在美好的重組年代，復牌股暴利、公司利益輸送或上市公司給予的個人利益等隱含巨大暴利鏈，吸引基金朝著重組股前仆后繼。

　　東方早報理財一周報記者/仇曉慧

　　上市公司聯姻案風起云涌，基金暗渡陳倉，波瀾不驚。

　　本周，上證所接連公布深發展與平安等幾起合并案，對于重組題材一向低調介入的基金暴利路徑，不得不集體暴露在世人面前。

　　理財一周報記者統計了目前停牌的上市公司，發現不少基金對重組題材偏好由來已久。德圣基金研究中心江賽春告訴記者，重組題材不是常規基金股票池的重點，可能是階段性策略，而且重組題材較難把握，對投研能力有較高要求。

　　市場人士向理財一周報記者透露，對于此類題材的嘗試，除了可以獲得超額收益，還不排除私下里利益輸送的可能。重組題材玄機重重，基金暗藏了什么投資路徑？

　　南方貳號嘉實精選

　　最愛重組股

　　理財一周報記者統計了6月11日當天的基金重倉的停牌股。今年6月以來的就有7家，分別是金山股份、時代新材、沈陽機床、許繼電氣、*ST上航、深發展與中國平安。目前正在停牌的還有國際實業，該股履行增資參股中油化工相關程序，5月25日起停牌。還有萬好萬家，籌劃重大重組事宜，于5月20日停牌。時間跨度較長的是S延邊路，從2006年起就開始停牌。

　　在這些基金重倉的停牌股中，中國平安涉及107只基金，深發展涉及71只基金。由于這兩只股票一貫是基金重倉股，不具備太大的標本意義。記者在其余停牌股中發現，諾安股票參與了兩只停牌股，分別是金山股份與許繼電氣，持有金山股份600萬股，占到流通股2.12%，持有許繼電氣446萬股，占該股流通股1.69%。南穩貳號也參與了兩只停牌股，是S延邊路最大流通股股東，持有245.72萬股，占流通股份額2.64%，另一只股票也是許繼電氣，持有360.96萬股，占流通股1.37%。嘉實精選參與了兩只停牌股，分別是金山股份與*ST上航，分別持有900萬股與511萬股，占據流通股3.18%與0.47%。

　　記者從中發現一些詭異的線索，一方面，這些基金不是一只基金在作戰，而是整個公司。諸如諾安基金，金山股份中除了諾安股票，還有諾安平衡的參與。南方基金則更為明顯，許繼電氣幾乎成了南方系基金的重鎮，除了南穩貳號，還有南方績優與南方恒元。嘉實系基金更為蹊蹺，該基金介入時機均是停牌前一個季度，如嘉實系基金重鎮的金山股份，嘉實策略、嘉實精選與嘉實增長都是今年一季度剛剛出現在前十大流通股名單中，嘉實增長新進480萬股，而嘉實策略與嘉實精選更是毫不猶豫地增加882萬股與492萬股，與諾安系基金的減倉形成鮮明對比，而該股正好在5月停牌，其選時十分微妙。

　　記者縱觀這些基金過往持股記錄，無一不是選股獨到。以嘉實精選來看，該基金十大重倉股有5只涉及重組題材，分別是深發展、中國平安、鵬博士、雙匯發展與金山股份。從另一只南穩貳號來看，也繼承了重組路線，該盤子下鹽湖鉀肥、吉林敖東、遼寧成大、雙匯發展、三九醫藥等都是充滿了資產重組與并購的題材。

　　銀河證券基金研究中心王群航告訴記者，他知道南方基金投研團隊有個特點，基金經理在交易時間不準下單。他們比較推崇日常調研，重倉那么多重組股，不能不說跟他們的投研能力有所關聯。不過，偏好重組股未必跟團隊有關，與個人風格也息息相關。

　　記者發現，國聯安基金旗下的德盛小盤重倉國際實業，究其選股原因，該基金經理吳鵬告訴理財一周報記者，公司在投研業務方面，進行了細致的分工，基金經理和研究員在各自負責的領域做深做透。

