本報記者 楊成萬 陳美

　　10月份CPI達4.4%，創下25個月的新高；央行提前于10月宏觀經濟數據公布前夕宣布，從11月16日起上調商業銀行存款準備金率0.5個百分點至18%；市場開始出現震蕩現象。面對上述變化，昨日接受本報記者采訪的私募機構老總表示，由于日趨強烈的通脹預期和貨幣政策實際上開始小幅收緊，短期市場將出現震蕩，目前控制倉位，多看少動方為上策。

　　匯利資產總經理何震：特別看好消費和醫藥股

　　上海匯利資產管理有限公司總經理何震說，“雖然上調存款準備金率在一定程度上對近期加息預期有所對沖，但不排除年內還會加息一次。”

　　在何震看來，央行對貨幣政策的調整并不僅僅限于“一刀切”式地統一調整利率和存款準備金率，還可以采取差別存款準備金率、非對稱性加息和公開市場操作等手段回收流動性。就差別存款準備金率而言，央行已經在10月份實施過，對四大國有銀行和招商銀行、民生銀行的存款準備金率作出了上調處理。“因為它們在10月份放出去的貸款太多了。”

　　對于目前市場出現的震蕩現象，何震認為是一種正常現象，一方面是對通脹預期日趨強烈，貨幣政策開始轉向的反應；另一方面也是技術性的估值修復要求。大盤從10月份以來已經上漲了這么多，漲多了需要休息一下，需要給大家一個逢低買入的機會。

　　“至于究竟會有多大的震蕩幅度，震蕩多長時間，則將取決于貨幣政策緊縮到什么程度，短期內大跌不可能，但上漲也比較困難，更大的可能是上下兩難，窄幅震蕩，然后仍會再拾升勢。我們現在的倉位仍然較高，在8成左右。”何震告訴記者。

　　在談到后市機會時，何震說，持續穩定的行業可以帶來持續穩定的股市財富，而消費和醫藥行業正好具備了這樣的條件。像張裕A(000869)、貴州茅臺(600519)、云南白藥(000538)等股價的表現已經證明了這一點。

　　“消費行業可能會有第二輪牛市，這不是說一直漲，因為會受到方方面面的影響，但是這些股票的后勁要遠遠多于這段時間領漲的公司。我比較看好消費品行業的一些機會，有一些強勢品牌的企業，如蘇寧電器(002024)、青島啤酒(600600)等會從龍頭變成巨頭。”

　　“受益于‘十二五’規劃戰略性新興產業也是我們比較看好的行業。”何震說，它們包括的范圍很寬，需要進行細分，從中尋找到真正具有創新能力和成長性的企業，中長期持有。

　　當記者問及“最近有媒體報道稱，你不喜歡買周期性股票”時，何震表示認同這一傳聞。“為什么我不喜歡買周期性股票？因為它的增長相對不穩定，要求你對市場情緒的揣摩要有比較高的造詣，這樣才能參與博弈，需要采取過逆向投資策略，而自己在這一點上可能還比較欠缺。”

　　財富成長總經理唐雪來：細分通脹階段選擇通脹概念股

　　深圳財富成長投資管理公司總經理唐雪來說，目前的物價指數上漲得這么快，貨幣政策將適度緊縮是必要的，雖然短期對大盤會形成一定的壓制，但如果放任通貨膨脹，最終會對整個宏觀經濟和資本市場帶來更大的負面影響。“因為持續通脹必然帶來持續的緊縮，但市場還會維持震蕩向上的走勢。因為無論從通貨緊縮到通貨擴張，還是從通貨擴張到通貨緊縮，都需要一個過程，大約要半年時間才能完成。因此，通貨緊縮的效應在市場上完全反應出來還有待時日，”唐雪來說，他們現在的倉位還是比較高的，保持在7成以上。

