⊙本報記者 安仲文

　　“人棄我取”究竟是不是投資創(chuàng)業(yè)板的邏輯？顯然，這一邏輯可能首先須定位在合理的估值水平上，而估值正是當(dāng)前基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板投資持謹(jǐn)慎態(tài)度的主要原因。

　　當(dāng)一批創(chuàng)業(yè)板“老股票”在深跌后依然無人問津，五月份以來上市的一批創(chuàng)業(yè)板新公司股票卻在下跌中頻頻被機構(gòu)買入，這其中的原因是什么？本期基金周刊為您一一解答。

　　基金繼續(xù)看空創(chuàng)業(yè)板投資

　　雖然上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)繼續(xù)狂跌6%，但是博時主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰依然認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板短期內(nèi)將持續(xù)走跌。

　　“結(jié)構(gòu)性風(fēng)險仍是市場最大的問題，創(chuàng)業(yè)板調(diào)整遠未結(jié)束。” 鄧曉峰表示，創(chuàng)業(yè)板及中小板估值水平與其本身的盈利能力、成長性并不匹配，短期內(nèi)創(chuàng)業(yè)板下跌依然處于進行時中。“在大多數(shù)公司持續(xù)下跌的市況下，市場參與者的信心將不斷被消磨、被打擊。市場整體走勢并不樂觀。”他這么強調(diào)。

　　民生加銀精選股票基金經(jīng)理傅曉軒亦向《上海證券報》指出，今年創(chuàng)業(yè)板的投資機會不會很多，雖然創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，但從其估值和實質(zhì)的成長性看，還遠遠不夠。“由于通脹、流動性收縮等原因，中游制造業(yè)今年的盈利會受到損害，而創(chuàng)業(yè)板上市公司大多數(shù)集中在制造業(yè)領(lǐng)域。” 傅曉軒坦言，創(chuàng)業(yè)板上市公司今年整體的業(yè)績可能會“很難看”。

　　基金經(jīng)理對創(chuàng)業(yè)板看淡的一個理由還包括上市公司高管頻頻減持套現(xiàn)，今年5月份以來，包括回天膠業(yè)、豫金剛石、南都電源、中瑞思創(chuàng)、國民技術(shù)等創(chuàng)業(yè)板個股不斷遭到大股東、公司高管的減持。以華商動態(tài)阿爾法基金持有的國民技術(shù)為例，該股在今年五月份即遭到中興通訊的減持，而國民技術(shù)在中興通訊此番減持之前股價已經(jīng)出現(xiàn)一番大跌，今年前4個月，國民技術(shù)股價大跌超過35%。

　　“在創(chuàng)業(yè)板股票大幅走跌之后，股東和管理層繼續(xù)減持股票只能說明上市公司也認(rèn)同創(chuàng)業(yè)板股票目前股價依然得不到支撐。”深圳一家合資基金公司人士向《上海證券報》指出，創(chuàng)業(yè)板股票正在向理性價值回歸，上市公司的股東、管理層也意識到這種趨勢，因此，盡管創(chuàng)業(yè)板股票前期整體上已出現(xiàn)30%的跌幅，但是創(chuàng)業(yè)板的上市公司依然在所謂的“低位”頻繁減持股票表明了問題的實質(zhì)。

　　“抄底”基金慘遭深套

　　國內(nèi)一位基金經(jīng)理的重倉股組合中幾乎清一色為低估值藍籌，而且這種配置已經(jīng)持續(xù)了兩個季度。顯然，這樣的組合絕對會保證其今年來的業(yè)績出色，但不幸的是其三大重倉股中包括了一只創(chuàng)業(yè)板個股，該股今年以來暴跌超過36%。

　　“如果不是打中了這只創(chuàng)業(yè)板股票，我今年以來的業(yè)績會非常好，太可惜了。”上述基金經(jīng)理向《上海證券報》無奈地表示，在這只創(chuàng)業(yè)板新股解禁后，由于沒有及時賣出，結(jié)果在創(chuàng)業(yè)板暴跌行情中深受其害，嚴(yán)重拖累基金凈值。“其他九只股票跑的都挺不錯的。”他向記者強調(diào)，他的組合中幾乎沒有幾只創(chuàng)業(yè)板股票，但就是這樣一只進入其重倉股組合中的創(chuàng)業(yè)板個股，令其凈值表現(xiàn)受到一定影響。

