《紅周刊》記者 任洪劍

　　基金主動調倉

　　研究機構基金倉位測算結果顯示，基金近期有連續的減倉跡象，但在連創反彈新高的市場中，基金積極調倉卻也催生了一個又一個熱點。如果能夠把握基金的調倉節奏，投資者也會取得不錯的收益。

　　盡管上證指數連創反彈新高，但從多家研究機構的基金倉位數據顯示，5月以來，倉位一直居高不下的偏股型基金開始出現了連續的減倉。東方證券的倉位測算結果顯示，截至6月12日，156只開放式主動投資股票型基金的平均倉位為83.03%，連續2周出現減倉，比5月初86.44%的倉位水平下降了3.41%。而混合型基金也是連續第2周減倉，123只混合型基金的平均倉位下降到68.71%，相比5月初72.67%的倉位水平，下降了3.96%。從倉位調整的情況和上證指數的關系來看，并沒有表現出相關性，因此不能根據倉位調整判斷基金對市場趨勢的看法。

　　但市場經過連續上漲，主動降低倉位是否意味著基金開始看空后市？信誠盛世藍籌基金經理張峰表示：減倉不一定是看空，小范圍的減倉也許只是策略性調整。在上行的牛市中減倉是策略性調整而不是戰略性調整。經濟回暖是一個大趨勢，國家的政策扶持和銀行充裕的流動性格局將會保持，而藍籌股的估值相對較低，具備投資價值，下半年有希望創造絕對收益。安信證券基金研究員任瞳也認為，在反彈接近70%的情況下，基金倉位變動頻繁屬于正常現象，不排除部分基金獲利回吐的情況，但并不代表基金已經看空市場。

　　減倉新能源 追捧藍籌消費股

　　5月底以來，大盤股的風頭明顯蓋過前期領漲的中小盤股，而熱點輪換也十分迅速。通過行業指數情況來看，近30個交易日，漲幅排在前5名的行業為金融服務、房地產、采掘、食品飲料、紡織服裝。而近10個交易日，漲幅榜卻發生了較大變化，食品飲料、醫藥生物、金融服務、文化傳播、商業貿易進入漲幅前5名的行業。

　　快速的熱點切換使得很多基金的資產配置成為死水，迫于排名壓力，基金調倉更為積極。前期被基金推高的新能源板塊，有退潮減倉的跡象。根據《紅周刊》資金流向統計，6月以來，資金流出量最大的板塊為新能源，流出金額達到了60.11億元，而與新能源相關的節能環保板塊為流出量第二大板塊，流出金額為41.85億元。以南玻A為例，6月以來跌幅超過了10%，僅6月8日一天，占據賣方前五名的席位均為機構席位，合計賣出量為6.34億元，基金減倉意愿明顯。

　　與此同時，金融、地產等藍籌品種卻得到了機構的熱捧，6月以來資金流入榜前三大的板塊分別為銀行、房地產、醫藥，分別流入了128.14億、48.27億、46.05億。建設銀行、招商銀行等股票放量上攻，瀘州老窖等消費類股票強勁拉升，其中基金的大手筆加倉功不可沒。某券商基金研究員指出，目前市場心態趨于謹慎，許多倉位較重的基金會借指數沖高減倉。但出于對市場中長期看好的判斷，以及當前越來越短期的排名壓力的影響，大部分基金并不愿意迅速降低倉位，因此減持高估值個股，增倉低估值、有良好流動性的低價藍籌股成為共同的選擇。

　　對于目前銀行、消費類股票的大幅上漲，大成策略回報基金經理周建春向《紅周刊》表示，這符合經濟復蘇中各行業輪動表現的投資邏輯。進入2009年以來先是小盤股領漲后是大盤股領漲，這反映出在經濟剛剛復蘇的時候投資者對復蘇的信心明顯不足。如果從行業上來看，表現最為明顯的就是，在經濟還未走出低迷階段的時候，最先大漲的是直接受益于國家4萬億投資的工程、水泥等行業，然后是有色金屬、煤炭等資源行業。目前，中國經濟向良性發展的趨勢已經漸漸明朗，作為對經濟反應最敏感的金融行業、地產股就會隨之表現。按照周建春的理解，最后領漲的可能會是消費和零售類行業的股票，這樣的邏輯順序也是和經濟復蘇對行業影響的先后順序相符合的。

　　當市場繼續保持震蕩上行、流動性依然充裕，一些補漲機會也值得投資者重點關注。從目前市場的估值情況來看，排在后三位的行業分別為交通運輸、銀行保險、信息技術，估值分別為19.46倍、19.01倍、18.05倍。另外，5月以來漲幅榜最后的五大行業為石油化工、農林牧漁、公用事業、信息技術、木材家具，這些板塊中極有可能涌現新一輪的熱點。本周五，交通運輸龍頭股中國南車漲停，新希望、農產品等農業股強勢表現都成為重要信號。

　　新基金發行催生牛股

　　藍籌行情如火如荼的背后，基金調倉的原因固不可少，而藍籌股作為流動性好、估值較低的板塊，也成為新基金建倉的重要品種。隨著A股市場的持續反彈，新基金銷售持續受捧。WIND數據統計，6月份以來成立的7只新基金的首募總額超過300億元，平均募集金額達到42.85億元。6月份以來有7只新基金結束募集，其中4只為偏股型基金，債券型基金有3只。而廣發聚瑞股票型基金更是募集達到70.7億元，創今年開放式股票型基金的首發新高。除了已經成立的基金之外，目前仍在發行期的新基金也是偏股基金當道。目前有多達11只基金同時在售，其中，指數型基金1只、股票型基金達到4只，混合型基金有4只，債基只有2只。

　　伴隨著新基金建倉也催生了很多牛股。而最容易被投資者發掘的便是基金公司旗下大部分基金均持倉的股票。由于這樣的股票被基金公司一致看好，而且拉升這樣的股票能夠提升所有旗下基金的業績，因此成為新基金建倉的重要選擇。  5月成立的偏股型基金包括國泰區位優勢、萬家精選、長盛同慶、東吳進取策略等4只，這些基金最有可能的建倉時點就是在6月。從各家基金旗下重倉股表現情況來看，確實遠遠強于大市。國泰基金旗下9只基金共同持有的招商銀行漲幅為31.85%，8只基金共同持有的興業銀行漲幅為20.04%。而東吳基金旗下3只基金重倉的中信證券漲幅為15.10%。萬家基金旗下3只基金重倉的新湖創業漲幅為10.61%。投資者不妨按照這樣的思路去捕捉下階段市場的牛股。6月16日剛剛成立廣發聚瑞、12日成立的申萬巴黎消費增長以及近日將結束募集的招商行業領先、東方核心動力、匯豐晉信大盤、中海量化策略等基金其重倉股均蘊藏著較大的投資機會。

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