3000點(diǎn)之上機(jī)構(gòu)多空口水仗背后
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 李進(jìn) 上海報(bào)道
上證指數(shù)在突破3000點(diǎn)大關(guān)之后，并沒(méi)有遭遇到市場(chǎng)此前預(yù)期的在整數(shù)關(guān)口面臨的阻力。
7月6日，在鋼鐵、券商等板塊帶動(dòng)之下，上證指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，走出了繼7月1日躍上3000點(diǎn)之后的第四根小陽(yáng)線，當(dāng)日上證指數(shù)漲1.18%報(bào)收于3124.67點(diǎn)，深證成指漲1.89%報(bào)收于12489.93點(diǎn)。兩市超過(guò)3000億元的成交量更是創(chuàng)下了自2007年10月12日以來(lái)的新高。
作為市場(chǎng)主要參與方的投資機(jī)構(gòu)基金公司們對(duì)于后市依然看好，盡管不少基金對(duì)于明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的看法出現(xiàn)一些分歧，不過(guò)對(duì)于今年下半年度或者具體到三季度的行情出現(xiàn)了難得的趨同看多。
當(dāng)然，看空的聲音并非沒(méi)有，來(lái)自富國(guó)基金的觀點(diǎn)認(rèn)為，目前A股整體估值已經(jīng)不是非常具有吸引力，即估值水平向上抬升的空間較為有限；另一家合資基金公司民生加銀則明確認(rèn)為，“中期看已有強(qiáng)烈的調(diào)整需要，三季度發(fā)生調(diào)整的概率很大”。
盡管在下半年，基金投資策略方面存在一些看空和猶豫的聲音，但其中看多方顯然占據(jù)著主導(dǎo)的優(yōu)勢(shì)，由聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份每周基金視野的策略研究顯示，合計(jì)38家基金公司對(duì)于后市的觀點(diǎn)之中，明確表明樂(lè)觀看多態(tài)度的占25家之多，而對(duì)于后市持有謹(jǐn)慎保守態(tài)度僅為7家，剩余6家公司態(tài)度并不明朗。
看多者說(shuō)：流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
陸續(xù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好像在佐證著這樣一個(gè)過(guò)程，經(jīng)濟(jì)回升被不斷驗(yàn)證，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期得到持續(xù)的認(rèn)同，最終轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)的一致預(yù)期。
這或許可以解釋上周滬市主板開(kāi)閘的消息沒(méi)有能夠阻擋指數(shù)突破3000之后繼續(xù)向上的走勢(shì)，除此以外，寬松貨幣政策帶來(lái)的充沛流動(dòng)性則成為眾多機(jī)構(gòu)看好后市的一個(gè)重要原因。
國(guó)際投行渣打銀行用“多，很多，巨多，多極了”來(lái)形容中國(guó)如今流動(dòng)性充裕的局面，其中國(guó)研究部主管王志浩認(rèn)為，“預(yù)計(jì)今年新增信貸或?qū)⑦_(dá)到9-10萬(wàn)億元，明年新增信貸規(guī)模至少為6-7萬(wàn)億元”，“直到2010年上半年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)、出口回升以及價(jià)格走高之前，央行整體貨幣政策似乎不會(huì)出現(xiàn)顯著調(diào)整”。
中海基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，充裕的信貸資金供給，不僅僅緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力的擔(dān)憂，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇勢(shì)頭有望藉此得以延續(xù)，同時(shí)寬松的資金供應(yīng)對(duì)于股市來(lái)說(shuō)也是一個(gè)正面因素，不斷發(fā)行的新基金更是直接增加了股市資金供應(yīng)。因此“來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與流動(dòng)性的力量有望支持股市在7月繼續(xù)活躍”。
另一家積極看多的基金公司華安基金甚至認(rèn)為今年下半年的行情不會(huì)發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變。在其推出的中期策略報(bào)告中這樣描敘：“就中期市場(chǎng)而言，我們依然堅(jiān)持今年以來(lái)一直相對(duì)謹(jǐn)慎樂(lè)觀的判斷，行情的三大核心推動(dòng)因素：經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇尤其是下半年很可能出現(xiàn)的加速回升、基于寬松貨幣政策的流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張以及政府經(jīng)濟(jì)刺激政策的大力扶持，至少在未來(lái)一到兩個(gè)季度，我們相信都不會(huì)發(fā)生方向性的轉(zhuǎn)變。”
來(lái)自中國(guó)登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)顯示，此前一周股票及基金新開(kāi)戶數(shù)之和已經(jīng)創(chuàng)出了年內(nèi)新高。如果未來(lái)出現(xiàn)存款活期化跡象，不排除大盤將面臨加速上漲的局面。
而來(lái)自南方基金公司的看法則是，“維持震蕩上行態(tài)勢(shì)的可能性比較大”，因此目前應(yīng)當(dāng)注意行業(yè)輪動(dòng)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中最為敏感和反應(yīng)較快的行業(yè)以及景氣度較好的板塊。
在制定今年下半年的策略上，大成基金給出了“抓兩頭，看中間”這六字箴言，其中，“兩頭就是上游的資源和下游的消費(fèi)服務(wù)，包括金融地產(chǎn)”。