　　唐雪來告訴記者：“現在證券市場變得非常快，對大盤的看法有時候悲觀，有時候樂觀，對后市看不清楚，從短期來看，這很正常。但從中長期來看，大多數股票都是有機會的。”他說，短線品種要做，但不能都做了短線，應該配置一些長線持有的品種。

　　唐雪來同時表示，短期盤整的可能性比較大，理由是除了貨幣政策方面的原因外，從技術面上看，從今年4月份跌下來，剛好到現在回補缺口，相當于下跌和上漲對稱，在這個位置可能會掙扎一段時間。

　　但他對于中長期機會表示樂觀，其理由有兩點：一是從宏觀角度看，全球通脹加上中國經濟增速觸底反彈。他估計今年四季度和明年一季度就是中國經濟增速的觸底時期，然后會調頭向上；二是從微觀角度看，上市公司業績處在改善通道中。從已經預告了2010年業績的上市公司看，有8成公司“預喜”，這意味著這些公司的估值還有一定的提升空間。

　　唐雪來說，他主要看好受益于通脹的行業：通脹來了，錢不值“錢”啦！那么，人們為了使自己的資產保值甚至增值，就會在股市上配置受益于通脹和抗通脹的行業，資金的大量流入自然會推動這些板塊的股價走高。

　　不過，唐雪來認為，由于通脹是一個過程，在不同的階段，受益的對象會有所區別，因此，要進行細分。按照通脹的一般傳導順序，應該是上游——中游——下游。從CPI環比上漲幅度的變化看，9月CPI環比上漲0.1%，而10月環比上漲0.7%，就表明通脹正在由上游環節向中游和下游環節傳導，導致10月份食品價格上漲10.1%。

　　反應在股票市場上，煤炭、有色行業中的開采企業，農業中的種植、養殖業股票價格上漲幅度較大，因此，“我們在未來一段時間里，將重點配置食品飲料(包括白酒)和具有防御功能的醫藥等。“我主要賺企業價值變化的錢，這是基于公司調研和對企業的深度理解。”唐雪來如是描述了自己的投資理念和策略。

　　廣東新價值投資研究總監邱偉：看好化工和消費品

　　“CPI同比上漲4.4%，的確有點超出市場預期，畢竟之前市場預計10月的CPI數據是4%。在美元貶值的輸入性通脹背景下，未來中央銀根收緊的預期將可能進一步加強。實際上，在公布CPI數據前一天，央行突然上調存款準備金率，凍結資金3000億就是邁出了控制通脹的第一步。”廣東新價值投資研究總監邱偉在接受記者采訪時這樣說道。

　　“但我們認為，目前央行采取的緊縮政策，包括之前0.25個百分點的加息不會改變市場的長期趨勢，除非央行連續采取根本性的銀根緊縮，A股市場才會有所轉變。周五大盤的暴跌，應該是市場預期加息以及實體經濟形勢的反映，2900點——3000點一帶大盤應該有較大支撐。”邱偉說。

　　邱偉談到，“現在新價值一直在外地調研公司，通過調研結果，我們認為今后中國經濟的增長必須通過調結構的方式來持續，而經濟轉型將是重中之重。”

　　“本周市場呈現震蕩明顯的態勢，這樣的走勢應該理解為市場對目前國內外經濟的預期，即輸入性通脹后，市場開始有強烈的緊縮預期。”邱偉說，這波輸入性通脹是中國無法避免的，中國只有通過一些措施來盡量控制。值得注意的是，目前召開的G20過會議可能會對今后的貨幣政策有先行指導作用。

　　在邱偉看來，2010年中國企業的整體盈利情況都不錯，基本上都有30%以上的盈利增長，高于市場預期。但2011年企業的盈利能力如何，目前市場還未能確定。整體來看，經濟增速處于軟著陸后期，內需依然保持強盛，但在出口回落確定的情況下，需要期待投資企穩。目前通脹壓力仍在逐步上升，全年完成3%控制難度較大，加之受到外部因素和熱錢流入影響，造成貨幣政策被迫收緊。“但就目前的政策，短期應該轉向個股優先。”

