普通投資者進行投資、且門檻最低的途徑�！�

　　天相投顧最新投基策略報告指出，在基金品種選擇方面，投資者9月份可重點關(guān)注“成長”主題基金，可以將歷史投資管理能力強，重配具有估值優(yōu)勢且成長性明確的消費服務(wù)類行業(yè)如醫(yī)藥、食品飲料、商業(yè)、旅游的基金。對于債券型基金，投資者可以關(guān)注打新能力較強的債基。