夏欣、郭斐

　　一段時間以來，社保資金、保險資金百億元加倉入市的消息頻傳。隨著中國平安(601318.SH)、中國人壽(601628.SH)兩大保險巨頭半年報出爐，保險資金的股市操作路徑也浮出水面。

　　2010年中報顯示，截止到6月30日，平安和國壽在今年前6個月的權益類投資倉位均明顯下降，同時加大配置防御類權重股，其下半年的投資策略也以謹慎為主。

　　投資收益率下降 股票減倉

　　盡管上半年投資收益率水平受股市表現拖累有所下滑，但兩家公司表現仍好于市場預期。平安上半年凈投資收益提升44.3%至126.18億元，凈投資收益率為4.1%，比去年同期3.7%有所上升。但受股票市場調整影響，總投資收益率有所下降，由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。國壽的總投資收益率為2.51%，簡單年化總投資收益率為5.06%。

　　在上半年滬深300下跌28.3%、中證全債指數上漲4.2%的背景下，險資也通過減持股票、基金等權益類資產，增加債券、定期存款等固定收益類投資，來降低風險。

　　國壽股權型投資的比例，由2009年底的15.31%降低至11.15%，平安的中報也顯示其權益投資在總投資資產中的比例降至8.1%，這一數字比去年底下降了2.7個百分點。

　　不過，由于相關數據并不透明，某券保險行業研究員認為：“保險公司權益類資產占比的下降是主動性的還是被動性的還不好說。有兩種情況都會導致占比下降，一是股市下跌引發的資產被動縮水，二是新增保費如果不做投資也會攤薄權益占比�！�

　　而在固定收益類投資上，國壽加倉的是定期存款，債券類占比則減少至48.46%，而平安則選擇了增持債券類資產比例，上半年平安債券投資由59.6%上升至62.7%。

　　對此，中國人壽副總裁劉家德表示，壽險公司負債的長期性所決定的債券配置應該占有相當比重，而近期債券市場收益率低位徘徊，可能會給其下半年債券方面的配置帶來相當的壓力。平安集團副首席投資執行官陳德賢則認為，上半年平安的資產配置以控制整體投資風險為重，減少風險敞口，故采取了謹慎策略。

　　偏愛食品飲料“大消費”

　　在前十大可供出售金融資產中，國壽依然表現出對銀行股特殊偏好，在重倉持有多家銀行股之外，又增加了中國建筑、貴州茅臺、大秦鐵路、中興通訊，而遠洋地產、萬科A、中國石化則被減持。

　　平安的重倉股包括中航三鑫、金種子酒、安琪酵母、金德發展、萬里揚、奧特迅、天利高新、博瑞傳播等。

　　從個股選擇上，一向以穩健投資見長的險資對食品飲料行業青睞有加，這也是近期基金一直看好的“大消費”概念。從平安重倉個股看，安琪酵母、金種子酒均屬食品飲料行業，國壽則是燕京啤酒、貴州茅臺與金楓酒業三家酒業類個股的前十大流通股股東。

　　從上述個股今年以來在二級市場漲幅預估，平安、國壽都應該獲利破豐。以安琪酵母為例，截至二季度末，平安人壽仍持有406.82萬股。如果以平安一季度建倉時的均價32.45元/股為買入價，以8月26日36.69元/股的收盤價為賣出價計算，即使剔除平安人壽獲利的1/5倉位，以其現在持有的股份計，此時持倉浮盈應該超過1700萬元。

　　此外，已披露的中報信息顯示，國壽和平安共同持有的個股還包括湖北宜化、酒鋼宏興、上海能源和天津港等4只。今年二季度，兩大保險巨頭聯手進駐湖北宜化和酒鋼宏興，步調出奇的一致。在湖北宜化的前十大股東中，國壽二季度新入個人分紅險與傳統保險兩只產品，持股量分別達到954.1萬股和567.85萬股，合計占比2.81%；平安的兩只傳統保險產品則分別持有928.91萬股和807.04萬股，合計占比3.2%。

　　在對后市的判斷上，陳德賢認為下半年仍將有結構性的機會，并看好新能源、環保、低碳等新興行業。不過，考慮到CPI仍在高位，流動性也維持較高水平，因此，陳德賢認為“政策放松的可能性不大”。

　　劉家德則認為，隨著投資者信心重振，以及宏觀經濟好轉，下半年仍有投資機會�！霸诳傮w策略上，把資金配置放在固定收益類投資資產上，根據市場出現的一些新的變化，在債券與定期存款之間進行相應調整和資產配置。在權益類投資方面，則相對保持靈活的策略，重點在投資節奏上把握機會，特別是加大波段性操作力度。”

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