　　此類的“悲傷故事”似乎還在基金業(yè)內(nèi)繼續(xù)上演，一些希冀在創(chuàng)業(yè)板大跌后進行抄底的基金經(jīng)理不得不面對殘酷的現(xiàn)實。

　　當(dāng)創(chuàng)業(yè)板在今年前四個月中普遍出現(xiàn)暴跌之際，記者獲悉，國內(nèi)部分基金經(jīng)理希冀通過“人棄我取”的戰(zhàn)術(shù)來把握市場上的博弈，但這似乎并未取得成功。深圳一位基金經(jīng)理在四月份對部分創(chuàng)業(yè)板品種采取增持的策略，這位基金經(jīng)理所增持的品種事實上在整個一季度已經(jīng)出現(xiàn)至少20%的下跌，然而從事后觀察，創(chuàng)業(yè)板的走跌趨勢之強超出了他的想象，即便其對創(chuàng)業(yè)板采取小規(guī)模的增持，這部分增持投資的虧損至今也達到20%——這樣“人棄我取”的創(chuàng)業(yè)板投資結(jié)局，足以打擊基金經(jīng)理對這一板塊投資想象。

　　“人棄我取”還是“尊重市場”？

　　“人棄我取”究竟是不是目前投資創(chuàng)業(yè)板的一個邏輯？這顯然還處于驗證當(dāng)中，但不得不指出的是，反向指標(biāo)一直以來都是一些基金經(jīng)理進行選股投資較青睞的模式，基金業(yè)內(nèi)對品種選擇上的“人棄我取”也曾讓部分基金經(jīng)理嘗到很大的甜頭。

　　南方基金投資總監(jiān)邱國鷺在工程機械上的成功投資就是其“人棄我取”的經(jīng)典案例。數(shù)據(jù)顯示，基金經(jīng)理在2010年中期賣出最多的十大品種就包括了三一重工、中聯(lián)重科等工程機械品種，不過邱國鷺當(dāng)時卻一直在買入。

　　“我發(fā)現(xiàn)當(dāng)時券商的策略會全部指向新興產(chǎn)業(yè)，工程機械幾乎沒人提及，我覺得這是一個反向指標(biāo)。” 邱國鷺向本報記者透露，去年中期很多券商舉辦策略報告會，新興行業(yè)的分會場總是被擠得水泄不通，還要加椅子，而傳統(tǒng)行業(yè)的分會場都是門可羅雀，這使得邱國鷺判斷這可能會出現(xiàn)投資上的反向指標(biāo)，并進一步看好和買進工程機械品種。

　　不過“人棄我取”更像是在進行左側(cè)交易，邱國鷺也坦言加倉工程機械品種后，其管理的產(chǎn)品凈值也一度下挫，但最終工程機械成為A股熱門品種證明了其投資上的成功。但就現(xiàn)在而言，對于投資創(chuàng)業(yè)板，邱國鷺顯然沒有繼續(xù)采取“人棄我取”的策略，他依然認(rèn)為A股2011年的全年行情都將是圍繞低估值藍籌企業(yè)，而對于創(chuàng)業(yè)板，邱國鷺坦言還未出現(xiàn)足夠的吸引力。

　　但針對創(chuàng)業(yè)板的投資，一些基金經(jīng)理也相信“尊重市場”可能比“人棄我取”更為安全。信達澳銀投資總監(jiān)王戰(zhàn)強認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板投資上還應(yīng)尊重市場，當(dāng)前市場風(fēng)險偏好于低估值，因此低估值的藍籌品種相比于創(chuàng)業(yè)板、中小板的等品種更具有投資價值。

　　雖然沒有一家基金公司能夠指明創(chuàng)業(yè)板底在何處，但是創(chuàng)業(yè)板股票股價大幅回落的事實還是吸引了基金經(jīng)理的關(guān)注，新興產(chǎn)業(yè)對于基金經(jīng)理而言顯然具備了長線投資價值。

