每經記者 曾子建

　　近來，A股市場的走勢越來越超出人們的想象。經過5月份的震蕩上揚，6月大盤繼續走高，并逐漸發起了對3000點的攻擊。

　　然而，就在3000點攻堅戰開打的前夕，作為今年以來反彈主力部隊之一的QFII，卻突然謹慎了起來。5月，QFII在A股市場的股票賬戶開戶數為零。這是QFII在連續5個月持續A股開戶后的首次斷檔。

　　本輪行情中，QFII一直以重倉抄底的激進風格著稱，此次突如其來的謹慎，是否意味著他們的操作風格發生了大轉變？是哪些因素改變了QFII對市場的判斷？

　　蹊蹺表現

　　行情上行 開戶卻斷檔

　　去年，當熊市運行到最危險時，QFII在A股市場的開戶數非常少。去年7月、8月，QFII開戶數各只有2戶。接著，9月開戶數為零，10月有4戶，11月再度為零。可以說，當QFII對市場看得不太清楚時，他們的表現都相當謹慎。

　　不過，從去年12月到今年4月的連續5個月中，QFII開始連續做多A股，從開戶數也可以清楚地看到，這4個月QFII的開戶數逐月增長。去年12月2戶，今年1月6戶，2月8戶，3月大幅增加到13戶，4月又開了4戶，5個月累計開戶數達到33戶。而去年整整一年，QFII在A股市場的開戶數只有18戶。

　　這5個月中，上證指數從1800點漲到近2500點，漲幅約38.9%。正是這5個月的袖珍牛市，引發了QFII在A股市場上的開戶熱潮。

　　之后，行情進一步向上發展。5月，上證指數漲幅6.27%；6月，上證指數累計漲幅已高達8.39%。如果QFII在6月繼續零開戶，海外資金減少在A股市場的流入，是否意味著號稱反彈急先鋒的QFII們不慎踏空了行情？

　　當人們判斷股市將大幅上揚時，投資者的資金會源源不斷涌入市場，而當股市不被看好時，開戶數會出現明顯的下降。其實，不論是機構投資者還是個人投資者，大家都是一樣的。只是不同類型的投資者對市場的判斷不同，開戶的熱情也不一樣。對個人投資者而言，往往市場被炒作到最高峰時，散戶們會積極地瘋狂入市，個人賬戶開戶數也會急劇飆升。但機構投資者對市場有著更為專業的判斷，他們如果不再開戶，是否意味著未來的市場將走向另外一個方向？

　　QFII在A股市場突然停止開戶，究竟如何解釋？此前，QFII的操作一直表現得十分激進，同時一直保持較高的倉位運作，如今當A股市場連續大幅走高之后，開戶突然斷檔，是否意味著QFII開始減倉操作？

　　業績回顧

　　一季度堅持滿倉 大賺

　　QFII對A股市場的操作風格，向來靈活多變，只要看準了趨勢，就會積極滿倉運作。憑借持續的滿倉，這也使得QFII在上一輪牛市中賺得盆滿缽滿。而在今年一季度，QFII再次高舉滿倉大旗，充分享受了一次小牛市。

　　數據顯示，從去年12月開始，QFII便已經將持股比例提高到了93.16%，而國內股票型基金為81.36%。盡管今年1月，QFIIA股基金的凈值平均下跌了12.93%，略大于股票型基金11.62%的跌幅。分析人士認為，這與QFII遭遇數億美元凈贖回有關。以iShare新華富時A50中國基金為例，該基金今年1月份凈贖回約2億美元。

　　而在今年整個一季度，QFII始終保持極高的倉位。國際著名基金評級機構理柏推出的QFII中國A股基金月度報告顯示，股票型QFII基金的倉位一季度始終保持高位。其中，日興黃河系列的倉位在98%左右，摩根大通中國基金的倉位在97%，ING中國A股基金的倉位在93.3%，施羅德中國基金的倉位在93%。此外，AMP中國成長基金的倉位今年1季度以來更是高到了令人咋舌的101%。

　　到今年4月，QFIIA股基金依然保持著極高的倉位運行。4月份，增倉較為積極的QFII基金主要是歐美體系的基金管理公司。包括摩根大通中國先驅、馬丁可利中國A股等。另外，倉位靈活的申萬藍澤系列基金也在4月份大幅度增倉。數據顯示，截至4月末，摩根大通中國先驅A股基金股票倉位達到97.5%；日興黃河基金和日興黃河2號基金、馬丁可利中國A股基金的股票倉位依然保持在92%～93%之間，均在行業內前列。

