袁京力/文

　　據(jù)長期跟蹤基金倉位的銀河證券基金分析師劉志晶的測算，6月份期間，部分股票型基金倉位突然出現(xiàn)大幅下降，而同期二級市場則非常平穩(wěn)，并沒有大漲大跌而導致基金凈值大幅波動。這很有可能是保險等機構(gòu)對基金進行巨額申購，導致基金倉位下降。

　　在涌進了大量現(xiàn)金后，基金不得不被動加倉。于是，7月期間，在新增資金的推動下，市場大幅上漲。而隨著基金的不斷加倉，其倉位水平也逼近歷史最高水平。

　　截至6月30日，剔除二季度新成立基金，股票型、混合型基金加權(quán)平均倉位分別達到87.49%、78.18%，接近2007年三季度時的最高倉位水平，這意味著基金手中的可用于買股票的資金所剩無幾，推動市場上漲的動力不足。

　　2007年三季度，基金倉位達到歷史最高點，在接下來的一個季度，市場跌幅達到15%。

　　此次基金倉位處于高位之時，保險機構(gòu)率先大額贖回。“我們是在上證指數(shù)3000點和3300點左右分兩次賣出股票、贖回基金。”一位保險資產(chǎn)管理公司人士透露。

　　保險資金大額贖回導致基金不得不賣出股票，加速了市場的下跌。同時，隨著市場的調(diào)整，出于應對贖回和控制風險的需要，基金也不得不繼續(xù)減倉，最終自愿或不自愿地加入了助跌陣營。

　　事實上，此前保資的減持在一定程度上導致市場波動已有先例。在去年上半年，保險資金減持股票1810億元，同時減持基金675億元，市場大幅下跌。在這一過程中，基金也存在著不斷的減倉行為。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2008年6月30日，基金可比的股票倉位水平在70%左右，比2007年三季度的最高點下降幅度超過10%。

　　而這一次由保資贖回掀起的調(diào)整，有可能導致中小基金持有人的贖回，這或者將導致市場繼續(xù)向下調(diào)整。

　　“最近一周多來個人投資者的贖回也在明顯放大。”一位銀行系基金公司市場營銷策劃總監(jiān)透露。根據(jù)她的分析，這主要有兩部分人群，一是去年被套牢的投資者，在接近成本價時，面對市場可能出現(xiàn)的調(diào)整，選擇微虧出局；二是去年底和今年初發(fā)行的次新基金，在已經(jīng)獲利的情況下，投資者選擇贖回落袋為安。

　　在遭遇贖回的同時，老基金的申購卻遇冷。股票型基金在一季度、二季度均出現(xiàn)凈贖回。而在新流入資金方面，新成立的基金都比較謹慎，建倉速度較慢，其所帶來的資金也有限。

　　“現(xiàn)在基金仍比較樂觀，但如果市場繼續(xù)下跌，這種平衡可能會被打破，最終出于控制風險的需要，有可能出現(xiàn)大舉減倉。”一位基金分析師表示。

　　據(jù)此，劉志晶表示，“鑒于宏觀政策和經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢，基金整體倉位將維持在75%-80%之間，仍將會出現(xiàn)小幅下降的態(tài)勢。” 而在市場調(diào)整充分之后，又將是保險資金等大資金抄底的好機會，下一輪“割韭菜”行情又將開始。