　　而從公開交易信息方面看，相對于其他板塊，創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)機構(gòu)賣出現(xiàn)象更為稀少，尤其是一些估值水平較低、而實質(zhì)業(yè)績及利潤增長較好的部分品種，事實上已經(jīng)顯現(xiàn)觸底反彈的跡象。

　　業(yè)績和估值是投資的關(guān)鍵

　　創(chuàng)業(yè)板投資時間問題并不能阻擋基金經(jīng)理對這一領(lǐng)域的青睞。鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤表示，二季度的大消費從整體配置來講，可作為組合穩(wěn)定器進行配置。此外，冀洪濤特別看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資機會，他特別提及了七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中的高端裝備制造業(yè)，認(rèn)為中國整個裝備制造業(yè)面臨著重大發(fā)展的轉(zhuǎn)折點，有些傳統(tǒng)制造業(yè)可以走向高端，有些可以實現(xiàn)進口替代從而迎來增長，關(guān)鍵看哪些企業(yè)真正具有核心技術(shù)，精密機床、精密儀器、精密零部件等相關(guān)行業(yè)值得重點關(guān)注。

　　融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生日前表示，二季度的市場調(diào)整已在預(yù)料之內(nèi)，此前A股市場的權(quán)重股行情僅僅是糾偏行情，而二季度這一輪市場調(diào)整在陳曉生看來更多的是過渡性的。“二季度的調(diào)整行情一旦企穩(wěn)結(jié)束后，A股市場將迎來新一波的行情，新興產(chǎn)業(yè)龍頭領(lǐng)先企業(yè)要值得關(guān)注。”陳曉生認(rèn)為，在市場大跌中，可以在合適的時機介入優(yōu)質(zhì)成長股，以積極布局下半年的行情。

　　與此同時，記者在近期的采訪中也獲悉，手中持有創(chuàng)業(yè)板品種的基金經(jīng)理已經(jīng)不情愿賣出創(chuàng)業(yè)板股票，尤其是在此類品種浮虧超過30%的背景下。上述重倉股持有創(chuàng)業(yè)板品種的基金經(jīng)理也向本報記者證實，其管理的基金重倉股組合中并沒有賣出創(chuàng)業(yè)板股票，盡管有些股票已經(jīng)虧損超過30%。

　　足夠有吸引力的估值也許是能夠喚起基金經(jīng)理買入的最大動能，與此相關(guān)的是，近期創(chuàng)業(yè)板龍虎榜中所出現(xiàn)機構(gòu)買入現(xiàn)象大多集中于新股，而創(chuàng)業(yè)板“老股票”似乎無人問津。

　　市場人士認(rèn)為，由于遠離創(chuàng)業(yè)板推出時的泡沫期，加上創(chuàng)業(yè)板回歸價值的現(xiàn)象，目前創(chuàng)業(yè)板新股首發(fā)市盈率普遍較低。根據(jù)交易信息顯示，5月18日上市的兩只新股“安利股份”、“鴻利光電”在下跌過程中都遭到機構(gòu)投資者的買入。

　　“前期新股破發(fā)恐慌潮可能使得部分新股定價趨于合理，并迎來機會。”南方恒元保本基金經(jīng)理蔣峰表示，基金對新股越來越多持謹(jǐn)慎態(tài)度及市場的恐慌氛圍有可能產(chǎn)生投資機會，部分新股可能在這種情況下出現(xiàn)定價大幅向下偏離合理價格的現(xiàn)象。

　　值得注意的是，基金經(jīng)理看空創(chuàng)業(yè)板的一個主要理由在于創(chuàng)業(yè)板股票普遍估值過高，而很多公司今年一季度業(yè)績平平，很多公司出現(xiàn)業(yè)績增速大幅下滑的現(xiàn)象。但創(chuàng)業(yè)板中的部分業(yè)績較好的品種經(jīng)過前期大跌后，估值優(yōu)勢或已經(jīng)顯現(xiàn)。以廣發(fā)策略基金一季度買入的金通靈為例，這家主營合同能源管理的創(chuàng)業(yè)板公司今年一季度實現(xiàn)凈利潤2015萬，增長超過33%。在上周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)暴跌了6%的背景下，金通靈上周漲幅超過了15%，這或說明業(yè)績和估值可能決定了誰會成為創(chuàng)業(yè)板中的強勢品種。