新華社4月27日消息（記者何欣榮、桑彤） 隨著基金一季報披露完畢，今年開年以來周期股強勢反彈的幕后推手也開始浮現：統計顯示，基金在一季度大舉買入金屬等周期股，同時減持醫藥食品等非周期股。

　　基金的上述動作，幾乎與去年熱捧非周期股而冷落周期股的景象完全顛倒過來。雖然很多機構聲稱二季度繼續看好周期股行情，但在基金“彈藥”有限且大小盤股票估值差距得到部分糾正的背景下，周期股能否繼續火下去還有很多疑問。

　　一季度基金圍獵周期股 下手慢者掉隊

　　天相投顧的統計數據顯示，2011年一季度末61家基金管理公司旗下偏股型基金增持的前五大行業均為周期性行業，分別是金屬非金屬、機械設備儀表、金融保險業、石油化工和房地產行業�；�金對這五個行業的增持比重增加約4.2個百分點，占基金凈值比例達到40.59%。

　　與此同時，基金在一季度里的減持股票則集中在2010年大熱的非周期行業。統計顯示，基金對醫藥生物制品、信息技術業、食品飲料、批發和零售貿易、農林牧漁這五大行業的減持比例非常大。

　　從基金增持的前50大重倉股名單來看，也基本上是周期類股票。如招商銀行、海螺水泥、三一重工、攀鋼釩鈦等。有市場人士戲稱，如果說去年基金是“吃藥喝酒逛商場”的話，今年則甩開膀子“大煉鋼鐵”加“攪和水泥”。

　　基金的調倉動作直接促成了周期股和非周期股的分化表現。今年開年到現在，滬深300周期行業指數上漲6.3%，而滬深300非周期行業指數則“原地踏步”。在個股方面，周期股也在一季度漲幅榜上領跑：比如包鋼股份上漲97%、華新水泥上漲67%。

　　不過，由于市場熱點切換過快，一些對周期股下手較慢的基金出現掉隊現象。特別具有諷刺意味的是，部分冠名“大盤藍籌”的基金，一季度前十大重倉股里面卻基本是中小盤股。按照傳統定義，大盤藍籌股多集中于銀行、鋼鐵和石油化工等周期性行業，但上述基金顯然還沉浸在去年中小盤股的瘋狂行情里，而錯失送上門的賺錢機會。

　　周期股復活邏輯：“低價+景氣向上”

　　從去年的門庭冷落到今年的賓客滿堂，周期股的復活只用了短短一個季度。很多投資者在疑惑，這種快速變換后的邏輯到底是什么？

　　“估值修復”是眾多機構異口同聲的一個原因。金融危機爆發后，由于政府大力推進經濟結構調整并出臺刺激消費政策，導致新興產業和消費類股票無論質地好壞，均有雞犬升天之勢。而傳統的基礎產業如金屬冶煉、建筑建材等，在過去兩年基本沒有動彈。這就造成了主板中的銀行、鋼鐵等行業，市盈率普遍10來倍，而創業板股票市盈率則一般在50倍以上。如此大的估值差異，令周期類股票有充足的修復動力。

　　不過，單純是股價優勢，并不足以引來基金的趨之若鶩。部分周期性行業經營景氣度的持續好轉，更讓基金堅定了增持的信心。典型的如水泥業，去年四季度部分區域對高耗能產業的“拉閘限電”，導致水泥市場供應偏緊，水泥價格也隨之猛漲20%以上。

　　雖然隨著臨時限電措施取消以及淡季到來，一季度水泥價格有所回落，但行業仍維持了較高的景氣度。數字水泥網總裁劉作毅指出，限電致水泥價格大漲讓行業認識到約束供給的重要性。雖然未來水泥需求增速可能放緩，但隨著集中度提高，行業盈利仍會不斷增加。

　　此外，今年較為嚴峻的通脹形勢也對周期性行業產生了一定利好。瑞銀證券首席策略分析師陳李表示，在通脹預期的推動下，企業愿意囤積一定的原料以避免價格上漲，這種提高庫存的行為會帶來上游周期性行業訂單的增多，對應的企業盈利也會比較好。

　　“上半年周期，下半年消費”能否成真

　　在經歷了一季度較為明顯的“風格轉換”后，未來周期股能不能繼續火下去，成為市場熱議的話題。

　　從近期Ａ股的情況看，一些周期性股票在連續沖高后，開始有所回調。如在上周（18日—22日），Ａ股市場資金凈流出量排名前五的行業依次是機械、基礎化工、非金屬建材、房地產和電子，基本是周期性行業，且凈流出量均在20億元以上。

　　但很多機構仍對二季度的周期股行情比較看好。華泰聯合在最新報告中，表示中期繼續看好周期性股票。其理由在于，在當前通脹較為嚴重的情況下，支持穩定消費的基本面因素還是偏弱。并且，從一季度的情況看，周期股業績超預期的比例也高于消費股，預計這種情況在二季度將得到維持。

　　平安證券首席策略分析師王韌的看法比較中性。他認為，由于當前的經濟和政策風險均未充分釋放，周期股繼續大幅上漲的動力不足。因此，應該把對行業的選擇轉移到公司的選擇上來。具體而言，在估值上安全的周期類個股，以及業績超預期、成長性好的非周期類個股，都可能受到投資者的青睞。

　　基金對待周期股和非周期股的分歧也比較大。一季度表現較為出色的新華基金強調，上半年偏向周期性行業，下半年偏向消費等非周期行業。而包括廣發、大成在內的一些基金則表示，隨著周期股和非周期股估值差距的縮小，一些前期跌幅較深但成長性明確的消費類股票投資價值將重新顯現。

　　不管如何爭論，機構比較一致的看法是，物價走勢是決定今后投資的關鍵。當前，市場上對于物價將“前高后低”的樂觀情緒有所消退。去年表現出色的華商盛世成長基金經理孫建波指出，將繼續對通脹水平持警惕，而股市在逐漸收緊的貨幣環境中難以產生大的行情，即使是周期性行業也不可能對宏觀調控免疫�！咀髡撸骸敦斀洝肪C合報道 】(責任編輯：江波)