　　記者調查

　　經大宗交易減持封基

　　然而，進入5月之后，QFII的表現開始顯得越來越謹慎，甚至顯得有些保守了。

　　理柏發布的5月中國基金市場透視報告顯示，通過最新的資產數據分析，整體26只QFIIA股基金5月總資產規模初值，較4月修正后終值由84.47億美元微幅增加3.52%至87.44億美元。在所有可得11只已公布實際資產數據的QFIIA股基金當中，全數基金資產規模均呈凈增長，其中以施羅德中國股票基金、日興AM中國A股基金增幅較高達9.15%及8.59%。

　　值得關注的是，多數QFIIA股基金凈資產規模的增長，多是來自于業績增長的貢獻，若計算實際凈申購金額，多數QFIIA股基金未見明顯實質的凈申購，部分反而逆向出現凈贖回的狀況，顯而易見現階段境外投資者對中國投資市場的態度已趨向觀望和保守。

　　如果QFII開始減倉A股，減持的主要對象是哪些品種？封閉式基金或許率先成為QFII減倉的對象。深交所公開信息顯示，6月11日，基金鴻陽發生大宗交易，成交1099.99萬份，基金裕澤發生大宗交易，成交700萬份，而賣出席位均為瑞銀證券交易單元。值得注意的是，瑞銀證券總部為QFII集中席位之一。而從當日基金鴻陽的成交量來看，1099.99萬份正好是去年年末瑞銀集團對基金鴻陽的持有量。分析人士認為，去年年末基金鴻陽價格為0.435元，而6月11日基金鴻陽大宗交易成交價為0.6元，其間漲幅達到37.9%。

　　同樣可能已被QFII減持的封閉式基金還有基金開元。5月7日，一機構專用席位通過大宗交易向招商證券交易單元賣出基金開元1072.36萬份，成交額816.07萬元。同樣巧合的是，基金開元去年底的第十大股東渣打銀行(香港)有限公司剛好持有基金開元1072.36萬份。

　　機構觀點

　　QFII有減持不影響A股走勢

　　此前一直重倉A股的QFII，近期疑似在逐漸減倉。

　　那么，目前QFII對A股市場最新的看法究竟是什么？他們是否真的在減持，對A股后市，QFII又有怎樣的預期？昨日，摩根大通董事總經理兼中國證券市場主席李晶女士接受了《每日經濟新聞》記者的專訪。

　　NBD：數據顯示，QFII在5月沒有新開A股賬戶，這是否意味著QFII資金近期流入A股市場有所放緩，或者QFIIA股基金已經出現大面積的凈贖回情況？

　　李晶：中國股市自年初的表現優于全球其他股票市場。從已公布數據可以看出，QFII在A股市場的凈值增長率低于同期A股的漲幅，這說明QFIIA股基金確實有一定的減持操作。不過，A股的主力仍然是國內資金，QFII只占相對比較小的一部分；QFII的動向并不會對A股的整體走勢和形態產生決定性的影響。

　　NBD：A股市場不斷上漲，您對A股目前的走勢，以及未來的發展方向如何看？

　　李晶：中國股票市場自年初以來上升了近70%，在全球市場上表現最為突出。雖然大多數經濟數據自3月份以來顯示出持續改善，但從企業盈利層面來看，還沒有一個明確的復蘇階段。

　　隨著基礎建設步伐加快，相關行業會隨之受益，并將會在下半年有比較強勁的表現，并有可能在未來的幾個月把A股推向3000點。

　　NBD：如今，A股市場新股發行已經恢復，該事件是否會對股市運行構成影響？

　　李晶：IPO的重啟，往往是導致市場調整的主要因素。但從基本層面來看，IPO將占有的資金量和現在每天2000多億人民幣的市場來說，影響是有限的。總體而言，監管機構在是否重啟IPO的問題上也會謹慎考慮，以維護投資者的信心。從長遠來看，重啟IPO是有利于資本市場 (以及股票市場)健康發展的，因為它為下一代有發展潛力的中國企業提供了必要的資金。

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