同樣看好房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的還包括東吳基金，在他們看來(lái)，房地產(chǎn)不僅是作為投資拉動(dòng)強(qiáng)大引擎，“我們更大膽預(yù)計(jì)銀行貸款將會(huì)加大向房地產(chǎn)行業(yè)的偏離”。
看空者說(shuō)：估值和業(yè)績(jī)
值得關(guān)注的一點(diǎn)是，在眾多賣方研究機(jī)構(gòu)近期陸續(xù)發(fā)布的2009年下半年投資策略中，絕大部分券商分析師表達(dá)了繼續(xù)看好后市的看法，但此前一直困擾大家的估值則被有意無(wú)意的忽略，不再提及。
也就是說(shuō)，如果姑且先認(rèn)可中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)復(fù)蘇的過(guò)程之中，那么新的煩惱則是，目前的股價(jià)已經(jīng)在多大程度上反映了經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期？
雖然和國(guó)內(nèi)10年期國(guó)債收益率相比，A股市場(chǎng)仍舊具有投資價(jià)值；不過(guò)，截至目前兩市A股接近30倍的靜態(tài)市盈率，顯然使得A股整體估值已經(jīng)不再像半年之前那樣具有吸引力。
國(guó)泰基金的分析在近期的策略報(bào)告中已經(jīng)開(kāi)始指出，隨著股市的持續(xù)上漲，估值壓力會(huì)增加，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐步加大，我們還是需對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)保持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。這一判斷直接導(dǎo)致了國(guó)泰基金旗下剛剛成立1個(gè)多月的國(guó)泰區(qū)位優(yōu)勢(shì)基金目前保持著較低的股票倉(cāng)位，“我們?cè)谌径葧?huì)擇機(jī)建倉(cāng)，在行業(yè)配置的選擇上將偏向于消費(fèi)和交通運(yùn)輸?shù)确烙园鍓K”。
針對(duì)股價(jià)上漲帶來(lái)估值方面的壓力，不少看多后市的基金認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，不少上市公司基本面改善將帶來(lái)盈利預(yù)測(cè)的修復(fù)，如果賣方研究員相應(yīng)地調(diào)高了盈利預(yù)測(cè)，動(dòng)態(tài)市盈率將不排除進(jìn)一步走低的可能。
這意味著，決定三季度指數(shù)走勢(shì)的壓力，一定程度上將取決于盈利預(yù)測(cè)的提高和陸續(xù)公布的上市公司中期及第三季度實(shí)際業(yè)績(jī)之間的差異。
據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至7月6日，合計(jì)638家上市公司發(fā)布的中期業(yè)績(jī)預(yù)告，有189家表示上半年業(yè)績(jī)將出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，不過(guò)有191家表示預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比下滑，而預(yù)計(jì)上半年虧損的企業(yè)仍舊達(dá)到198家之多。
而在后市較為悲觀的合資基金公司興業(yè)全球看來(lái)，“微觀層面企業(yè)利潤(rùn)是不行的”，“宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在不好，但宏觀的環(huán)境現(xiàn)在很好，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)不好，所以宏觀的政策環(huán)境會(huì)很好，這是股市上漲的動(dòng)力”。
他們的分析師認(rèn)為，“如果政府選擇房地產(chǎn)作為在出口大幅回落后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，則一定會(huì)在宏觀政策上給與更大的支持，泡沫將會(huì)產(chǎn)生，而且可能超出我們現(xiàn)在的預(yù)期，不過(guò)最終都會(huì)還的。”
當(dāng)然這一切還只是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上，而在匯豐晉信基金看來(lái)，目前“何時(shí)能進(jìn)入新的增長(zhǎng)周期依然是未知數(shù)”，這意味著今年下半年市場(chǎng)方面將蘊(yùn)含著中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底、企業(yè)盈利低于預(yù)期和流動(dòng)性下降三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。因此，“基于我們對(duì)企業(yè)盈利回升速度現(xiàn)在來(lái)看還無(wú)法與估值上行速度相匹配的判斷，我們對(duì)倉(cāng)位的調(diào)整仍會(huì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度”。
從操作上看，浙商證券7月6日公布的基金倉(cāng)位監(jiān)測(cè)周報(bào)顯示，從6月29日至7月3日的一周內(nèi)，盡管基金平均倉(cāng)位繼續(xù)攀升，但難以掩蓋其減倉(cāng)意圖。
測(cè)算結(jié)果顯示，合267只偏股型(含股票型和混合型，不包括指數(shù)型)開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位由此前一周的78.93%上升至79.57%，不過(guò)如果剔除掉各類資產(chǎn)市值波動(dòng)對(duì)基金倉(cāng)位的影響，全部基金主動(dòng)性減倉(cāng)了0.26個(gè)百分點(diǎn)。在這一周內(nèi)主動(dòng)性減倉(cāng)的基金占比達(dá)到62.91%，較之前一周55.81%的比例上升了近7個(gè)百分點(diǎn)。
據(jù)此浙商證券的分析師張燕華認(rèn)為，“由于基金的平均倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到較高的水平，不排除基金近期有進(jìn)一步的主動(dòng)性減倉(cāng)行為。”
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