　　重組基金新暴富時代

　　目前市場上復牌股的暴漲令人震驚，但基金重倉的重組股未必盡如人意。

　　去年接連的復牌暴跌門讓許多基金公司陷入窘境。如曾經的宏達股份、天一科技等，而持有這些股票的基金在復牌大跌的過程中，倉皇出逃。

　　不過從今年起局勢仿佛有了變化。今年5月18日，在停牌長達一年零十天之后，長江電力攜1075億元的資產收購預案重回A股市場，并在復牌7分鐘后沖至漲停，最終以漲4.11%收盤，成交金額達到近79.47億元，換手率為10.83%。

　　今年不少基金都表示在配置中要重點關注重組股，但手法相對而言還是比較謹慎。有些基金經理直接向記者表示，公司對ST股有嚴格的風格限制，即使看好也無法重點投入。諸如今年6月由*ST蘭寶變身的恒發恒業暴漲1857.89%，卻不見任何一只基金的身影。

　　私募人士林榮時告訴記者，只要漲得好的股票，大多都與重大資產重組(包括重大資產注入)有關，而重組的本身就是使公司業績有實質改變、有巨大增長的最高效手段。所以，尋找未來最大獲利機會的模式就是：通過重大重組，質變為有持續高成長性并成為行業龍頭的中小型公司。2009年是業績有超常增長潛力中小公司通過大重組使公司基本面發生質變公司的天下，相關股票必將走出獨立大牛股行情。

　　金中和投資鄧繼軍表示，并購重組是他們長期看好的主題。央企要做大做強，央企的數量要減少這是硬性規定。而且現在市場低迷，并購成本比較低會有很多投資機會。中國市場資產重組的高潮經常是在市場萎靡的時候，很多機會有清晰的投資邏輯。他們在5月份成立了一只兼并重組概念的主題基金。

　　王群航表示，一般來說，基金介入的重組預期股，比一般此類題材股有更高的收益確定性。據記者初步統計，關鍵是結合基金團隊的投研能力以及基金的過往表現。一般而言，喜歡這類題材的基金公司整體風格比較激進。

　　能否抓住成長性重組股機會，成為偏愛此類題材的業績分水嶺。不管如何，從今年機會看，像去年這樣復牌暴跌門的景況會大大減少。目前已經有不少基金吸收了以往的經驗，開始把目標轉向潛在突破性收益的品種。

　　記者發現，富國天瑞除了重倉深發展與中國平安外，還投資了具有重組題材的唐鋼股份。而該基金盡管風格大膽，但整體業績屬于上乘。另外，國富價值基金經理張曉東曾自2007年就持續關注并購重組主題，該基金也一向表現出眾。此類基金或許可成為受益重組的基金典范。

　　防套利“限購令”不普及

　　暗藏利益輸送

　　記者發現，以上提及的南穩貳號今年以來在銀河證券統計的72只偏股型基金中倒數第五，而嘉實精選也在146只股票型基金中排在80名左右。顯然，這些基金業績低迷與重倉停牌股不無關系，后市都存在補漲的契機。這也意味著，重倉重組題材未必能對提高基金凈值有很大幫助。假設一只股票復牌后猛漲50%以上，那基金重倉的前三大股票才有可能貢獻超過5%左右。不過，隨著重組題材的增多，擅長發現重組題材的基金還是具備一定選股優勢。

　　業內人士告訴記者，盡管目前基金把保護凈值放在首要位置，而個人利益往往在公司利益之上。基金公司可能會伺機給大客戶一次性的利益輸送。另外，基金經理個人與上市公司之間可能也存在某種默契，或是基金公司與上市公司個人之間存在貓膩。業內早有傳聞，半年前，一些消息靈通人士就知道深發展重組一事。而上市公司與基金經理之間的利益輸送早不是秘密。

　　王群航表示，由于考慮到排名，越來越多的基金公司不希望出現利益輸送。證監會曾經提示過基金公司在這一領域要嚴格防套利。另外，去年的復牌凈值統計法，也避免了基金凈值因介入重組而起伏過大。

　　這次深發展停牌后，本周即有兩家基金公司公布暫停申購事項。一是富國天瑞，二是長盛同德主題增長。主要都是為避免因深發展A停牌而引發大額資金申購基金進行套利。

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