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本報(bào)記者 孟群舒
陽光私募基金是資本市場(chǎng)上一股重要力量,并呈現(xiàn)出黑馬頻出的趨勢(shì),最近幾年來屢屢做出驚人業(yè)績(jī)。比如,今年上半年,在上證綜指下跌1.64%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌25.94%的情況下,表現(xiàn)最好的陽光私募呈瑞1期取得了28.34%的收益。由于陽光私募的公開信息十分有限,更為私募增添了一分神秘。所幸,上市公司的中報(bào)對(duì)私募基金的持股進(jìn)行了一定披露,通過綜合匯總上市公司信息,私募基金的操盤特征浮出水面,神秘面紗也首度揭開。
私募愛小票,操作更激進(jìn)
由于私募基金不會(huì)像公募基金公布持倉情況,所以只能從上市公司季報(bào)所公布的十大流通股名單中尋找私募基金的蹤跡。海通證券基金研究中心基金分析師羅震通過這種方法統(tǒng)計(jì)出數(shù)據(jù),首度分析出陽光私募持股的一些特征。
在羅震的分析體系基于數(shù)據(jù),據(jù)統(tǒng)計(jì),二季度私募基金持股平均流通市值為71.14億元,相比之下股票型、混合型公募持股平均流通市值達(dá)到236.74億元,這表明私募基金更偏愛中小市值股票。從季度日均換手率看,私募為2.69%,公募為1.53%;從平均持股期限來看,私募為4.84個(gè)月,公募為7.00 個(gè)月。羅震分析說,私募基金二季度持股的平均市值比一季度的57.42億元有所增加,公募持股市值則有所減小。公募、私募實(shí)際持有股票市值差距可能并沒有這么大,因?yàn)樗侥蓟鹨?guī)模偏小,一般只會(huì)在市值較小的股票十大流通股東中出現(xiàn),所以會(huì)造成統(tǒng)計(jì)市值偏小。但私募基金的操作頻度明顯較公募高,則是較為確定的。
分析還發(fā)現(xiàn),私募和公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板股票的偏愛程度也不同。從重倉ST股數(shù)目和占比看,私募高達(dá)18只,占比 3.38%,公募為5只,占比0.87%;從創(chuàng)業(yè)板個(gè)股數(shù)目和占比看,私募為75只,占比14.12%,公募為34只,占比5.93%。而從中小板個(gè)股數(shù)目及占比看,私募為125只,占比23.54%,公募為121只,占比21.11%;從主板個(gè)股數(shù)目及占比看,私募為331只,占比62.33%,公募為 418只,占比72.94%。這表明私募操作更加激進(jìn),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的ST股票和創(chuàng)業(yè)板股票,敢于參與和炒作。而公募基金選股更為平穩(wěn),這或許與公募基金規(guī)模較大有關(guān)。
私募不懼高PE,愛押黑馬股
與持股情況對(duì)應(yīng)的是持股基本面,私募基金對(duì)高市盈率股票并不畏懼,這與投資者對(duì)私募基金的印象吻合。在不少投資者眼中,公募基金是投資界的正規(guī)軍,中規(guī)中矩,穩(wěn)扎穩(wěn)打;而私募則像是出身草莽但又各懷絕技的英雄,往往是劍走偏鋒,出奇制勝。
統(tǒng)計(jì)顯示,從估值水平來看,二季度末公募私募重倉股的平均PE值顯著降低,私募重倉股平均市盈率從60.91下降至48.99,股票型、混合型公募重倉股平均市盈率從42.44下降至35.33。從2011年中報(bào)市凈率看,私募為4.42倍,公募為4.81倍。然而,不論是持股的上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率,還是上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及ROE (凈資產(chǎn)收益率),私募基金均不如公募基金。
對(duì)此,羅震表示,在市場(chǎng)低迷時(shí),基金往往通過挑選低估值股票降低風(fēng)險(xiǎn)。私募重倉股市盈率更高,說明私募基金不刻意追求低市盈率的股票,更偏好一些高PE的成長(zhǎng)股;而公募基金則對(duì)股票估值有較嚴(yán)格的要求。至于私募選股的上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等指標(biāo)低于公募重倉股平均水平,則表明私募重倉股目前的盈利能力并不突出,或者可以理解為私募更重視發(fā)掘黑馬,提早介入以獲得更高利潤(rùn),公募則相對(duì)重視風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。
但是值得注意的是,雖然私募重倉股的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率遠(yuǎn)低于公募,但是其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻與公募接近,這在一定程度上表明私募基金更側(cè)重于挑選在將來盈利能力有顯著增強(qiáng)趨勢(shì)的公司。
公私募既有得意,也有失誤
從板塊來看,海通證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示,二季度,制造業(yè)均是公募和私募的持股重點(diǎn),占到所有持股股票總數(shù)的六成左右,從客觀上說,這是因?yàn)橹圃鞓I(yè)股票本身數(shù)量大。但不同之處在于,公募基金持有更多的電水煤、綜合、采掘、傳媒類股票,而私募基金則相對(duì)更偏好于制造業(yè)類股票。縱向比較,私募二季度增持較多股票的板塊分別有批發(fā)與零售、房地產(chǎn)、交運(yùn)倉儲(chǔ),減持較多的板塊分別有采掘、金融保險(xiǎn)、社會(huì)服務(wù)業(yè);公募二季度則大力增持了電水煤、綜合類、傳媒等板塊,減持了金融保險(xiǎn)、采掘和建筑業(yè)。
據(jù)羅震分析,從投資結(jié)果來看,二季度所有的板塊都出現(xiàn)了下跌,金融保險(xiǎn)及房地產(chǎn)行業(yè)下跌最少,而社會(huì)服務(wù)業(yè)與傳媒下跌最多。在私募基金增持的板塊里,地產(chǎn)股增加比例最大,環(huán)比增長(zhǎng)41.8%,成功防御了市場(chǎng)的下跌,但是私募大力增持的交運(yùn)倉儲(chǔ)、建筑板塊則不幸成為二季度下跌較多的板塊。同時(shí),私募基金減持最多股票的板塊為采掘和金融保險(xiǎn),環(huán)比分別減少48.5%和22.3%,但這兩個(gè)板塊尤其是金融保險(xiǎn)卻是二季度表現(xiàn)最好的。這無疑是私募的失誤之處。
而公募基金同樣錯(cuò)過了金融保險(xiǎn)業(yè),增持的板塊中綜合類及傳媒環(huán)比分別增加120.7%和103.3%,二季度表現(xiàn)排名倒數(shù)。
總體來說,二季度公募私募普遍對(duì)于金融保險(xiǎn)行業(yè)判斷出現(xiàn)失誤,出現(xiàn)大幅減持。但公募押寶押對(duì)了電水煤,私募押寶押對(duì)了房地產(chǎn)。羅震表示,上述統(tǒng)計(jì)依然會(huì)受到私募基金規(guī)模小而導(dǎo)致的偏差影響,私募對(duì)金融地產(chǎn)等權(quán)重板塊的實(shí)際持有比例應(yīng)高于統(tǒng)計(jì)。
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