《投資者報》記者 王穎濤

　　“我們不是解放軍，目前背景下不可能大幅加倉�！�6月16日下午兩點，在陸家嘴中心綠地附近的一家咖啡館里，張大成(化名)對著記者微微一笑，神情看上去還算輕松。

　　張大成目前在一家國有保險資產管理公司擔任投資總監，手中管理著幾百億的投資資金。

　　成功逃頂

　　“今年年初我們確實成功逃頂了，這一點值得慶幸�！睆埓蟪沙姓J公司一季度對所持股票進行了減倉。

　　數據統計顯示，保險資金在今年一季度出現了幅度較大的減持，并且這一“做空”趨勢延續到了4、5月份。

　　據報道，保險資金中減倉幅度最大的是中國人壽，其一季度持股市值減少了109.42億元，占其總持股市值約20%；其次是泰康人壽，減少了12.27億元，占總市值約30%；太平人壽減少了3億元，占其總市值的70%；中國平安更是從去年底開始就出現了大幅贖回基金和降低股票倉位的動作，規模達百億之巨，一季度也有少量減倉。

　　“整體而言保險資金是跑贏了指數的，存在超額收益，所以做空無可指責，畢竟保險資金投資普遍都偏保守�！睆埓蟪烧f，“不過壓力也很大。”

　　統計數據顯示，前4個月保險資金投資為2.8萬億元，資產總額已飆至4.3萬億元，1.52%的平均收益率讓保險資金未來數月的壓力陡增。保監會主席吳定富在2010年保險業情況通報會上指出，目前“預計有超過1.5萬億元保險資金需重新配置”。

　　“天天開會分析討論，覺都睡不好�！彼�說。

　　今年以來新股連連破發，也令保險資金打新股折羽不少。據悉，由于網下申購有3個月的限售期，一旦行情有變，打新資金無法通過拋售股票出逃，因此目前保險公司更傾向于通過二級市場買入這些股票進行波段操作以自救。

　　波段操作

　　事實上，不僅買新股自救，在5月中下旬的幾個交易日，保險資金就已有入市動作。

　　“當時的點位在2600左右，已經跌了20%啦，而基本面較年初并沒有很明顯的惡化，部分公司的估值也已經很有吸引力了，險資加倉很正常。”張大成承認公司當時申購了一些基金，“但沒國壽那么大手筆�！�

　　“當時的市場點位相對前期安全邊際要大得多”，他解釋說，保險機構每月都有資金流入，需要進行配置，因此申購基金較為踴躍。

　　“從估值的角度來看，我們沒理由對后市太悲觀�！彼�說，“更何況從大的經濟環境而言也沒那么糟。”他比較認可“全年GDP增速約為9.9%”的預計以及“上市公司全年業績有望保持在增長25%左右”的觀點。

　　此外，監管層面傳遞出的一些信息也給保險公司帶來了一些鼓勵。據悉，保監會相關部門5月底曾召開多次專門會議，討論調整保險資金投資政策，主要包括股票和基金投資占比、債權計劃投資比例、債券投資品種等多個方面。

　　其中權益類投資方面，保監會此前規定股票和基金投資合計不超過公司總資產的20%，現擬上調為25%；股票與股票型基金投資余額調整為20%，合計考慮，不再單獨針對股票及股票型基金設限；單一股票的投資比例上限為上市公司總股本的10%，不超過保險公司上季末總資產的1%；超過上市公司總股本10%和保險公司上季末總資產1%的，需另外報批；投資鎖定期超過3個月的余額，不超過可投資股票資產的30%。

　　“保監會放寬投資比例，只是讓我們的操作更加靈活，我們可以在認為合適的點位充分加倉，以獲得投資的超額收益。但是潛在收益和所擔風險是成正比的，放寬投資限制是一把雙刃劍，在高回報中也隱藏著高風險。”張大成說。

　　“股市到底會在哪個點位筑底、能不能抄到底都是很難說的，我們目前只能找些熱點領域進行波段性操作，看空但不做空。”他表示，目前A股估值處于相對低點，保監會在此節點考慮放寬險資投資股市限制也有安全考慮的一面。

　　不過張大成承認低碳經濟和新能源是目前市場的熱點，保險公司的投資人員關注得較多�！霸谌魏螘r候、任何領域都可以進行波段操作，比如近期我們拋售部分地產股，但并不表示我們就徹底放棄地產股了，這只是投資慣用的一種操作手法，畢竟賺錢才是王道�！彼�說。

　　業內人士分析，低估值藍籌股很可能會成為險資下一步重點關注的方向。從行業來看，主要增持電子元器件、醫藥生物和化工等三大行業類個股。

　　以靜制動

　　盡管小有所成，張大成也承認在股市震蕩下行的時期，他的日子比較難過。

　　“市場依然找不到方向。近來幾個交易日量能不濟，弱勢難改，再加上年線壓制，一些市場派人士已經完全看空，而原來的樂觀者也開始回到謹慎觀望狀態。我們在認可底部的同時，也保持了理性�！�

　　或許農行上市會提振市場的投資氣氛？“在宏觀調控、貨幣緊縮的政策主基調沒有改變之前，市場短期內仍難有大的反彈行情�！睆埓蟪蓳u了搖頭，似乎要趕走正滑向悲觀的氣氛。

　　“很明顯，市場已經下跌過度，如果一切以估值為基準的話，某些領域的股票早就可以買了�！彼麚Q了一個更為舒適的坐姿后接著說，“可是目前來看宏觀經濟走勢仍不確定，6、7月份是決策的敏感期，一切只能等宏觀數據出來后再定�！�

　　“我最近在看央視熱播的《三國》，在市場還沒明朗之前最聰明的做法就是以靜制動。”他端起杯子喝了一口已經冷卻了的咖啡，然后把目光投向了窗外。他的神態讓記者想起冷靜善守的司馬懿。