　　“在現在的時間點上，投資者應該關注中下游行業的化工和消費股，而按照通脹的傳導過程，前段時間以有色金屬、煤炭為代表的上游行業已經持續暴漲，目前資金應該開始向價格上漲的化工品、消費股看齊。”邱偉說。

　　“通過調研發現，10月份化工產品價格是全面上漲，而國內化肥出口價格也在高位，因此化工股沒理由不表現。實際上，近日化工股已經開始有所表現，但是相比上游行業的暴漲，中下游化工股的漲幅還遠遠未夠。另外，全球寬松的貨幣政策下，大宗商品走強是一個大概率事件。而由于化工品由國際定價，大宗商品的走強對國內化工行業走出向上的周期亦是大概率事件。”

　　而對于消費股，邱偉則認為，估值上，消費板塊在前期的調整緩解了部分細分行業，如零售板塊的高估值風險。雖然零售板塊估值維持在40倍左右基本不變，而對于醫藥股，邱偉則認為未來醫藥股將出現較大分化。

　　上海海昊投資總經理曾文海：業績入手精選個股

　　“11月初，美聯儲發布了貨幣政策，導致商品價格高。這些都是一個以美元計價的商品價格的連鎖反映，真正的關鍵還是要看實體經濟的反映。”上海海昊投資總經理曾文海在接受記者采訪時明確地表達了自己的觀點。

　　曾文海認為，在CPI數據公布前，央行突然的上調存款準備金率，以及之前的小幅加息可以感覺到央行的政策是一個漸進的態勢。這樣的緊縮政策以及未來市場預期的緊縮政策對經濟的影響有多大，目前還不好說。但可以肯定的是，當加息預期強烈之后，到一定程度時會對實體經濟產生影響。

　　在曾文海看來，目前的市場正是一個吹泡沫的市場，關鍵是看這個泡沫的程度。“現在市場的泡沫一方面來自于美國啟動印鈔機，導致美元貶值，且美元流向新興產業；另一方面，國內的新增信貸也是超市場預期的。其中M2略有回升，M1有較大反彈，存款再現活期化。截止10月份，今年新增信貸已達6.88萬億，如果按年初定的7.5萬億的目標，則未來兩個月平均3000億，將比最近幾月降低近一半的水平。但從目前銀行的放貸情況看，將難以新增信貸控制在7.5萬億，信貸量可能會略有超出。”

　　“錢多了，自然市場就開始吹泡沫。個人認為，目前關鍵看資金對泡沫的認同程度。而高通脹來臨時，預計各國都會出臺調控政策，這樣才能撲滅通脹的火焰。”曾文海說，目前中國管理層正在維持數量型工具和信貸窗口指導來控制近期的流動性斷。“加息的頻率和發生時間是判斷管理層銀根是否真正收緊的重要依據。”

　　“自10月中旬開始，海昊投資的倉位都比較重，布局的行業在上中下游都有。”曾文海說，“我們的選股思路主要是從業績入手，精選一些個股。”

　　在上游行業中，海昊投資主要是布局煤炭板塊。曾文海表示，煤炭的投資機會關鍵在于油價。“從短期看，在站穩85美元/桶后，國際油價有望在未來兩個月達到90美元，甚至100美元的高位，因此煤炭股的替代性功能價格就開始顯現，投資機會自然也顯而易見。”

　　此外，在“十二五”新興產業規劃中，海昊投資也選擇了一些新興產業個股，這類個股主要是從業績角度出發，并且年底具有高送轉預期。此外，消費股中的醫藥以及中游制造業，甚至是銀行股都有布局。其中，10月份制造業PMI數據的回升意義重大。PMI指數在接下來的兩個月仍將維持當前的擴張水平。因此，建議投資者不妨在中游制造業內篩選個股。