國聯安精選基金經理李洪波，現在還被要求成為一名“雜技”演員。

　　這位中等個頭、身材勻稱，看起來并不經常鍛煉的男人，必須要在加快輪動的80個行業板塊中左騰右挪，確保踩準市場節奏。

　　經歷過2007年的單邊大漲和2008年的單邊大跌之后，中國公募基金的400余位基金經理，現在面臨的境地就是這樣：沒有一個長期大漲的板塊，也沒有一個長期大跌的板塊，他們要做的就是如魔術師一樣，預測下一個將要到來的“上漲幸運兒”是誰，然后像雜技演員一樣，在尋求平衡的同時，還必須靈巧地在各個板塊間穿行，不致于從市場中跌落。

　　李洪波說，沒有一個基金經理能夠在今年完全與市場的節奏合拍。在接受記者采訪時，他為錯過了新能源和汽車板塊略顯遺憾。

　　事實上，這也是每個基金經理的遺憾。從去年年末至今，市場的熱點沿著“四萬億”主線衍生出的電力設備，“鐵公基”以至水泥，隨后切換到中小板，后來新能源風生水起，年后大盤藍籌歸來，有色、煤炭繼續發燒，房地產、汽車隨后接管市場熱點。現在則是金融股。

　　行業選擇決定業績

　　基金經理的歷險便是從行業轉換開始。

　　今年年初，有基金經理向本報記者表示，如果說2007年和2008年倉位決定了基金經理的業績，那么今年的震蕩市中，個股選擇和行業配置在業績中占據的比重更為重要。

　　李洪波回憶說，在今年之前，國聯安精選投資風格偏向于重倉個股和精選個股。“我的理解一個基金經理最重要的就是選個股，選股能力是最重要的。基金產品本身恰恰體現如此特點。” 但是，從去年年底開始，市場熱點頻發，板塊輪動速度在加快，背負巨大業績壓力的基金經理們，發現精選個股這一招已經不再“一招鮮，走遍天”。

　　今年年初，有基金經理就向記者表示，在2009年震蕩市的判斷下，自上而下的行業選擇至個股選擇，會造成基金經理的業績分野。

　　李洪波也認為，2008年的單邊市場很難發生了，前兩年大家都是比倉位，而2009年難度可能比較大了，行業選擇會分化基金業績，“行業選擇能決定七到八成業績。”

　　于是，一個有趣的現象是，偏好不同行業的基金經理們在今年以來不同時段內起起伏伏。

　　今年年初一開始，中小板股票和新能源崛起，踏準了這一板塊的基金在業績上迅速得以改觀，中郵系等重倉這些熱點板塊的基金表現良好。李洪波和他管理的國聯安精選也正在追趕市場節奏，迅速提高倉位。

　　到了第二季度，房地產、汽車、有色等藍籌歸來，抗通脹預期題材啟動，前期潛伏在其中的基金們終于有機會從重圍中突出。中郵系的排名此間開始滑落，交銀系、華商系、國聯安等基金公司的業績開始嶄露頭角。

　　以國聯安精選為例，今年一季度末，興業銀行、中國平安、中國太保、東北證券、寧波銀行，五只金融股占據了重倉股半壁江山。重倉股中，還有其一直重倉的招商地產，以及亞泰集團這兩只房地產個股。

　　這些金融和地產板塊個股從年初到今年6月份，漲幅驚人。興業銀行此間從14.87元開盤，6月18日報收于33.65元，漲幅已經達到126.29%。招商地產此間復權后的股價上漲也達到127.50%。這些重倉個股成為國聯安精選此間凈值表現良好的推手。晨星(中國)今年以來(截至6月12日)股票型基金回報的數據顯示，國聯安精選位居第4。1

　　“這波行情起來，行業轉換比較大，但邏輯也是比較清晰的。”李洪波認為，剛開始是四萬億，包括電力設備、鐵路以及水泥，前期漲幅較大。“這個之后就是中小板，后來新能源慢慢出來。” 三四月份，市場熱點成功切換到大盤藍籌，房地產、汽車、有色等。

　　艱難的判斷

　　要選對行業，顯然需要預判市場趨勢和行業的走勢。這樣的歷險行動每天都在公募基金中上演。

　　行業估值成為引導這一預判的重要尺度。從最近崛起的銀行板塊來看，這一現象更為明顯。

　　在各個藍籌板塊輪番上漲之后，包括基金在內的買方將眼光瞄準了這個估值洼地。即使到了今年6月初，銀行板塊的整體估值水平依然在11.6倍市盈率左右。這無論是與制造業的74.6倍市盈率、房地產業57.78倍的市盈率，還是與煤炭采選業18.5倍的市盈率相比，估值水平基本為各主要板塊的最低點。

