高文婧

　　那些發行規模本來就小的券商理財產品，非常容易碰觸清盤紅線

　　隨著首只清盤的券商集合理財產品華泰紫金智富浮出水面，一些券商集合理財產品瀕臨清盤線的生存狀態讓人擔憂。

　　華泰紫金智富清盤

　　7月26日，華泰紫金智富集合資產管理計劃終止，其原因是，投資者大量贖回導致管理規模縮水，連續20個交易日資產規模低于1億，最終觸發清盤條件而導致清算。

　　華泰證券公布的資料顯示，該產品于去年7月8日成立，屬于非限定性集合理財產品，成立時規模約為1.37億份。

　　截至7月22日，該產品累計凈值1.1644元，取得了約16%的收益。查看該產品今年以來的業績，從今年初至7月22日產品最后公布凈值，產品累計單位凈值增長2.28%，跑贏同期上證指數(漲跌幅為-1.33%)。同期166只券商集合理財產品的平均收益率為-3.28%，紫金智富排在第十位。

　　據《證券公司集合資產管理業務實施細則(試行)》規定，券商集合計劃存續期間，客戶少于2人，或者連續20個交易日計劃資產凈值低于1億，集合計劃應當終止。

　　對于該產品的清盤，業內人士認為，震蕩行情中客戶落袋為安的策略導致大額贖回，最終迫使首發規模偏小的產品走向清盤。

　　募集規模小、清盤線低

　　產品募集規模小和清盤線高是券商系產品面臨清盤的首要原因。券商集合理財產品的清盤線為1億元，遠遠高于基金的清盤線5000萬元。

　　“那些發行規模本來就小的券商理財產品，非常容易碰觸清盤紅線。”好買基金研究員陸慧天對記者表示。

　　“拿華泰最近清盤的這只產品來說，募集資金1.37億元，比清盤線1個億多不了多少，非常容易清盤。”一位券商資管部門人士Mike告訴記者。

　　對于華泰紫金智富，清盤的原因并非是業績欠佳，而是投資者的大量贖回。而券商集合理財共同面臨的問題是：規模難以做大，從募集之始，就離清盤線不遠。

　　業內人士認為投資者參與資管產品的門檻較高，限定型、非限定型的大集合產品參與門檻分別為5萬元和10萬元，小集合產品的參與門檻為100萬元，遠高于公募基金的參與門檻，這導致首發規模受限。加之券商不得在公開媒體宣傳產品，這在一定程度上既影響了券商資管業務品牌的塑造，也限制了券商資管產品的首發規模。

　　還有業內人士分析稱，產品成立后續營銷不足也是部分產品逼近清盤線的原因。

　　銀河證券資管部門一位投資經理向媒體表示：“公司并沒有持續營銷，申購和贖回的數量不成比例。今年A股市場形勢難測，所以我們就降低了投資倉位，也降低了營銷力度，如果市場一旦好轉或者有好轉的跡象，我們會重新加大宣傳，申購也會多起來，因此不擔心產品規模過小的問題。”

　　惡劣市場誘發大額贖回

　　除此而外，市場情況惡劣也給券商資產管理當頭一棒，今年低迷的海外市場就讓QDII產品壓力巨大。“目前的市場狀況下，最容易清盤的就是QDII。因為海外市場的狀況太糟糕，投資者信心不足。”Mike稱。

　　以“中金大中華股票配置集合資產管理計劃”為例，該產品規模常年在1億元的清盤底線附近掙扎。目前，該產品單位凈值仍在1元以下，今年以來的總回報率則為-7.42%。

　　國泰君安旗下的“君富香江集合資產管理計劃”今年以來總回報率為-16.29%，單位凈值為0.812元，在5只券商系QDII產品中墊底。同時，目前該產品按規模估算僅為1.68億元，相比成立初期規模大幅縮水。

　　據業內人士透露，當市場環境實在惡劣的情況下，券商會主動找大客戶或者是銀行、營業部幫忙，將份額“拉上去”，直到行情好轉。

　　“其實今年以來券商集合理財產品的收益并不落后于公募基金。甚至在惡劣的市場環境中，更適合券商理財的生存。”陸慧天稱，“券商集合理財由于倉位控制比較靈活，當股票市場波動較大的時候，可以把倉位降到0，所以在下行市場中可以更好地控制風險，反而比公募基金更有優勢，例如券商7月份的集合理財產品就比公募基金更好。”

　　據Wind數據，今年以來(截至8月11日)，公募基金的平均累計凈值增長率為-4.94%，同期券商集合理財產品的平均收益為-5.13%，兩者是“半斤對八兩”。今年以來收益最好的券商集合理財產品分別為東北證券1號(7.45%)、東方紅先鋒1號(5.98%)、國泰君安君享穩健(4.79%)、東方紅4號(2.72%)、招商智遠穩健4號(2.09%)。

　　“是否遭遇清盤其實與產品業績沒有直接關系，在市場惡劣的情況下投資者大量贖回，才是導致產品清盤的原因。”國金證券基金研究中心張劍輝告訴記者。攝影記者/高育文