曹詠 陳捷 上海報道

　　機構進場了。

　　最近兩周以來，市場上的股指期貨持倉數據一直在增長：5月14日，四大合約的收盤持倉量尚為13862手；四個交易日后的5月20日，持倉量已升至17869手；而截至5月27日收盤，期指合約持倉量則以19982手創下歷史新高，較兩周前恰好增加了整整6000多手。

　　而正是在5月13日，中金所發放了首批股指期貨套期保值交易代碼和相應額度，其中，廣發證券、中信證券、國泰君安三家券商率先拿到交易代碼，同時獲批的，還有每家2000手的套期保值額度。

　　“已經有券商資金入場了。”5月27日，一位券商系期貨公司負責人向記者表示。

　　券商“集結號”

　　沒有人懷疑，手握重金的機構將扮演股指期貨市場的重要角色。

　　僅僅從首批獲得股指期貨準入證的三家券商統計，累計持有的套期保值額度已經達到6000手。由于股指期貨合約是以滬深300指數為標的，截至27日收盤，該指數收漲于2859.98點，據此計算，三家券商累計6000手套保額度對應的合約價值逾50億元，按20%的保證金比例，涉及的保證金在10億元左右。

　　從27日IF指數走勢推斷，當日股指期貨市場內容納的資金量約在80億元上下。僅僅是上述三家券商，其可用入市資金便超出市場份額的一成之多。

　　而機構進場的速度還在加快。

　　接近中金所人士透露，繼5月13日該所下發首批套期保值交易代碼和相應額度后，第二批申請也已經提交至中金所，并將在近期獲批。

　　券商依舊是第二批的機構投資者主力。截至目前，上市券商中，除首批獲批的廣發證券、中信證券外，還有招商證券、華泰證券、太平洋證券、光大證券和海通證券在內的五家券商也陸續發布公告，稱已經獲得董事會批準，公司自營業務和資產管理業務將開展股指期貨業務。

　　這些券商中，廣發證券獲得最高額度授權，該公司自營權益類證券及證券衍生品規模將不得超過凈資本80%的比例；此外，中信證券的資金規模也相當可觀，單是股指期貨交易一項，其合約價值將不超過凈資本的50%。

　　除此之外，包括東方證券在內的非上市券商，也在近期獲得董事會批準，將向中金所提交套期保值業務申請。券商背后，包括基金、保險等大型機構亦在翹首以盼。

　　機構資金進場初期，券商系期貨公司將成為最先得益者。“我們券商母公司自營與資產管理業務的股指期貨套保資金，都將通過我們期貨公司進行，畢竟套保資金量不算很大，沒必要分倉。”廣州一家券商系期貨公司負責人告訴記者。

　　這些背靠券商母公司的期貨公司，已經牢牢占據了市場主要份額。5月27日中金所數據顯示，當日會員成交及持倉方面，國泰君安期貨以66158手排名首位，華泰證券旗下長城偉業成交量57882手，排名第二。排名前五的還包括海通期貨、銀河期貨以及廣發期貨。

　　與融資融券互動

　　不過，近期的股指期貨持倉數據并沒有出現陡然放大的情況。

　　“券商不需要著急，這項業務也不是越早進場越好，而且在試點初期，券商自營套保的資金量并不會很大�！币患疑鲜腥�商旗下期貨公司負責人對記者表示。

　　“我們正在對證券公司和期貨公司分別完善相應的風控系統，兩者同時運行�！鄙鲜鲐撠熑送嘎�，當前并沒有做好入場準備，主要是擔心在自營業務方面，若是輕率進行創新嘗試，容易對業績產生不良影響。

　　此外，在部分券商自營人士看來，當前點位下，大盤的系統性風險已部分釋放，通過賣空股指期貨合約進行套期保值的需求也并不迫切，這點也影響到了券商入場的資金份額。

　　已有券商瞄準了股指期貨帶來的其他機會，股指期貨和融資融券的業務成為其中一則話題。

　　“2000手的額度還是有一定套利空間的。理論上，如果自營部門針對某一期指合約進行套保，如果時間夠長，如當前選擇12月合約，便有長達半年的時間持有一攬子股票，其中便可以挑選部分股票現貨供我們進行融券�！睖�上一大型券商融資融券部門負責人解釋。

　　“不過在實際操作中也有具體問題。如股指期貨合約對應的是滬深300指數，但我們融資融券的標的證券數量更少，主要是上證50指數和深證成指成分股，兩者構成有一定差異。”該負責人舉例稱，如果合約到期，出現客戶融券未還局面，將導致券商必須從二級市場購券，直接影響收益。