　　“一個行業估值差不多了，就轉移到另外一個行業。”李洪波和其他基金經理的判斷邏輯相似，他認為如果市場在往上走，那么漲得少的板塊就會補漲。他告訴本報記者，國聯安研究團隊對市場轉向的內部討論比較深入，他比較認同判斷邏輯，就決定一季度末左右開始大規模加倉房地產和金融股。這之前中小板股票還是市場的主導熱點。

　　在基金經理的眼里，再好的東西漲的多了也就沒吸引力了。從2005年便開始掌管國聯安精選的李洪波說，去年行情里面泥沙俱下，錯殺了不少好公司，他和他的團隊買了一些中小板股票。“但這些公司經歷了百分之七八十的漲幅后，吸引力就沒了。開始買大股票。”

　　2008年年末，跌入深谷的房地產行業開始在數字上屢有亮點，珠三角地區的房地產企業銷售開始呈現回暖起色。沖動的券商甚至已經喊出“復蘇”的口號。但是，這一回暖趨勢真正得到基金等市場買方的確認是在3月份以后。

　　在房地產銷售數據日益好看的同時，紛紛出門調研的基金經理和研究員，對調研的結果紛紛表示滿意。“比如汽車、房地產行業的銷售，從草根體驗能夠感覺到，大家都能感受到市場確實火爆起來了。”在國聯安還同時負責房地產板塊研究的李洪波說。

　　上海某內資基金公司的研究總監此前告訴本報記者，在通脹預期之下，市場上新增的資金有一部分快速流入房地產行業，推高了房地產銷售數據，因此從資本市場來看，房地產板塊同樣會成為資金青睞的對象。通脹預期的投資路線正式進入買方的邏輯主線。

　　也正是在這個時間，李洪波和他國聯安的團隊開始大幅加倉房地產。

　　而僅僅在1個月之前，這些衣著光鮮的買方人士還在大談新能源的動人故事。

　　擁有81只成分股的新能源概念板塊，從去年第四季度低點啟動，截至今年5月下旬按算術平均法整體上漲就已經超過了85%。恒源煤電一只的漲幅就超過110%。三月份以后，新能源板塊暫停下狂飆突進的腳步，另一對新勢力房地產和汽車隨即粉墨登場。

　　下一個板塊，是誰？

　　2009年的第6個月過后，關心公募基金的投資者在二季報中或許將會發現一個問題：基金可能會“長的更像”。當整個公募業都在熱烈地談論起地產股和金融股，然后興沖沖增配時，也就意味著這個行業即將從洼地被推向另一個估值高峰。

　　“現在大家觀點比較一致，拿的比較像，隨便挑出10只基金來，可能都會是金融地產。”所以，基金經理李洪波和他的400余位同行，現在就要思考的是下一步如何轉換，“行業的轉換，包括倉位的轉換，現在就在想這個事情。”

　　在年初的一個星期內，將倉位從70%快速追高至80%以上，調出中小盤，加倉大盤藍籌。如此的藍籌歷險又重新開始。

　　這次暫時的主角是釀酒食品和醫藥股。WIND資訊的數據顯示，6月以來，釀酒食品板塊的指數已經從開盤的3621.25點，報收至6月18日最高的4143.12點。漲幅14.41%。醫藥板塊則在此間上漲了13.25%，兩者均大幅跑贏滬深300此間10.28%的漲幅。

　　不過這次是否意味這兩個板塊能就此掩蓋金融股的光芒，就像年初沒人能預測房地產股是否能壓過新能源的風頭一樣。

　　“釀酒食品可能更多的會是補漲行情。”李洪波認為， 銀行股在6月的11-12倍PE仍然具有吸引力。近日中國平安入主深發展A的消息，為這波金融股走勢火上澆油，不少銀行并購的價值體現出來。“銀行股漲還有個原因是香港銀行股上漲，這有一定的推動作用。”

　　除了估值之外，這場歷險游戲玩下去的最大理由來自宏觀經濟。基金經理們今年對各種經濟數據和宏觀經濟走勢也格外關心。

　　“經濟數據很多，還是要區別對待。”李洪波認為，首先股價對數據的反應不一定，第二是估值收益是否就會因此變動也不一定，第三要看這個數據能不能持續。“現在5月數據非常好，6-7月能不能持續還要看，如果不能持續的話還是要賣出或者減倉。”

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